宋丽萍：QFII配置创业板中小板比例上升

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宋丽萍：QFII配置创业板中小板比例上升

会猎创业板

　　在价值投资的体系中，PE是一个核心词，对于QFII来说，难点在于10倍以内PE的股票比比皆是，可却没能吸引资金的驻足。而表现出色的创业板却动辄上百倍的市盈率，与价值投资的理念格格不入。

　　随着市场不断分化，部分QFII向来沉稳的价值投资风格也在略有褪色。截至8月28日，QFII共持有45只中小板和创业板[color=rgb(0, 0, 0) !important]上市公司，其中创业板[color=rgb(0, 0, 0) !important]上市公司23家，相较一季度增加7家。

　　在谈到这一变化时，一位来自摩根士丹利的研究员告诉理财周报记者，券商的[color=rgb(0, 0, 0) !important]研究报告是QFII投资的第一手信息，随着市场变得愈加复杂，QFII投资可能越来越多的依赖国内的卖方机构。“以前肯定会出于分红和安全的考虑，当他们喜爱的制造业、运输业利润全在下滑时，就需要多听听来自本土的意见。”

　　QFII二季度十大增仓股及增持额分别为：金螳螂4.58亿元、宝钢股份3.31亿元、中国石化2.64亿元、[color=rgb(0, 0, 0) !important]恒瑞医药 2.43亿元、[color=rgb(0, 0, 0) !important]江淮汽车 1.32亿元、[color=rgb(0, 0, 0) !important]大北农 1.28亿元、古越龙山1.26亿元、[color=rgb(0, 0, 0) !important]恒立油缸 9818万元、[color=rgb(0, 0, 0) !important]亚厦股份 8485万元、[color=rgb(0, 0, 0) !important]华测检测 7411万元。

　　这其中金螳螂、华测检测等公司来自中小板和创业板，而参与其中的QFII是老道的A股投资者。

　　拥有国内公募基金运作经验的瑞士信贷显然深谙中国股市的运行逻辑。今年二季度，瑞信信贷突击入股1606万股，一举成为第四大股东。二季度金螳螂涨幅股价从22.67元一路上探至32.67元，单季最终涨幅为23.78%，显然优于多数QFII的投资成绩。

　　在QFII新进的创业板股票中，华测检测的持仓量最大，而[color=rgb(0, 0, 0) !important]嘉实基金的外资股东德意志银行股份有限公司和大摩华鑫基金的股东摩根士丹利国际股份有限公司在二季度分别新进420.66万股、220.46万股，分列第七、第八大流通股股东。

　　不过从PE上看，金螳螂市盈率超过20倍，华测检测更是超过50倍，显然不满足多数QFII的投资思路。显然，国内公募基金的经验与券商的研究报告发挥了更重要的作用。

　　此外，看中TMT的QFII资金也在迅速上升。统计显示，淡马锡富敦投资新建仓150万股[color=rgb(0, 0, 0) !important]光线传媒 ，占流通股比例的1.09%，持股市值为4801万元。东方汇理银行新建仓143万股[color=rgb(0, 0, 0) !important]三五互联 ，占流通股0.84%，市值为1297万元。此外，哥伦比亚大学增持22万股[color=rgb(0, 0, 0) !important]银邦股份至82万股。7月以来，[color=rgb(0, 0, 0) !important]光线传媒、三五互联与银邦股份分别上涨16.62%、23.96%、5.59%。

　　来自台湾的QFII也是这一路人马的典型代表。谈到投资思路的转变，华润元大基金投资总监李湘杰颇有心得，这位前台湾QFII元大宝来证券信托公司基金经理偏爱成长板块，他对理财周报记者表示，旁观者清。

　　“我跟我的研究团队讲，对于国内股市，我们应当技术性去投资股票，但也要做非常深入的研究。创业板跟一些成长板块是符合国策的，即使有短期修正也非常好，目前来看刚开始而已。”他目前依然看好板块TMT、生物医药、环境保护、可选消费，而且这个思路也被他带到了自己的公募产品上来。

　　“QFII的资金一直想投资A股，是因为A股够便宜，蓝筹股目前已经低于9倍，非常便宜。所以下跌已经是没有太多空间，最重要的问题是什么时候涨”，一位外资投行策略分析师告诉理财周报记者未来QFII投资逻辑应该是高成长和估值修复两头并进。

　　长期持股策略调整

　　截至目前，有超过1家QFII入驻的股票共24家：其中格力电器共5家QFII持有；有3家QFII持有的包括：[color=rgb(0, 0, 0) !important]晨鸣纸业 、[color=rgb(0, 0, 0) !important]新和成 、[color=rgb(0, 0, 0) !important]世联地产 、[color=rgb(0, 0, 0) !important]亚夏汽车 、宝钢股份、用友软件、[color=rgb(0, 0, 0) !important]南京化纤、[color=rgb(0, 0, 0) !important]厦门空港 ；另有[color=rgb(0, 0, 0) !important]新兴铸管等15家公司获得2家QFII青睐。

　　而主流的QFII依然保持其独有的特色。从持股数量上来看，油国主权基金科威特ZF投资局共出现在14家[color=rgb(0, 0, 0) !important]上市公司中，是持股公司最多的QFII机构。紧随其后的是持股13家[color=rgb(0, 0, 0) !important]上市公司的挪威中央银行和持股11家[color=rgb(0, 0, 0) !important]上市公司的瑞士联合银行。

