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雷达卡
前一阵子，两个完全不同的公司发表了重大声明。英国公用事业企业国家电力供应公司(National Grid)表示，将不再发布正式的季度报告——对该公司的投资者来说，这是一条重磅消息，但他们处之泰然。第二天，苹果公司(Apple)发布了定期的最新季度报告。在得知由于假期销售火爆，苹果取得了上市公司史上最高的净利润之后，投资者纷纷买入其股票，从而使得该公司股价飙升。
这些投资者的反应引出了两个问题。一个是，密集发布企业报，或者当重大事件发生时发表声明，哪种情况更有利于经济？另一个是，发布报告时机对投资者和企业的短期态度有帮助吗？类似的辩论发生在60年前，当时美国证交会(SEC)第一次要求公司发布半年报。证交会在1955年发出了意见征求函，在支持其提议的70份函件中，有68份来自投资者和证券行业，在反对其提议的63份函件中，有57份来自企业。我近来在伦敦金融城与企业高管进行了交谈，他们反映出20世纪高管们的观点。资产管理行业分为两派观点，一派认为股价会受事件驱动而发生“波动”，他们注重信息的披露，另一派是注重长期投资的基金经理，他们认为季度报告制度将会分散注意力。
对企业部门来说，对季度报告制度进行成本效益分析难有定论。有证据表明，密集发布报告降低了资本成本，但这被耗费的管理时间所抵消。英国国家电力供应公司估计，一年中得有一个月时间耗费在这上面。
除了按照美国要求发布标准化季报以外，企业的另一个选择是就重大信息发布报告。在信息时代减少信息流似乎有悖常理，但它减少了程式化和耗费的时间，尤其是对英国国家电力供应公司等长周期公司而言。对苹果等变化迅速的季节性行业中的公司来说，情况则有所不同，它们不管怎样都得发布季报。因此给予英国和欧洲的上市公司发布季报的选择权似乎是合适的。投资者将会根据具体情况来明确表达他们的意愿。
英国《金融时报》专栏作家约翰•凯(John Kay)在2012年接受英国ZF委托对股市进行评析时认为，季报和企业行为之间存在关联。凯相信，季报影响了企业高管和投资者，因为季报让他们聚焦于短期业绩。
在股市工作的人都知道，首席执行官们痴迷于股价。他们对分析师的观点有一种病态的兴趣；将取悦市场视为企业目标，并相应塑造企业和展示财报。季报展示只是管理大众的又一个机会。
但是好的企业治理可以控制这类行为。一个强势的董事会将会让首席执行官聚焦于企业战略，并正确地看待季报中的短期“噪音”。另一方面，不管报告周期如何，如果董事会不那么强势，而且其首席执行官也软弱，那它将会容忍旨在推升股价的战略。因此，正是管理和监管质量、而非季度报告要求，推动了企业部门正确的创造价值行为。
资产管理行业的问题更为复杂。该行业短期主义的主要驱动因素是基金经理的业绩衡量和托管方式。为基金受托人提供咨询的顾问们经常受到过于注重基金经理短期业绩的指责。
企业消息的过度流动有助于噪音的形成，但不是短期投资主义的罪魁祸首。解决这个问题将需要基金所有人的坚定回应。现在几乎没有这方面的迹象。
对企业和资产所有人来说，加强治理而非纠缠于报告要求才是解决之道。
本文作者著有多本关于伦敦金融城的著作，目前在英国信托储蓄银行(TSB)担任非执行董事。他以个人名义发表此文
者/邹策
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