银河证券食品饮料行业０８年深度研究报告（pdf３１页）
事件性狂热与风险控制静思
核心观点:
三大事件性狂热与一个风险控制。
我们认为2008 年将凸现三大事件性狂热，引发相关个股展开波澜壮阔大行情，即（1）啤酒行业拉开“直接提价”历史序幕，彻底颠覆市场习惯性思维，（2）奥运概念大展宏图，（3）整体上市或资产注入如期实施；一个风险控制是，PE 高企持续时间不明朗，因此投资风险控制不容忽视。
2008 年食品饮料各子行业呈现“一半是沸腾、一半是平稳”的局面，特别指出的是啤酒行业在2008 年出现巨变拐点，将打破投资者思维惯性。啤酒行业形成较强提价能力的长期拐点在2008 年出现，我们判断吨酒价格增长率接近10%、产量增长率和销售收入增长率、利润率和净利润率分别有望达到15%和20%以上、6.5%左右和5%左右；我们认为2008 年出现政务消费方面政策性利空概率很小，因此继续看好高端白酒的投资机会，判断全行业吨酒价格增长率在16%左右、产量增长率和销售收入增长率分别有望达到20%和30%左右、毛利率维持在35%相对高位水平。
寻求投资安全边际。我们为大家提供了一种投资思路，即（1）从市值对比角度，采用品牌渠道评级模型获取相对高品牌价值空间上市公司，（2）投资于未来3 年高成长性龙头公司，以便寻求投资安全边际，这两方面合集构成了个股投资策略。
总体估值位于全球上市公司相对高位，综合考虑推荐重点公司。从全球角度来看，（1）食品饮料六大龙头PE 均处于全球食品饮料龙头上市公司高位；（2）食品饮料六大龙头EV/EBITDA 均处于全球食品饮料龙头上市公司高位。综合考虑EV/EBITDA、PEG 和PE，按2008年投资机会排序：青岛啤酒（600600）、双汇发展（000895）、张裕（000869、200869）和泸州老窖（000568），其净利润CAGR 分别为53%、38%、31%和71%（含华西证券）
目 录
一、2008 食品饮料行业：沸腾与平稳共存的一年..........................................................................................................1
（一）2008 年行业发展驱动因素更趋稳固.......................................................................................................................1
（二）2008 年各子行业：一半是沸腾 一半是平稳.......................................................................................................3
二、上市公司选择:寻求最大投资安全边际...................................................................................................................10
（一）从市值对比角度寻求安全边际..............................................................................................................................11
（二）高成长性寻求安全边际.........................................................................................................................................14
三、行业估值：高位不胜寒 龙头亦分化.....................................................................................................................15
四、奥运会与整体上市：客观分析基本面.....................................................................................................................17
（一）奥运会赞助商2008 年股价可能因为奥运概念产生溢价....................................................................................17
（二）整体上市或资产注入概念股有可能过度反应......................................................................................................17
五、重点关注公司：从下而上看好大市值龙头公司.....................................................................................................18
（一）青岛啤酒（600600.SS）：奥运助推行业龙头大展风采.......................................................................................19
（二）双汇发展（000895.SZ）：万事俱备只等时间点..................................................................................................23
插图目录...........................................................................................................................................................................25
表格目录...........................................................................................................................................................................25
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