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雷达卡
UBS Global I/O™:银行业危机
拐 点？
系统性风险
尽管全球银行业继续笼罩在各种风险和不确定性的阴影之下，但信贷市场的
改善、政府干预力度的加大、根据市值变化减记(MTM)的几近结束、以及银
行的资本筹集活动已使系统性风险较之今年3 月中旬时的最高点有了大幅下
降。
银行资本重组
银行资本重组进展顺利，自去年夏天以来已经筹集了1910 多亿美元（其中，
自今年4 月1 日以来，筹集了800 亿美元）。很明显，还需筹集更多资本
（估计为1000 亿美元），但资产负债表稳定性的恢复速度大大超出预期。
收益风险
根据市值变化减记阶段即将结束，我们将要步入信贷成本增加和杠杆紧缩阶
段。收益风险依然存在，并且有可能导致欧洲及美国银行的净资产收益率降
至10-12%的水平；在接下来的两年里，这些银行的净资产收益率有望恢复到
14-15%。
投资策略
从自上而下的角度出发，我们将银行业的评级上调至“持平”。在地区层面
上，我们给出的评级为“超配”新兴市场银行（之前为“持平”），“持平”美国
银行（之前为“低配”），但将澳大利亚银行的配比降至“低配”（之前为“持
平”）。从信贷角度出发，我们推荐一级资本，尤其是次级和混合资本（在我
们看来，它们能够提供好的价值）。
目录 页码
概要 3
— 投资策略.................................................................................................................4
信贷市场 7
— 信贷市场的拐点......................................................................................................7
— 关联度分析.............................................................................................................9
相关应对政策 10
— 紧迫感加剧...........................................................................................................10
银行资本重组 12
— 资本重组热潮频掀.................................................................................................12
— 非核心资产的出售.................................................................................................15
— 削减股息...............................................................................................................15
业绩风险 16
— 阶段1：根据市价变化对所持资产进行减记..........................................................16
— 阶段2：坏账和信贷成本.......................................................................................18
— 阶段3: 杠杆紧缩和监管风险.................................................................................20
— 可持续的股东权益回报率......................................................................................21
附录 1: 已公布数据 23
附录2: 杜邦分析法 52
211281.pdf
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