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楼主: aoreal
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[原创观点] 打败大盘很容易?中国股票基金的长期表现 [推广有奖]

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aoreal 发表于 2014-2-20 21:01:29 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
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        是的,长期来看,中国的股票型基金大多数可以打败大盘指数。

        稍有经验的投资者都会承认,持续打败市场并不容易。大量美国的研究表明,主动选股的基金难以胜过大盘指数。《华尔街日报》在1988年让猴子扔飞镖选股,其业绩亦相当不错、胜过许多主动管理的基金。既然主动管理的基金难以战胜大盘甚至有些还不如猴子,因此管理费低廉且收益率好的指数型基金在美国十分流行。

        A股的基金能否持续击败大盘指数呢?答案为。下面是分析过程。


        样本:银河证券分类体系中所有的标准股票型基金,选择20101231日前成立的,共231只基金。这类基金投资于股票的上限为基金资产的95%,下限为60%指数型基金、混合基金等不作考虑

        观察时间:自成立后的第一个完整年度开始,到20131231日为止。例如:样本中最早成立的基金是200258日成立的国泰金鹰增长股票(020001),我们观察其2003年到2013年共11个年度的表现。因为我们选择20101231日之前成立的基金,因此所有基金至少有3年的历史业绩。

        比较基准:上证综指(2003年至2013年),沪深3002005年至2013年)。本文比较的仅仅是收益率,而不考虑风险因素的影响。

        补充说明:本文考虑的股票型基金的持股下限为60%,也就意味着,在熊市(股市整体下跌)时,基金的持股仓位也不得低于60%A股大盘近几年的收益率并不乐观,2010~2013年上证综指的收益率分别是-14.31%-21.68%3.17%-6.75%,因此许多股票基金近几年无法带来正收益是很正常的情况。我们在此只比较股票基金是否超过大盘指数,而不比较其绝对收益。


我们列出样本基金的各年业绩,并与上证综指、沪深300进行对比(完整数据Excel见附件)

1.jpg


(一)累计收益率是否胜过大盘、胜过多少?

        截止2013年,上证综指与沪深300的累计收益率及年化收益率如下表:

  累计投资区间

上证综指-累计

上证综指-年化

沪深300-累计

沪深300-年化

2011 - 2013

-24.65%

-9.00%

-25.52%

-9.35%

2010 – 2013

-35.43%

-10.36%

-34.84%

-10.15%

2009 – 2013

16.21%

3.05%

28.18%

5.09%

2008 – 2013

-59.78%

-14.09%

-56.35%

-12.90%

2007 – 2013

-20.91%

-3.30%

14.16%

1.91%

2006 – 2013

82.25%

7.79%

152.32%

12.26%

2005 – 2013

67.07%

5.87%

133.00%

9.85%

2004 – 2013

41.34%

3.52%



2003 – 2013

55.86%

4.12%




        与指数相比,样本中的231只基金累计收益率超过上证综指的有218只,超过沪深300的有215只——在中国市场,胜过大盘指数的股票基金是绝大多数


        【计算举例1】例如基金100020(富国天益价值),成立于20046月,其2005-2013年的累计投资收益率为430.86%,而同期上证综指于沪深300的累计收益率分别为67.07%133.00%,该基金的累计投资收益率领先于两个大盘指数。


不过考虑到各只基金成立的时间不一,不同期的累计收益率没有可比性,下文我们比较基金的年化收益率领先大盘多少


        我们将基金的年化收益率减去同期大盘指数的年化收益率,得到“年化超额收益率”。结果显示,231只股票型基金相比沪深300的年化超额收益率均值为8.90%,相比沪深3007.11%


        下表为年化超额收益的描述性统计:


    

基金年化收益率 – 上证综指同期年化收益

基金年化收益率 – 沪深300同期年化收益率

平均值

8.90%

7.11%

中位数

8.87%

6.95%

最大值

23.48%

23.28%

最小值

-8.35%

-10.39%

标准差

5.22%

5.14%

样本总数

231

231

小于0样本数

13

16



        【计算举例2】例如基金260104(景顺长城内需增长),成立于20046月,其2005-2013年的年化投资收益率为26.57%,分别减去同期上证综指于沪深300的年化收益率5.87%9.85%,得到超额年化收益率分别为20.70%16.71%



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关键词:股票基金 沪深300 年化收益率 股票型基金 超额收益率 中国 大盘

3.jpg
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aoreal 发表于 2014-2-20 21:02:10 |显示全部楼层 |坛友微信交流群

(二)如何选好基金?好基金的业绩有连续性吗?


