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雷达卡
阶梯定价和客户基数增加将推动盈利能力继续提升
网宿科技的CDN产品是按照客户的使用量阶梯定价的，而且不同规模的客户价格差异巨大，带宽1G的中型客户价格和毛利率可能达到总体值的2倍，所以客户基数增加将必然伴随着毛利率的提升。公司近5个季度的前五大客户收入占比持续下降，伴随着毛利率的持续提升。另外，随着互联网对各行业的渗透，大批零售、旅游、家电、贸易、生活服务等传统行业的公司成为公司的新客户，这将持续推动公司盈利能力的提升。
峰值定价和宽带复用体现规模经济，增值服务市场空间大
CDN最常用的定价方式是按照用户峰值带宽定价，而互联网不同业务模式的应用峰值差异导致CDN厂商可以错峰销售，资源量增加可以提高带宽利用率，有显著的规模经济；公司分地区采购的同样具备规模经济，所以网宿科技规模增加之后也将伴随着毛利率提升。此外，公司可以利用现有资源从事更多的增值服务，比如网络安全防护就是有大量新增需求和先天优势的增值业务。
运营商业务盈利高，移动端产品可以再造市场
公司针对运营商的CATM产品属于内容重复利用的增值业务，不占用带宽成本，预计毛利率在85%以上，即使大幅降价也有显著的利润空间，对中国移动来说是最经济的网间内容获取方式。按照测算，即使当前静态市场，公司CATM业务也至少有2倍的市场潜力；况且在中国移动推动4G用户和数据业务的情况下，需求本身就是高速增长。另外，公司即将推出的移动端产品将极大的改善移动互联网体验，从移动端到基站的加速产品将再造一个同等规模的市场。
风险提示
存在产品降价风险，本土云计算厂商对小客户市场竞争的风险。
盈利能力和需求仍在上升通道，维持“推荐”评级
分析师推断公司的盈利和需求仍在上升通管道，收入仍将保持50%的复合增速，14年毛利率和净利率分别提升2.9%和3.9%，预计14-15年EPS为2.72/4.53元，同比增长80%/67%，当前股价对应P/E分别为43/26倍，当前估值明显没有充分反映公司成长性。维持公司推荐评级，6个月合理估值160元(14/15年59/35倍P/E)，约250亿元市值。
京公网安备 11010802022788号
