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文/牛播坤（华创证券宏观策略研究主管）
我国一季度财政收入可比口径同比增长2.4%，前值8.6%；财政支出增长6.9%，前值7.2%。
工业经济增长乏力和物价水平持续低迷共同推动财政收入增速进一步放缓。一季度一般公共预算收入增长2.4%，其中税收仅仅增长1.2%，是金融危机以来最低增速，切实反映了实体经济的深度探底。3月单月第一大税种增值税同比下降1.2%，而营业税改善主要由金融业所贡献。需要强调的是，房地产市场的调整使得地方政府的综合财力大幅下降，房地产相关的契税、土地增值税、耕地占用税和城镇土地使用税增速同比下降，纳入地方政府性基金的土地出让金收入更是同比下降36.4%。
虽然我国财政并不“以收定支”，但收入端的低迷也在一定程度上制约了积极财政政策的发挥，3月全国财政支出增速已较前两月明显放缓。考虑到各地面临财政悬崖压力较大，需要进一步加快财政资金的拨付，同时地方政府存量债务置换额度可进一步提高。
财政收入创金融危机以来最低增速。一季度一般公共预算同比增长2.4%，是金融危机以来最低水平。作为预算财政收入的主体，一季度税收收入仅实现了个位数增长1.2%。3月单月一般公共预算收入同比4.2%，虽有所好转但未见明显起色。3月主体税种增值税同比下降1.2%；营业税同比增长7.2%，主要由金融业营业税带动。进入3月后税收数据持续萎靡，未有明显起色，是实体经济低迷的真实写照。3月工业增加值同比创金融危机后新低，PPI同比持续负增长是税收低迷的主要原因。
3月中央一般公共预算收入增长3%，地方本级预算收入增长7.4%，整体上全国一般公共预算收入呈现增速回落态势，而中央和地方税收增速的不同步主要受到不同税种归属的影响。中央税收增速放缓主要受增值税、进口环节营业税、增值税大幅放缓的影响；而地方本级税收下滑更多反映了房地产市场的调整对相关税种的影响，3月契税、土地增值税、耕地占用税和城镇土地使用税同比均为负增长，同比降幅分别达到28.7%、17.4%、6.9%和5.8%。
财政支出节奏放缓。3月份同比口径的全国一般公共预算支出同比增长3.6%，而1~2月同比口径增长为9.5%，显示财政支出节奏有所放缓。其中，中央本级支出同比增长21%，地方仅增长7.3%。正如我们一再提示的，在新预算法的约束下，地方债务“开门关窗”的窗开得并不够大，今年全年积极的财政政策只能表现为中央积极而地方紧缩的态势，现正被一步步应验。从具体支出领域看，一季度交通运输、环境保护的财政支出同比超过20%，分别达43.3%和26.4%，表明基建投资仍是维稳增长的主要着力点。
土地出让收入直线下降。今年一季度国有土地出让收入同比增长-36.4%，连续第二个季度出现负增长，且降幅进一步扩大。由于土地招拍挂到土地出让金入账表现为基金收入，大约有1~2个季度的滞后，所以今年二季度的土地出让金收入或因去年四季度开发商拿地情绪的好转而有所改善。但“330楼市新政”效果持续性恐难持续，今年全年土地出让金下降趋势难改。考虑到各地面临财政悬崖压力较大，地方政府存量债务置换额度可进一步提高，同时结构性减税、资金拨付、存量盘活等都需加力增效。
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