哈工大管理学院刘仕煜(公司治理方向,资本市场方向)3.24在线访谈

亲爱的刘老师：本人不知名一本小硕   今年二年级了  由于毕业要求  我的导师又从来没有给过我们任何学术指导  我想写一篇关于金融类企业高管激励和企业价值方面的小论文  主要是因为我翻阅了很多文献  发现现今公司治理这块因为金融企业会计核算的差异  基本都剔除这类样本  这可以算一个研究空白吗？ 您觉得有研究的价值? 请赐教，谢谢
补充：高管激励分为高管薪酬货币激励和股权激励，我在做回归时，是应该将这两者作为分类分别与企业价值回归呢？还是应该体现其对企业价值的不同放在一个方程中回归？请赐教 ，谢谢
         再者，金融企业上市后，其股份制特点使得公司实际控制人也有所不同，分为国有和非国有，请问我该分为两个小样本进行回归吗？具体在spass16.0中 如何操作？不知道您是否有心得啊？谢谢

近日，本人拜读了《南开管理评论》的高质论文一篇，其中有些许疑问，还请刘老师多多指教：
1、“表 4、表 5 的结果保持高度一致，意味着“互为因果”的内生性问题并没有对本文的主要研究结果产生实质影响，相关研究结论仍然稳健成立”这句话中的内生性问题请问是什么问题？我们在做多元回归时难道除了考虑x对y的影响？还要考虑y可能也会引起x嘛？请指教。

2、“本文还同时从公司层面和年度层面对相关的回归分析结果进行了Cluster 调整，以便控制面板数据可能发生的公司间截面相关和时间序列上的自相关等问题”。请问什么叫做Cluster 调整？百度找不到，请问是不是对数据进行与处理的一种方式呢？

3、“综合上述的稳健性分析结果表明，本文得到的实证结果没有因内生性问题、高管薪酬粘性问题、独立董事明星效应的滞后问题、公司业绩和高管薪酬的度量指标选择问题、计量估计模型的选择问题而发生实质性的变化，相关的研究结论具有较好的稳健性和可靠性。”请问，一片普通的实证文章，做完多元回归分析后，是不是都要做那么多的稳健性检验？做的原因就是为了印证本文得出的实证结果的可靠性和有效性吧。

首先感谢版主和众位坛友对我的抬爱，能够让我有机会与大家讨论一些感兴趣的问题。我会尽量就各位坛友提出的问题给出自己的浅见，希望大家也能积极互动，不吝赐教；对于确实力有未逮的问题还望大家原谅。文字访谈较之语音交流，可能会有拘谨之嫌，所谓“书不尽言”，不过还是希望我这“砖言”能够引出大家的“玉论”。个人学识有限，贻笑方家之处还望诸位海涵，刘仕煜礼过去了！

资料狂人 发表于 2015-3-23 07:14
坛友hanchuang313：
我想问的是如何更好的将大数据应用在我们的民生领域？比如教育，医疗，财务等等

谢谢提问。首先澄清一下，虽然我教的课程中有“大规模财务数据”，但次“大规模”非大数据之大，只是想强调两点：一是财务分析跳出单一企业的范围，二是统计抽样的方法和论断（特别是实证会计研究的诸多结论）对财务分析的指导意义。不过因为大数据是热点，个人还是有一点想法。
众所周知，大数据强调的是数据的价值，以及非结构化的动态化的数据的利用；就企业财务而言，数据一直就是财务工作者的生命线，其价值性不言而喻；但是，非结构化数据，诸如音频、视频等形式恐怕短期内难以直接作用于财务工作。大数据应用在财务会计方面可能有两个方向：一是预算管理；二是大数据信息价值的计量和定价。海量数据在经过采集，处理过程后，其应用在实践中的目标定位很大程度上是增值服务和精确营销等经营活动，经营活动一定牵扯到预算的执行，那么预算管理如何适应大数据下企业经营活动的变化是一个值得思考的问题；另外，一直以来，会计提供的信息是财务决策的核心素材，那么针对“大数据”本身，会计是否可以对数据、信息在计量方面给出通用的准则是财务分析对大数据本身价值进行定价的前提，这也有可能催生以大数据为交易标的的商业活动的扩大。
医疗并非我的专业方向；不过虽不进行教育方面的研究，但毕竟作为教师从事的是教育工作，还是想呼吁一下各院校能够加大教学硬件的投入，比如智能化的教学系统，智能教室等等，只有有了硬件基础，才能采集学生在听课或实验过程中的各项数据：比如课堂上学生对某一重要问题的实时反馈等，通过利用这些数据提高学生的学习效率以及教师的教学质量。

