Lex专栏：处罚券商不该拖累A股

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Lex专栏：处罚券商不该拖累A股英国《金融时报》 Lex专栏

汇市刚刚提醒我们，涉足融资交易有点像配制冰毒。利润丰厚——直到你被炸飞。

中国证J会(CSRC)已注意到这个问题。上周末，该J管机构宣布处F12家融资融券W规券商。海通证券(Haitong)、国泰君安(Guotai Junan)和中信证券(Citic Securities)被暂停融资融券新开信用账户三个月。消息传出后，这三家券商在内地上市的A股昨日全部跌停（触及10%的单日跌幅限度）；在香港上市的中信证券和海通证券H股分别下跌16%和18%。这些处F让市场失望，上证综指当日下跌8%。
这些举措似乎在更大程度上是为了保护散户投资者（此类投资者占中国股市成交量的80%），而不是掐灭市场涨势。随着市场上涨，杠杆敞口有所加大。高盛(Goldman Sachs)数据显示，通过正规券商渠道的融资总额已达到1800亿美元，比去年7月时的水平高出一倍多。
随着中国股市的深度加大，夯实基础是有道理的。这些券商可能是“附带损害”。作为股市的杠杆化代表，它们的股价随着成交量急升而翻倍。好几家券商在股价接近峰值的时候募集资金。这些股票的价格仍然偏高：中信证券股价32倍于2015年预期盈利（增幅为17%）；海通股价25倍于2015年盈利（增幅为23%）。

这些增速仍有可能提高。在上海和香港之间推出沪港通之后，深圳和香港之间也在酝酿深港通。卖空可能会变得更加容易。上海已在去年10月被确定开展期权交易试点；模拟交易刚刚宣布。这一切都将增加券商的费用收入。
与此同时，股市大盘看起来便宜，其市盈率为11倍。鉴于股市已经上涨，出现回调是顺理成章的，但中国股票看上去不像处于泡沫区域。
注：Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。
译者/和风

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关键词：Lex Securities Goldman Goldma Citic 中信证券 国泰君安 海通证券 金融时报 中国