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雷达卡
高盛上周与客户的讨论聚焦于两个话题：动能股反转和2000年3月科网泡沫与今天的比较。客户提问最多的两大问题：动能股反转趋势何时结束？
抛售动能股会否像2000年科网泡沫灭时那样造成整个市场暴跌？
高盛根据历史数据和经验认为，标普500指数在未来几个月很有可能会重拾升势，但是动能股却难再强势了。
如图所示，过去一个月，动能股跌幅达7%，月度业绩糟糕程度可以排在1980年以来所有糟糕业绩的前10%。高盛在分析了动能股历史(下跌趋势)运行模式之后认为：
a). 在上月下跌7%的情况下，接下还有70%的可能会继续下跌；
b). 如果现在动能股遵循历史轨迹运行的话，未来三个月将会继续下跌3%；
c). 而且遵循历史轨迹运行的话还有25%的概率会进一步下跌7%或者现在两倍于现在跌幅的下跌空间；
d). 不管什么时候下跌趋势终结，动能股通常不会再领涨了。过去一年中表现最好的股票一旦开始下跌，基本上不可能再跑赢大盘了(见下图).
自1980年以来动能股反转的情况出现了46次，期间标普500指数的表现显示，大盘将在未来六个月稳步攀升并实现了约5%的平均涨幅。现在标普500指数为1815点，增长5%则意味着指数将会攀升至1900点上方，符合高盛此前对2014年末标普500指数的判断。
不过高盛否定了这是第二次科技和互联网泡沫行将破灭的说法。经验丰富的投资者会本能地把当前的情形和2000年3月标普500和纳斯达克指数见顶联系起来。当年科网泡沫破裂最终令标普500指数跌了50%，用了7年时间才再创新高。而作为“科技股大本营”的纳指更是暴跌了75%，即便是现在也还要再涨25%才能达到14年前创下的历史高点。
高盛认为，当时和现在情况的不同，比两者的相似更加重要，并且最近动能股暴跌的动能很可能会减弱。
以下是高盛对当年和今天市场情况差异的比较：
1. 这一次动能股的回报曲线相对平缓。尽管1年期的回报率大体相似(今天的22%，2000年的18%)，但是2000年的3年和5年的回报曲线更为陡峭(分别为51%比107%，161%比227%).
2. 今天估值仍然相对较低。今天的标普500指数的远期市盈率为16倍，而2000年大顶时为25倍。今天市账率为2.7倍而当年是6倍多。今天的企业价值/销售额比为1.8倍，而当年是2.7倍。
3. 今天的市场更加平衡。当年之所以被称为科网泡沫是因为互联网和科技公司们的营收只占标普500指数的14%，但是市值却占到了指数的33%。今天的科技股市值和营收占标普500指数的比重都是19%。当年市值最高的五大公司占标普500指数18%的市值，而今天只占11%。
4. 今天的盈利增长预测并不像当年那样激进了.2014年的每股盈利增长预期为9%，而当年则是17%。
5. 今天利率比当年低多了.2000年，3月期和10年期的国债收益率分别是5.9%和6%，而今天分别是0.05%和2.7%。
6. 今天新股发行数量减少了.2000年一季度，有115家公司上市共集资180亿美元，而2014年一季度，只有63家公司上市集资110亿美元。
美国金融博客zerohedge认为尽管这些点都很有道理，但是高盛忽略了两个会带来巨大影响的问题：
第一，当时和现在分别有占全球GDP比重多少的债券是由世界主要国家央行持有的？
第二，当时和现在，包括中国和美国的影子银行在内，全球的杠杆率究竟是多少？ 以及现在有市值数百万亿美元的金融衍生品，而当时呢？
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