厦大王亚南经济研究院袁宇菲（房地产经济学、货币经济学）7月16日在线访谈

资料狂人 发表于 2013-7-15 08:39
坛友昨夜星空：
房地产经济在中国之谜——货币超发与低物价矛盾中所起的作用有多大？

首先，中国真的存在货币超发吗?想一想这些M2背后的基础货币，是从哪里来？很明确，从外汇占款而来。由于中国2001年加入WTO时，采用了非常低的要素价格，和盯住美元的汇率制度。这导致大量的美元通过贸易和投资的方式流入中国，而中国央行印刷人民币买下大部分外汇市场的美元。2005年中国的外汇储备一年增长了50%，惊人的数字。所谓的货币“超发”，只是流入美元的被动超发而已。这样的货币超发是不稳定的，会随着美元的流出而蒸发，除非央行放弃盯住美元的汇率政策，而这又貌似和国际化的目标相违背。其次，这样的货币“超发”本质上是引发中国真实汇率的急速上升，所以中国的物价增长是真的“低”吗？自2002年之后，中国的GDP deflator 远超CPI， GDP deflator才是本国要素价格真正准确的衡量指标。看看GDP deflator，你还会认为中国有货币超发和低物价矛盾吗？

资料狂人 发表于 2013-7-15 08:38
坛友book992008：
中国的产业结构调整需要从哪些方面进行改变，才能达到良好的效果？我国城镇化建设的根本 ...

我个人认为城镇化建设的基本瓶颈之一是土地供应体制。请参考我回答shuiping2的问题。产业结构的问题不了解。

资料狂人 发表于 2013-7-15 08:38
坛友liaoxubiao：
货币供应量与实体经济的关系？货币的供应量与资本市场的关系？

这里以货币供应量上升来做例子分析。短期实行宽松的货币政策，增加货币发行量，由于价格粘性的效果，会通过提高真实货币量所造成的流动性效应来降低利率，造成资金面宽松的局面。由于利率下降，资本市场会出现牛市行情。中长期，由于价格粘性的效果消失，货币供应量上升导致通胀率上升，会使得利率上升从而使资本市场回调。也就是说资本市场，特别是股票市场，会对货币供应量出现overshooting的动态反应。而实体经济的价格调整则由于粘性的原因会出现滞后于资本市场的状况。如果央行此时回收流动性，则有可能在价格经历了上升之后造成真实货币供应量比政策前还要低的情况，会急速的提高市场利率水平，从而人为地造成资本市场的崩盘。

资料狂人 发表于 2013-7-15 08:38
坛友枯荣：
1，中国银行“钱荒”发生的背景，影响和中央ZF可能的对策。
2，美国三次量化宽松政策侧重点有 ...

1“钱荒”发生的背景很复杂，涉及到中国金融体系一些内在的结构性要素。我倾向于认为外汇占款的下降是外部环境因素，而理财产品的治理是内部政策因素。从经济的整体结构来讲，我个人认为最根本的原因是如下。中国2010-2012年投资占经济的比重超过50%，这种巨大的投资却没有相应的居民消费使之转换成回报，从而导致某些金融部门可能出现了贷款回收困难。而有资金的人在看到2010-2012年投资巨大的状况下，认为继续投资的回报很低，不愿意进行进一步的投资，同时也不信任把钱借给那些前期的投资者，导致资金聚集在经济内部的某个部分，沉淀下来，从而使货币流动性大为降低。

2 从开放经济学角度来说，宽松货币政策的作用有两个：第一是压低利率，从而刺激国内需求和资产市场；第二是通过压低利率来压低汇率，从而刺激出口，也就是国外需求。而美国的QE是在联邦基金利率到达0.25%，已经降无所降的时候，所推出的政策。第一次QE的目的是在本国金融市场崩盘的情况下注入流动性，救助大金融机构。第二次QE的目的是为美国ZF的国债进行融资，因为美国ZF已经陷入破产边缘。

由于美国从2008年之后进入了去杠杆的阶段，家庭部门的资产负债表状况很差，因此消费意愿非常低，内部需求是不可能在短期内刺激起来的。所以2008-2012年外部需求的复苏对美国避免大萧条来说至关重要，为了保证外部需求，美国需要一个低美元汇率。QE的另外一个关键作用是通过压低美国的国债（无风险）利率，反复压低美元汇率。

第三次和第四次QE是购买长期国债和MBS，目的是为了压低长期利率。家庭的资产负债表得到快速改善需要房地产市场的复苏，因为美国人和中国人一样，家庭资产最大的部分是房子。而经过两次QE后，美国经济的复苏已经有苗头，这个时候利率期限结构会反映经济向好和通胀率上升的远期预期而向上倾斜，因此按揭贷款这些长期负债的利率会上涨，这是不利于房地产价格复苏的。（联邦基金利率只能影响短期利率。）

资料狂人 发表于 2013-7-15 08:40
坛友liuzm-868：
房地产是现在的一个热点问题，我想请教的是：新ZF的一项经济政策是去杠杆化，而房地产的经 ...

我不是“ZF决定论”，而是“经济规律决定论”的持有者。我认为ZF只能够一时的扭曲经济，但是中长期来看，经济规律的反作用力是我们无法想象的强大可怕。所以，我不认为ZF最不希望房地产价格下降，房地产价格就不会下降；ZF的房价有底限，房价就真的会停在什么底限位置之上。

关于你的问题，可以参考一下这篇文章
http://xm.lanfw.com/2013/0319/146949.html

very good

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袁老师的回答相当精彩，赞！

您好，

对于620钱荒，您觉得中国适合像美联储一样，先口头安慰，再逐步采取行动么？央行这次的警示，您觉得是否起到高层预期达到的效果了么？

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