这个问题对投资者来说可能比前一个更重要。


        首先,我们将股票型基金2006年至2013年各年的收益率做排序,并分成5个排名档次:前20%20%~40%40%~60%60~80%80%~100%。不考虑2005年及之前的排序是因为样本太少。

【计算举例3】例如基金100020,其2006年收益率为167.57%,该年度共有27只股票型基金有满一年的业绩,其排名为第3名,排名百分位为3/27=7.7%,归属于“前20%”这一档次。


        然后我们观察在各排名档次内的基金下一年度的排名档次变化如何。

【计算举例4】接上例,基金100020在2007年收益率为118.41%,该年度共有64只股票型基金有满一年的业绩,其排名为第42名,排名百分位为42/64=65.63%,归属于“60%~80%”这一档次。


所有基金2006年至2013年排名档次的变动如下表:



上年档次  \  下年档次


20%



20%~40%



40%~60%



60%~80%



80%~100%



总数



20%



21.24%



19.69%



19.17%



18.65%



21.24%



193



20%~40%



14.29%



16.40%



25.93%



24.34%



19.05%



189



40%~60%



19.17%



18.65%



20.73%



22.28%



19.17%



193



60%~80%



20.83%



19.27%



20.83%



19.27%



19.79%



192



80%~100%



19.39%



21.43%



14.29%



21.94%



22.96%



196




例如第二行第三列的数字19.69%,其代表上一年业绩档次属于“前20%”的基金,在下一年变为“20%~40%”这一档次的概率是19.69%。例如第三行第四列的数字25.93%,其代表上一年业绩档次属于“20%~40%”的基金,在下一年变为“40%~60%”这一档次的概率为25.93%。


观察上面整个表格,假如基金的业绩排名是稳定的,那么对角线上的各个数字将明显大于20%。例如上一年度业绩档次属于“前20%”的基金在下一年度仍会保持在“前20%”这一档次,那么第二行第二列就会明显高于20%。


        反之,假如业绩排名不稳定,那么所有数字都非常接近20%,也就意味着,无论上一年的业绩属于哪一档次,下一年这只基金的业绩分别属于五个档次的概率都非常接近20%


        由上表的数字可以看出,绝大多数格位的数字都非常接近20%,也就意味着,股票基金的业绩排名几乎没有稳定性或连续性可言。


        事实上,能始终保持业绩排名在前50%的基金十分稀有,几乎所有基金都会经历业绩排名的剧烈变化。但这并不意味着中国的股票型基金业绩不好,笔者个人认为这恰恰体现了竞争的激烈;再结合前一个问题的答案,我们可以下结论——中国股票型基金的长期业绩是整体优于大盘指数的。


最后一点补充:投资股票以及股票型基金,长期来看其收益远超过投资于债券,但短期来看投资股市可能遭受不小的损失,这是其风险所在。本文仅仅说明了中国股票基金的业绩长期来看胜过大盘指数,并不是说股票型基金每年都能带来正收益。长期投资于股市的好处,可见拙作《上证综指的长期视角》https://bbs.pinggu.org/thread-2884800-1-1.html


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wnh728 发表于 2014-2-21 13:30:16 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
看看,事实上很难做到!!

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liugxhk 发表于 2014-2-21 14:07:05 |显示全部楼层 |坛友微信交流群

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luweihust 发表于 2014-2-21 14:28:27 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
请选HS300指数作为对比指数!

投资需要独立冷静的思考分析能力和不受外界噪音干扰的坚持!

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aoreal 发表于 2014-2-21 16:35:41 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
luweihust 发表于 2014-2-21 14:28
请选HS300指数作为对比指数!
上证综指和沪深300都做了对比呀,您没看见么。。。。。。

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City2014 发表于 2014-2-21 18:48:46 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
五十步笑百步的意思??

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Davidcharge 发表于 2014-2-21 19:10:00 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
扣除股票型基金管理费率后,是否还能为投资者带来超额收益呢?
已有 1 人评分热心指数 收起 理由
aoreal + 1 基金业绩都是扣除管理费和托管费之后的,但.

总评分: 热心指数 + 1   查看全部评分

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Crsky7 发表于 2014-2-21 20:28:34 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
Alpha策略有用么?

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泰斗 发表于 2014-2-21 20:33:36 |显示全部楼层 |坛友微信交流群
这个好像和巴菲特的观点刚好相反。

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