发帖
雷达卡
如果把紫色与橙色颜料混合，得到的结果是不那么起眼的棕色。对客户秉承“紫色承诺”的美国快递公司联邦快递(FedEx)周二宣布，希望与总部位于荷兰的“橙色精灵”TNT快递(TNT Express)合并。合并后的新公司将挑战美国竞争对手、以棕色货车和制服闻名的联合包裹(UPS)，角逐欧洲递送市场的亚军位置。TNT快递股价飙升逾30%。
联邦快递对TNT快递的现金收购出价为每股8欧元，联邦快递市值为470亿美元，TNT的市值为联邦快递的十分之一。这一出价相当于TNT的企业价值为息税折旧和摊销前利润(EBITDA)的9倍多。尽管远远高于联邦快递的6倍，但符合欧洲物流公司的平均估值水平，而且与联合包裹大致相同。鉴于融资成本较低，这笔交易将立即提高每股盈利，甚至在没有计入成本削减的情况下。联邦快递相信这笔交易能够获得欧洲竞争部门的批准；该公司向TNT快递提供了2亿欧元的单方中止协议费，为什么？联邦快递承诺，将出售TNT快递的航空货运部门。联邦快递已拥有大量航空货运能力，而TNT快递在欧洲公路货运领域占有最高份额。3年前，联合包裹曾试图收购TNT快递，但失败了，因为欧洲监管部门担心，合并将诞生欧洲最大快递公司，远远超过DHL。联邦快递与TNT快递的合并将意味着，三大快递公司将占据欧洲快递市场的大约半壁河山，而任何一家公司的市场份额都不会超过五分之一。
鉴于欧元兑美元疲软，联邦快递认为收购时机是正确的。但实际上，该公司押注于欧洲经济强劲复苏将推动TNT快递的EBITDA回到2008年5.50亿欧元的峰值水平，比今年的估计数字高出约三分之一。如果没有出现经济复苏，这笔交易真的可能会变成一个可怕的颜色。
Lex专栏是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析
译者梁艳裳
京公网安备 11010802022788号
