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20141231-迈科期货-迈科期货化工品年报：新时代，新平衡（2014-12-30）.pdf
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2015年天然橡胶仍是熊市格局为主，价格可能会击穿10000元/吨关口，全年震荡区间预计在8000-13000.：从技术分析角度看，天胶的熊市仍然没有走完，至今看不到止跌的迹象。从2011年9月确认熊市开始至今，期价长期受阻于20周和60周周线，显示按季度和年度结算的胶价仍在不断走低，这样的大环境下主产国压价出货是主要策略，贸易商也不会有囤货的行为，这就决定了所有反弹都是短期性的，不会有持续力。
未来的长期底部或者是V型，或者是L型，这要取决于价格运行的模式。V型的条件往往是突发性的事件让价格远远偏离了主产国的容忍底线，导致一致性的反击行为，例如突发的经济危机或是影响贸易的政策调整（诸如关税、制裁等）。而L型底部则是源于价格进行极低波动率的环境，当其他资产回报率更高时，资金由于看不到回报的可能开始撤出，以压缩供应。从当前情况来看，或许后者的概率更高。
对于价格运动的轨迹展望，认为一季度可能继续是疲弱的态势，虽然天气炒作是一向的惯例，但庞大的库存和主产国的动机决定了反弹高度的有限，套保单会择高点介入，引发新的跌势；另外偏低的油价导致合成胶利润丰厚，轮胎厂趋利避害的本能让天胶难以抬起高昂的头颅。但二季度后如果全球经济企稳，则反而会有转机，低价将刺（1）油制烯烃生产成本因原油暴跌而塌陷：原油暴跌可谓是2014年商品市场最为爆炸性事件，虽然市场普遍预期页岩油发展及新兴国家需求减弱将对油价带来较大的下行压力，但是油价跌势之快，跌幅之大还是令市场大感意外，6月份之后油价扭头向下，连续六个月下滑，跌幅达到40%。作为直接下游产品，石脑油对油价暴跌反应敏锐，尾随原油一泻千里，并且在悲观氛围中跌势更甚，几乎拦腰折断。于此同时石脑油裂解价差大幅缩窄，近日已经跌破42.5美元/吨的平均加工费用，说明部分炼厂亏损。乙烯、丙烯与石脑油走势基本一致，但因自身供需影响时间上有一定滞后，甚至阶段性背离。然而乙烯、丙烯裂解价差均大幅缩水，这说明企业生产利润下滑，不过相对而言，400美元/吨以上的乙烯裂解价差仍然较为可观，而丙烯裂解价格已经跌至100美元/吨左右，由此可见乙烯仍有大量的利润空间有待压缩。乙烯-丙烯价差达到350美元/吨的历史高点。结合裂解价差和乙烯-丙烯价差来看，后期乙烯弱于丙烯的行情或将出现，乙烯-丙烯价差高位回落，那么乙烯对PE的成本支撑作用要弱于丙烯对PP的成本支撑。
d.结论和投资机会分析：随着原油下跌和煤制烯烃投产，PE、PP进入低成本生产和产能扩张周期中，行业高额利润有待挤压，多重利空效应共振，PE、PP趋势走低在所难免。然而煤制烯烃成本优势因油价大跌几乎丧失殆尽，水资源和碳排放等环保压力又导致政策福利消失，煤制烯烃项目或因阻力加大而推迟投产，而油价暴跌又进一步增强了油制烯烃的竞争力，石化企业垄断性地位短期难以撼动，因此一旦石化企业实施限产挺价政策，阶段性反弹行情有望出现。从塑料指数图来看，近两年期价整体以大区间的震荡为主，直至今年7月份之后形成一波较为犀利的下跌趋势，预计后期期价将在10000-6500区间运行。就近期而言，由于油价跌势未止，市场供给也随着新产能释放持续增加，因此L1505、PP1505可分别依托8550和7900继续做空。
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