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（财新专栏作家 李拉亚）宏观审慎管理包括两部分内容。一是对金融系统的监管。二是对宏观经济系统的调控，并且要逆周期调控。宏观审慎调控和传统调控构成了新的宏观经济调控体系。因此，新的宏观经济调控模式至少要有三大目标，通货膨胀、经济增长和系统风险。 从监管的政策工具看，要求金融机构实施最低资本要求、资本缓冲和稳健的拨备方法等。从跨机构监管来看，宏观审慎管理重点考虑不同金融机构间持有相同的风险敞口和资产负债表的高度关联。从动态监管角度看，要关注系统风险的演进过程，建立风险的评估和预警指标体系。
宏观审慎管理的要点是要留有足够的预备金以防止系统风险的突然爆发，限制杠杆率以防止系统风险的放大，并且要实施逆周期调节以阻止系统风险的积聚。
实行宏观审慎管理，要求对原有宏观调控机构的功能和职能部门进行重新划分。如美国突出了美联储在宏观审慎管理中的作用，建立了金融稳定监督委员会（FSOC）。英国在央行（英格兰银行）内设立金融政策委员会（FPC）制定宏观审慎政策，并把金融监管权从金融服务局转移到央行，成立审慎管理局（PRA）。欧盟成立了欧洲系统性风险管理委员会（ESRB），明确欧洲中央银行在宏观审慎政策管理中发挥领导作用。
宏观审慎管理不仅仅是监管，还对宏观经济调控体系提出了新要求。这就提出了央行宏观审慎管理怎样与货币政策界定和配合的问题。
Woodford（国际上著名货币理论经济学家）认为，可以考虑将宏观审慎管理纳入货币政策框架。瑞典中央银行副行长Svensson（也是国际上著名货币理论经济学家）认为，金融稳定政策必须与货币政策明确区分开来，因为两者有着截然不同的目标和工具。货币政策的制定和货币政策工具的使用由央行具体负责，而金融稳定政策的制定和金融稳定政策工具的使用需由多个部门共同承担。试图使用货币政策来达到金融稳定的目的不仅影响货币政策本身的实施效果，也无法达到金融稳定的目的。两者有明显的区别并不意味着相互之间没有关联，在制定实施任何一种政策的同时都应兼顾另一种政策。金融稳定通常由金融稳定政策负责实现，而不是货币政策完成。货币政策应作为金融稳定的最后一道防线而非第一道防线。
中国央行既提预期管理（属于货币政策范畴）又提宏观审慎管理，这两者之间也同样面临一个界定和配合的问题。如果能研究出统一的理论框架同时容纳下预期管理和宏观审慎管理，对制定逻辑一致的政策，对防止货币政策时间不一致性，对政策目标兼顾，均是有帮助的。
此外，国际界有让央行主导宏观审慎管理的趋势，这由央行的最后贷款人角色和逆周期调控的职能所决定。中国央行也应承担主导宏观审慎管理的职责。■
作者为华侨大学数量经济研究院教授，本文为其《中国经济宏观审慎管理问题》系列文章之十一
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