资料狂人 发表于 2015-3-23 07:14
坛友yaojie168：
你好，刘老师。您觉得企业融资渠道选择方面应该注意哪些问题，谢谢。

谢谢提问。这里存在一个互相选择的问题，就中国来讲，恐怕更多的是融资渠道选择企业，而不是企业选择融资渠道，特别是对于中小企业来讲更是如此。当然，就企业融资渠道选择来看，理论上首先注意的自然是“风险”问题，这既关系到企业利用资金的效率，更体现在融资成本方面。财务问题无非四个字“大小得失”，或更直白些是“收益成本”，那么这里的“风险”对于企业来讲，还有一重含义，就是融资渠道本身的风险，即融资渠道的稳定性问题，这其实已经超出了企业自己能控制的范围，需要行业乃至政策层面的干预和建设；但是，随着互联网金融的发展，价值链上的核心企业通过建立基于互联网的“供应链金融”为上下游企业打造一个稳定的融资渠道，已有企业在这方面进行实践了。

刘老师，您好！怎么看待近期股票市场的牛市？什么原因导致的，房地产不景气吗？会持续到什么时候？

lijizyong911 发表于 2015-3-23 09:45
商业银行的改革方向，国有银行的未来出路

谢谢提问。这个问题太大了，应该是总理考虑的问题。哈哈，开个玩笑。就商业银行容我从公司治理方面谈一点看法。
众所周知，公司治理是为解决现代企业制度中的委托代理问题而存在的。但是，不论是理论研究还是实践探索都发现并不存在一个放之四海皆准的公司治理安排。我国针对商业银行也发布了公司治理的相关指引，但是正因为“没有最好”，所以指引还是给予了银行自身很大的自由裁量权。而商业银行在经济体系中又扮演着重要角色，那么怎样在保证制度变革成本一定的情况下提高商业银行的公司治理呢？我的建议是“抓大放小”（拾人牙慧了）。“大”就是银行系统处于核心位置的银行，“小”自然就是其他银行了。监管层要做两件事情：一是针对核心银行给出严格的公司治理安排，二是保证公司治理传导网络的畅通。解释一下第二点，有研究认为公司治理可以在一个网络系统中传导，是一种“公司治理溢出”现象，即一个单位的公司治理效果可以传导到其他单位；那么，只要监管层做到以上两点，理论上可以使公司治理的效果在网络中自我传导，自我进化。
另外，诸多研究都认为商业银行的公司治理在考虑通常的公司治理安排的同时，要强调债权人的地位，特别是储户。就国有商业银行公司治理来说，这并不算特殊，因为储户绝大多数为国民，从这个意义上讲，储户也是国有商业银行的“股东”（虽然没有直接的股东投票权），那么通过在治理安排中体现储户的意志也是较小代理冲突的重要方法。

larrylang386 发表于 2015-3-23 09:50
老师好。请教：1、混合所有制改革下，国有企业如何提高公司治理效率 2、国有企业如何有效开展内部控制 3、对 ...

你好！谢谢提问。（1）混合所有制改革本质上是使得原先的国有企业产权更为清晰，这本身就有利于公司治理效率的提高。另外，在保证公司治理安排在形式上合规的同时，重点应关注公司治理的实质，即是否确实降低了代理成本，而为了降低这些代理成本，“公司治理”本身又付出了多少成本。个人以为，在行政化色彩浓厚的传统国有企业中，就不必提什么“公司治理”了；这不是说公司治理不好，而是因为公司治理与现代企业制度互为表里，连现代企业制度都没有建立，谈公司治理就没有意义了；而在混合所有制下，公司治理能发挥多大作用，还要看各种所有制形式的博弈。
（2）内部控制与公司治理有关，但不是我的主要研究方向，不好意思
（3）最近最大的感触就是，央企的老板们都在降薪，但与其说这是一项改革，不如说这是一种姿态。从公司治理角度来讲，薪酬作为重要的公司治理手段，其作用不在于“降”多少，而在于如何安排；另外，去行政化，建立有效的职业经理人市场应该是改革的方向。

星光伴我行 发表于 2015-3-23 12:19
Q：互联网改变了企业的边界、公司外部治理、过去的理论假设应该如何修正？

谢谢提问。诚如你所言，互联网在公司治理方面的作用愈发凸显，李维安教授就此也有精彩的论述，我是深以为然。至于过去的理论假设应该如何修正，现在还没有成熟的想法，不好意思

回眸明天 发表于 2015-3-23 15:25
老师好。请教：混合所有制的合理公司治理结构应该怎么构建，才能保证利益相关的利益！！

你好，谢谢提问。首先，个人以为保证所有利益相关者的利益是impossible mission，企业的利益相关者的特点是：一群体众多，二利益存在冲突。所以，在实践方面，我还是认为股东利益最大化的可操作性更强，其他的交给市场去调整吧。再有，混合所有制企业公司治理结构的最大问题是如何解决董事会的构成，主要是如何反映国有产权的地位。现阶段，恐怕还是要在国有资产保值增值的基础上去行政化，至于具体的构建方式，头疼！