房地产投资增长稳定，行业景气状况未改
2007 年1-11 月，全国完成房地产开发投资额21632 亿元，同比增长31.8%，
同比增长率再创三年来新高。“国房景气指数”继续攀升，11 月上行至106.59
点，同比上升2.67 点，环比上升0.85 点，自三月份以来，已连续八个月环比
攀升，达到2004 年6 月以来的新高，显示出我国房地产行业仍保持景气未变。
供不应求状况逐步缓解，一线城市房价趋稳
07 年1-11 月，全国商品住宅竣工面积同比增长8.5%，销售面积同比增长30%，
自8 月以来，单月销售竣工面积比开始呈现出逐月下降的趋势，11 月更降至
1.34，表明供不应求状况在近几个月正逐步得到缓解。12 月全国70 个大中城市
房屋销售价格同比上涨10.5%，环比上涨0.2%，但不再是“涨声一片”。全国
涨跌互现，分化明显，深、京、沪等一线城市因受调控影响，市场观望气氛浓厚，
房价趋稳；中西部二、三线城市涨势依然汹涌，未来上升空间广阔。
调控对房价“疯涨”的抑制作用显现，有利于行业健康发展
2008 年1 月6 日，国务院办公厅下发了《国务院关于促进节约集约用地的通知》，
以打击囤积土地为核心打响了2008 年房地产行业调控的第一炮。反观过去几个
月乃至过去几年，税收、限外、信贷、土地、保障性住房等调控政策频繁出台，
并不断补充、细化，表明行业的调控呈常态化。调控确能抑制投机需求及房价上
涨节奏，但并不会阻碍行业向上的趋势，将促使行业更加健康。
地产股估值优势再现，吸纳建仓机会来临
当前政策效应仍需释放，加上房地产销售淡季因素，地产股短期表现仍可能出现
反复，我们维持行业短期“谨慎推荐”的评级。但行业长期向上趋势不改，龙头
公司将在调控之下脱颖而出。我们对于重点公司的盈利预测并没有包含对房价大
幅度上涨的预期，因此未来房价涨幅趋缓并不会影响这些公司08/09 年的业绩实
现。地产股已经历了较长时间的筑底，估值优势再现，目前我们关注的重点公司
08PE 平均在22 倍左右，正是吸纳建仓的绝好机会。
我们继续看好三类地产股：（1）龙头地产股。包括全国性和区域性龙头，如保招
万金、四小龙及H 股的中海、富力、绿城、雅居乐等。（2）资产注入类地产股，
如华侨城、天鸿宝业、上实发展，苏宁环球、泛海建设等。（3）奥运地产板块。
如北京城建、金融街、亿城股份等。
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