　　参股多家[color=rgb(0, 0, 0) !important]上市公司充分显示了这类QFII多元的投资逻辑，科威特ZF投资局持有的14家[color=rgb(0, 0, 0) !important]上市公司包括建筑业亚厦股份和[color=rgb(0, 0, 0) !important]普邦园林 ，服装业的[color=rgb(0, 0, 0) !important]森马服饰 、生物医药领域的[color=rgb(0, 0, 0) !important]海翔药业和[color=rgb(0, 0, 0) !important]康芝药业 ，还包括农业板块的大北农等。

　　同样在挪威中央银行的股票池中也可以见到军工、[color=rgb(0, 0, 0) !important]通讯、软件及生物医药等多种领域。不过遵循QFII的投资逻辑不难发现，虽然行业纷繁，不过这些机构亲睐的依然是拥有规模优势的行业龙头，而远远避开重组及概念类的[color=rgb(0, 0, 0) !important]上市公司。

　　而一向老成持重的耶鲁大学今年来则保持了更加谨慎的态度。此前，耶鲁大学基金一直是A股大消费领域的第一QFII。去年年报数据显示，其共持有5只上市企业，其中包括伊利、双汇、[color=rgb(0, 0, 0) !important]云南白药 、格力电器四只消费概念股。

　　这似乎与今年二季度数据形成了鲜明的反差，二季度末耶鲁大学仅持有世联地产、[color=rgb(0, 0, 0) !important]广深铁路、格力电器。虽然，耶鲁大学在股票池上做了大幅调整，弃掉了大多数消费类股票，转入持有地产和铁路，不过其稳健的价值投资风格丝毫没变。

　　从投资风格上，QFII长期持股不动的策略也有所调整。[color=rgb(0, 0, 0) !important]上海自贸区概念连日来持续火爆，[color=rgb(0, 0, 0) !important]上港集团自23日开始至29日收盘已连续5涨停，五个交易日累计上涨61.18%。中国网财经发现，在涨停前，已经有两家QFII潜伏在上港集团前十大股东中。二季度末新进QFII高华 -汇丰-，其持有上港集团1878.08万股。另一家首域投资管理有限公司从2012年就开始不断增持至4021.14万股。

　　随着上港集团不断涨停，主力资金却呈现净流出，其中，8月28日主力资金净流出1.18亿元，29日又有1亿元主力资金净流出，两家潜伏QFII极有可能已在高位出逃。

　　一边是海水，一边是火焰。《每日经济新闻》记者注意到，在蓝筹股跌跌不休地煎熬时，创业板指却高奏凯歌，尽管3月6日大跌3.15%，但降息后首周创业板指依旧录得1.21%的涨幅，周K线五连阳，同时，一度触及2032.22点的历史新高，在“2”时代边缘打响新战役。　　新经济造就创业板“逆袭”　　当2015年3月1日二次降息消息落定后，不少投资者曾产生疑虑：市场风格是否会从创业板重新切换到主板？然而，一周下来，环保、医疗保健等创业板概念股起舞，用“涨声”证明创业板依旧是资金主战场。　　那么，为何创业板能在此次降息后实现“逆袭”？分析人士认为，这与向新经济转型有较大关联。《每日经济新闻》记者注意到，2014年11月下旬A股行情启动时，创业板并无异常表现，在一个月的时间内体现为跟随大盘上行。但12月下旬情况开始发生变化，创业板与大盘逆向而行，主板指数涨得越好，创业板反而跌得越凶。2015年1月初，创业板指回落至1429点，为2014年8月底以来最低点。　　恰好从此时开始，创业板悄然开启“逆袭”，从1月上旬震荡上行到如今的狂飙突进，创业板最大涨逾40%，即便二度降息来临，也没有让资金撤离，转投蓝筹股。　　《每日经济新闻》记者注意到，申万宏源分析师桂浩明日前表示，创业板能成功“逆袭”，是因为在行情进一步深入发展、估值修复转为价值发现时，市场还得重视成长与题材。他表示，不否认大盘蓝筹股中有的也具备成长与题材，因此不能说他们以后就没有机会了。但与此同时，创业板会有更多的股票具备成长与题材的看点，因此更将被投资者青睐。近期，互联网概念风靡一时，其中最大的受益者就是创业板，这也就可以解释为什么如今创业板会走得这么强。　　业绩增长提振信心　　一直以来，创业板高估值、低成长的特点为投资者所诟病，在经历多年沉沦后，创业板2014年的答卷令投资者颇为满意，净利增速创出近三年以来最高水平。　　目前，创业板公司已全部发布了业绩快报，一些公司的年报也已面世。据《证券日报》报道，从业绩快报看，2014年，创业板421家公司累计实现营业收入3431.46亿元，较2013年大幅提高。若以平均营收看，创业板公司每家8.15亿元的营收也较2013年增长27%。《每日经济新闻》记者注意到，数据显示，截至3月3日，有53家创业板公司公布年报，合计实现净利润47.47亿元，而其余发布业绩快报的368家公司，累计实现净利润348.12亿元。因此，422家创业板公司2014年实现净利润395.59亿元，较2013年的322.84亿元同比增22.53%，增长速度为三年来新高。　　在新经济和业绩成长双重作用下，创业板上周盘中创出2032.22点的历史新高，不过上周五创业板指大跌3.15%，是今年反弹途中出现的单日最大跌幅。　　分析人士表示，在经历一轮对新经济、高成长概念的爆炒后，目前创业板整体估值已达79.93倍，处于近几年高位，业绩能否继续支撑如此高的估值，投资者应谨慎判断。

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