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光大最新观点
高频指标显现经济继续呈现弱企稳迹象，但基础尚不稳固。稳增长政策下生产面疲弱程度略有改善，但仍不稳固。发电量单周同比已由下跌转为同比持平，产能利用率趋稳，生产面能否持续回暖仍有待观察。房地产销售面积持续回升，30大中城市销售面积同比涨幅上升至30%以上。宽松政策下需求面将持续改善。但由于向投资传导的不确定性，经济能否回暖依然需要继续观察。
宽松政策或继续加码，财政政策将持续发力。经济下行压力下宽松政策将继续加码。财政政策从4月开始显著发力，未来几个月有望延续支出高增长势头，以补充地方ZF融资体制改革产生的基建投资资金来源缺口。另一方面，地方债顺利发行以及要求银行业金融机构不得对融资平台在建项目盲目抽贷、限贷也将一定程度上为地方ZF创造新的融资空间，支持基建投资企稳。同时通胀压力的放缓和真实利率的上升为宽松货币政策加码创造了空间。我们预计未来一个季度会继续有降准降息政策推出，同时，央行将继续通过PSL、MLF等多样化政策工具为市场注入货币。
股市融资额再度攀升，威胁宽松政策有效性。随着宽松政策的不断加码，股市融资额再度出现加速攀升态势，上周融资余额突破2万亿。而短期利率降至非常低水平，7天质押式回购利率维持在2%以下，融资成本的下降将推动股市加杠杆进程。股市融资的再度加速攀升将对实体经济资金供给形成挤压，削弱宽松政策效果。而破除经济下行压力加大，宽松政策加码，股市加杠杆上升，挤压实体经济资金供给的恶性循环，需要进一步加强股市融资监管，推动资金有效流入实体经济。
一周宏观经济信息
生产面下行压力有所减缓，需求面延续复苏。上周生产面继续呈现企稳迹象，但基础尚不稳固。6大发电集团耗煤量4周平均同比跌幅收窄，单周同比基本持平，产能利用率小幅下行。宽松政策下需求面延续复苏趋势。30城市房屋销售面积4周平均同比涨幅上升至30%以上，其中一线城市复苏最为明显。
食品价格环比继续延续下跌，通胀下行压力再度上升。蔬菜价格继续下跌继续带动食品价格环比下行，通胀下行压力再度上升。工业品价格继续维持下行趋势，跌幅同样有所扩大。
银行间流动性持续宽裕，短期利率延续下行。银行间流动性继续呈现非常宽裕状态，7天质押式回购利率维持2%以下水平，较去年同期下降100bps以上。资本流出压力减缓以及降准以后，银行间流动性持续保持充裕状态，而央行继续暂停公开市场操作，推动短期利率持续低位波动。
人民币汇率基本维持稳定。上周人民币汇率基本维持稳定。美国经济复苏波折使得美元近期出现调整，人民币贬值压力显著下降，未来将继续维持窄幅波动态势。
融资再度加速攀升，推动股指大幅走高。上周融资额再度加速攀升，融资余额周环比增加近千亿元，增速8.0%。上证综指累计大涨8.1%至4657.6附近。宽松的货币政策下短期利率处于非常低水平，降低资本市场融资成本，将通过推动股市加杠杆助涨股市“水牛”行情。
来源：徐高 光大宏观
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