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国元证券（000728）场外衍生品与国企改革打开估值空间.pdf
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一、公司简介：依托安徽国资委的省内大型券商 ..................................... 4
1.1 13 年磨一剑，跻身中型券商之列 .................................................................................. 4
1.2 安徽省国资背景，依托大型金融控股平台 ..................................................................... 5
1.3 6 家专业子公司提供全方位金融服务 ............................................................................. 6
二、基本面：资金效率提升+创新迅猛增长，ROE 逐步提升 ............................. 7
2.1 经纪业务理性布局，受佣金率下滑影响较小 ................................................................. 7
2.2 投行业务省内优势明显，利好公司资本中介业务发展 .................................................. 8
2.3 依托快速发展的省内经济，资管业务将成为未来发展重点 ........................................... 9
2.4 自营结构持续改善，收益率逐步抬升 .......................................................................... 10
2.5 资金优势+资源优势推动公司资本中介业务快速增长 .................................................. 12
2.6 多项业务齐发力，盈利能力逐步抬升 .......................................................................... 13
三、及早布局场外衍生品、深涉国企改革，助力估值提升 ............................ 15
3.1 与Wind 合作及早布局场外衍生品业务 ...................................................................... 15
3.2 国企改革有利激发国元证券业绩增长潜力 .................................................................. 16
四、投资建议：安全边际充足，股价催化剂蓄势待发 ................................ 17
4.1 ROE 逐步提升，估值低于可比券商，股价具有安全边际............................................. 17
4.2 与Wind 合作以及国企改革将显著提升公司估值水平 ................................................ 17
4.3 参考可比券商，给予目标价13.94 元，上调至“强烈推荐”评级 .............................. 18
五、风险提示 .................................................................. 18
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