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黄金周改革不改旅游业强劲增势
国泰君安
2007.11.16
要点：
黄金周改革征求意见出台：不影响旅游业强劲增势。近期公布的法定
节假日调整草案与《职工带薪年休假规定（草案）》对旅游业影响是利
大于弊，我们坚持认为假期时间的平均分布将增加出游频率，从而改
变目前景区“旺季吃不下，淡季吃不饱”的状况。而带薪休假若能强
制实施，更将激发潜在旅游需求。
如家并购七斗星：行业整合提前到来。10 月23 日，如家宣布以3.4
亿元收购七斗星，平均每间客房的收购价格是8.1 万，与装修改造新
酒店的成本相当，但通过收购成熟运营门店有利于公司业绩快速提升。
如家此次并购也揭示出经济型酒店行业开始从各路诸侯跑马圈地时代
向行业并购阶段过渡，市场集中度有望进一步提升。
北京评出首批5A 级旅行社：旅行社开始等级制。我国旅行社质量参
差不齐，通过评定5A 级旅行社，实质上是对旅行社划分质量等级，建
立标准化的诚信服务体系，从而对消费者消费起到指引作用，对旅行
社业的发展是有利的。
携程公布07 年3 季度财报：增速依然强劲。机票预定、酒店预定、
度假产品、商旅管理业务收入分别同比增长75.8％、40.3％、60.8％、
90.4％。我们认为，在线旅游服务业前景十分广阔，而互联网行业“老
大通吃一切”的特性以及消费者的路径依赖将使得高增长持续。
旅游业上市公司3 季报分析。1)收入增幅平均在15-20％左右；2) 黄
山旅游、首旅股份净利润增长质量较好；3)景点类公司业绩增长的经
常性因素主要是游客数的增加和有效的费用控制，而业绩增长的非经
常性因素主要是股票投资收益，如丽江旅游、锦江股份、中青旅。
重点公司动态。黄山旅游——管理层激励助推成长，景区龙头魅力显
现；丽江旅游——主业增速放缓、投资收益超预期；锦江股份——估
值洼地，建议增持；首旅股份——业绩增长良好，无奈估值偏高；峨
眉山——业绩增长缓慢，契机仍在提价。
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