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20141126-国联证券-国联证券计算机行业2015年投资策略：板块高估值，外延驱动 价值重估.pdf
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板块PE仍处高位，警惕估值泡沫。2014年初板块经历一波调整，但整体涨幅在中信29个一级行业中仍排名第一。截止2014年11月21日，行业市盈率（TTM）达72倍，较上证综指溢价6.89倍，处历史较高水平。总体来看行业存在一定的估值压力，需警惕PE泡沫。
行业高估值，关注并购主题与价值重估标的。计算机行业平均估值已达到72倍，担忧板块整体性的估值抬升过程不可持续。在板块整体高估值背景下，认为通过持续并购摊薄PE可为标的提供足够的安全边际，而价值重估类企业亦可为当前较高PE提供足够的逻辑支撑。
建议积极关注板块内持续并购主题。至2014年10月底，A股计算机行业完成并购交易93起，涉及金额257亿元，接近前三年总和。认为监管层对并购重组的明确支持，A股市场大量“小而美”计算机企业受行业制约内生增长趋缓，以及板块整体高PE估值下，计算机板块将持续迎来外延并购浪潮，通过持续的外延扩张摊薄PE，有望为标的提供足够的安全边际。
建议关注客户资源变现带来价值重估机遇的相关标的。移动终端的大量普及打开了O2O产业万亿级市场空间，而消费者用户数和线下商户数量是助力产业成长的两大重要资源，构成了平台快速扩张的正循环。该模式下拥有大量线下客户资源的传统B2B类企业，通过从以往的单纯“卖产品”模式，向互联网化的“客户运营”模式转变，庞大的线下客户数量，为这类企业带来了价值重估的机遇。
京公网安备 11010802022788号
