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雷达卡
邵宇
相比去年，今年李克强总理在记者会上显得更为自信和淡定。这次记者的提问也大多难度中等，多数问题尽管切中肯綮，但也是老生常谈。
例如，一度纠结的增长底线，李克强始终没有透露那个会让政府再度出手的阈值数字，而是强调就业的功能，“没有就业就没有收入，也难以增加社会财富”。确实，在中国这样一个发展中国家，没有增长就没有一切，具体数字不太重要，分析师们可以给出大致的拼图。对于决策者而言，让市场保持预期的稳定和一致性才是王道。
债务风险，在流行多年的“中国崩溃论”中，始终占据最重要的位置。对此，李克强指出“中国债务风险总体可控……很多债务是投资性的，但我们不能忽视其中存在的风险”，即存在流动性风险，而不是清偿性风险。关于如何防控、化解风险，李克强提出了“采取纳入预算管理，开正门、堵偏门，规范融资平台等措施” 。
结合2014年财政预算报告，对于目前中国地方债务管理，预计将采取的重要举措是：（1）、加快公开政府预算，将政府债务纳入预算，接受监管和公众监督；（2）、所谓的“开正门、堵偏门”，主要是增加中央代发地方政府债，开展试点“地方政府发行一般责任债券和市政债”，规范举债融资的投向，通过较低成本的债券融资来替代目前地方政府通过影子银行渠道的高成本融资；（3）、进一步大力清理整顿地方融资平台，控制融资平台新增融资规模。
而对于“影子银行”等金融风险，李克强也表示正在加强监管，已经排出时间表，并会推进实施巴赛尔协议III规定的监管措施。预计前期影子银行中扩张较快的信托、同业、银行理财等将迎来更为严格的监管，以信托和券商为主体的SPV模式或会遇到新的挑战。对于信用风险暴露问题，在总体风险可控的条件下，政府可否容忍金融产品违约，从李克强的回答中，我们读到的是──不排除会有一些点状的信用风险暴露，尽管会带来冲击，但应该也是市场系统自身学习和适应的必经过程。
当然，李克强一直强调一个底线── “确保不发生区域性、系统性金融风险”。目前国内尚未形成风险共振，出现系统性风险的可能性不大，但是我们仍然不能忽视结构性风险暴露时，彼此之间互相传染、加强的可能。因此，底线管理思维在今年显得格外关键。从债务到期规模的时点分布来看，二季度矿产信托与平台类信托的到期规模陡升，相关企业、地方政府的债务压力会比较大。与此同时，地产市场景气度的转冷也会对地方政府融资能力、宏观经济运行形成压制。再考虑到QE退出及全球资金流向的变局等，几重力量一旦叠加，对经济的影响不容小觑。如何有效化解以上矛盾，是底线管理的重要目标之一。
至于改革方面，李克强的表述非常平实，其实十八届三中全会的改革决定已经给出了中国新一轮改革开放的顶层设计蓝图、实现路径和推进时刻表，在15个领域提出60项任务，涉及330多项较大改革举措。随之成立的中央全面深化改革领导小组，从组织形式和制度安排上进一步凸显了改革决心。两会则把执政党的政策主张进一步转化为国家意志，从立法和行政层面将改革举措落到实处。市场也密切关注着改革承诺的兑现程度，并随时用手和用脚投票。
相信随着改革的逐步深化和落地，它将真正解放劳动、知识、技术、管理、资本等生产要素，也即新一轮的改革红利将逐步释放。当然，接下来的改革攻坚不会是一蹴而就的，仍将是渐进式的，对实体经济的影响也将潜移默化。2014年的核心改革议题应该主要包括以下几个方面的内容：行政改革和财税改革、金融改革、国企改革，以及对内对外开放和安全保障等。李克强对于房地产调控的表态──“干一寸胜过说一尺”，更适用于这里。
总体而言，今年中国经济面临的难度和惊险度都不会小，必须平衡增长和改革，让其相互促进而不是到处抵触。每个政府都试图熨平周期推动转型，但并不是那么容易，这对美国、欧洲或者其他国家也同样适用。最新的经济数据已经出炉，中国1-2月规模以上工业增加值同比增长8.6%，对应的GDP应该已处在“7.5%左右”的左边，挑战就在眼前。
本文作者邵宇是金融学博士，牛津大学John SWIRE学者，复旦大学金融研究院研究员，南京大学工程管理学院兼职教授。现任东方证券首席经济学家、首席策略分析师和固定收益负责人，著有《危机三部曲：全球宏观经济、金融、地缘政治大图景》。文中所述仅代表他的个人观点。
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