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投资主题 5
长期内，发展电动车可能是未来中国汽车产业可持续发展的一个重要方
向 6
— 整车厂在环保汽车的发展上面临多种战略选择........................................................ 6
— 同发展电动汽车相比，其它环保汽车发展战略各有弊端......................................... 6
中期内，电动车难以完全取代传统的内燃机汽车 9
— 电动车和内燃机汽车之争由来已久.......................................................................... 9
— 未来10年电动车仍然不太可能挑战内燃机汽车的统治地位................................... 10
10年内，混合动力汽车可能成为中国电动汽车技术中的主流 14
— 混合动力汽车：折中的技术路线........................................................................... 17
— 纯电动汽车：纯电力驱动...................................................................................... 21
— 燃料电池汽车：仍处于试验阶段........................................................................... 22
近期内，电动车可能在公交、出租和低速电动车的细分市场取得成功 25
— 电动公交车：未来使用比例会上升........................................................................ 25
— 电动出租车：在ZF补贴下能得到推广................................................................ 27
— 低速电动车：发展将迎来“黄金期”.................................................................... 28
国内外“概念”股的上涨不完全取决于盈利 32
— 海外“概念”股的第一波上涨往往是由估值提升所导致....................................... 32
— A 股市场中新能源汽车相关的股票出现过4次阶段性上涨...................................... 34
A 股电动车相关投资机会来自于事件性驱动的估值提升以及在细分市场
取得成功后的盈利改善 35
— A 股电动车产业链上市公司梳理............................................................................ 35
— A 股市场电动车相关的投资机会............................................................................ 36
比亚迪A 39
投资主题 40
— 关键催化剂............................................................................................................ 41
— 公司风险............................................................................................................... 41
— 估值和推导我们目标价的基础............................................................................... 41
— 乐观/悲观情景分析................................................................................................ 43
— 瑞银预测对比市场一致预期.................................................................................. 44
— 敏感性分析............................................................................................................ 44
风险分析 45
竞争力分析 46
— 行业吸引力分析.................................................................................................... 46
— 公司竞争优势分析................................................................................................. 48
— 管理层战略............................................................................................................ 54
财务状况 55
— 利润表................................................................................................................... 55
— 现金流量表............................................................................................................ 63
— 资产负债表............................................................................................................ 64
— 资本回报率............................................................................................................ 64
估值以及目标价的推导 66
公司背景 68
宇通客车 72
— 乐观/悲观情景分析................................................................................................ 73
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