姜韧：牛市中千金难买牛回头

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　　民生银行黑天鹅事件，新股密集发行，牛市去杠杆持续进行中，这些因素构成了近期A股回落的诱因。但正所谓千金难买牛回头，A股回落恰好给价值投资者提供了逢低吸纳的良机。
　　安邦增持成为大股东对于民生银行究竟是件好事还是坏事？从未来存款保险制度终将推出这个角度而言，这应该是件好事，借鉴历次海外金融危机的教训，缺乏强有力大股东支撑的金融公司在风暴面前抗风险能力较弱。例如：2008年华尔街金融风暴，幸存下来的金融股包括高盛在内，都获得了美国财政部和巴菲特的优先股入股资金支持，而没有获得这些国资和民资大股东支持的金融公司多数都关门了。大家都知道国内的存款保险制度终究是要出台的，这时候有没有大股东的信用背书，对于银行股的经营是至关重要的。
　　再来看一下巴菲特购买富国银行的经历。富国银行现在是美国市值最大的银行，但在20世纪80年代末却只是一家中型银行。巴菲特开始选购富国银行始于1989年，当时的富国银行表现并不佳，用国内的标准评价就是一家历史悠久的加州地方股份制银行。1989年至1992年美国经济表现并不佳，加州经济更是持续衰弱，银行股作为强周期性行业，股价更是持续低迷，此情此景与2009年至2012年间国内银行股的表现如出一辙。富国银行也不例外，股价一口气较其1987年高位时近乎腰斩。但巴菲特却选择此时开始买入富国银行，而且一买就是七年。
　　对于价值投资者而言，大时机是最重要的，如果没有1989年美国经济衰退，巴菲特就等不到买入富国银行的机会。更有意思的是，1989年至1992年巴菲特最初买入富国银行的阶段，巴菲特买入价还长期高于股票现价，也就是说巴菲特还是套牢者。但是经过四年时间的耐心等待，1992年之后巴菲特开始迎来果实，直至今日富国银行终于成长为美国市值第一的银行股。
　　A股市场从短趋势而言，一是由于前期涨幅过猛，二是监管层借鉴海外金融市场教训会始终提防牛市助推资产价格泡沫，以券商股为典型的金融股去杠杆调整势在必然。但借鉴巴菲特的价值投资案例，这次调整其实是牛市途中极佳的买入机遇。原因在于，A股主板市场估值仍然很便宜，回落后的A股上证50指数估值是11倍PE、沪深300指数估值是13倍PE、上证综指估值是17倍PE；而美股道指估值是17倍PE、标准普尔500指数估值是19倍PE。由此可见，A股主板市场还远远谈不上泡沫，价值投资者完全应该对A股牛市充满信心。
　　虽然牛市不会一气呵成，但只要A股市场估值合理，股指就会呈现出螺旋式上涨态势，牛市途中的每一次回落都会给价值投资者带来购买的良机，这次节前调整也不会例外。

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关键词：千金难买 标准普尔500指数 沪深300指数 存款保险制度 股份制银行 民生银行 美国经济 富国银行 黑天鹅事件 财政部

[em17]赞一个

niu bi, xue xi le

在牛市中，做波段，每一次价格下跌15%-20% 都是投机者的盛宴，分批次的买入；每一次涨30%-50%都是短线高手的收割季节，抛售。

作为简单的股市参与者，长线（3年-30年）持有价格比价值较低的股票，会很开心。