[券商报告] 【深度研报】互联网包装行业-云印刷（35页） [推广有奖]

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lg521985 发表于 2015-6-1 10:13:12 |AI写论文

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机遇与困难并存，纸包装整合趋势难挡。估算2014 年我国瓦楞纸包装产值3,863 亿元，前十大企业市占率不到10%，相比国外明显偏低（美国CR5>70%，澳洲CR2>90%，台湾CR3>50%）。纸包装符合环保和循环经济、可塑性高、受益消费升级，设计和服务附加值将逐渐提高，这些给行业带来发展机遇。而短期需求下行、运输半径短导致对管理能力要求高、向上游延伸难和人工成本上行为孕育大企业创造了环境。我们认为龙头企业将通过产业延伸、收购兼并等提高市占率，而互联网也将助力它们进行行业整合。

云包装平台将颠覆行业生态圈，流量、服务、管理能力优秀者胜出。纸包装存在产能过剩、大企业无法覆盖中小客户需求、受制于运输半径扩张难度大、行业整体设计服务能力弱的痛点。互联网能够整合中小客户需求，解决开版门槛，消化过剩产能，并共享设计能力，行业存在被互联网改造的空间。我们认为自营型平台盈利点更多，并且能够将生产与销售、设计、服务分离，兼顾各方利益，实现行业的更有效配置，是更可靠的云包装模式，而该平台也将成为行业新生态圈的核心。搭建该平台的壁垒在于流量要求高（运输半径限制分拆了跨度较大的区域的订单）以及设计、服务和管理能力。

云印刷缩短产业链，改造商业印刷市场，看好模式成熟、资本充足的参与者。受新媒体和经济下滑冲击，传统印刷行业增速下滑，2015 年1季度规模以上公司利润总额负增长，企业纷纷寻求转型。立足于中小微商业客户，云印刷的优势在于通过合版印刷模式降低成本，并能够缩短流通环节。国外已有Vistaprint 等成功模板，估算国内市场空间数百亿级别。云印刷企业成功关键在于规模迅速扩大以降低成本、极致的客户体验以及资本支持，因此我们看好有先发优势和有成熟产品线的企业，如参股成熟境外云印刷公司的企业。