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新成立合资公司，实现区域、业务模式双突破 查看PDF原文
研报日期：2014-01-06
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两家合资公司的设立，标志公司开辟新的业务模式，提供新的业务增长点。公司的合作对象由ZF转向企业，双方协同效应得以发挥；公司的产业链从水务延伸至固废；同时，实现市场突破，进入上海市场。
进军上海，完成市场与商业模式的双重突破。1）此次与云峰合作，标志公司正式进入上海市场，并开启 “环保+地产”这一新型合作模式。2）上海云峰是上海绿地集团（上海国资委实际控制）旗下最大的一家能源地产为主的综合企业，绿地实际持股云峰54%股权。未来，公司将与云峰一起，参与城市水厂搬迁改造、水环境综合治理等业务。3）我们预计，上海合资公司有望在上半年成立，并明确项目投向。
异地扩张模式成功复制到固废领域。1）公司早在2011 年就已成立北京固废处理公司，已完成技术和团队储备。与武钢实业合作，实现了固废业务的异地扩张。2）武钢实业是武钢下属，配套服务企业，业务横跨多个产业，具备区域优势。与碧水源合作，可实现“市场+技术”资源的互补式发展。
估值建议
维持“推荐”评级。预计两家合资公司有望在上半年明确业务投向，为公司2015 提供新的业绩增长点。我们将密切关注首个合作项目的合作方式和规模。
暂不考虑新增业务的贡献，保守预计公司2013-14 年净利润分别为8.3 和10.7 亿元，同比增长48%和29%，EPS 为0.94 元和1.21元，对应P/E43x 和33x，属于行业平均。
风险
项目进展仍有不确定性(中国国际金融有限公司)
京公网安备 11010802022788号
