降息降准是为了救股市？

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中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。

同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

历次降息对股市影响

数据显示，从央行历次降息降准后次日大盘的表现来看，2007年5月至今央行共计21次降息，次日沪指上涨次数达12次，超过半数；2008年至今共19次降准，次日沪指上涨次数达9次，也接近半数。

次数	调整时间	存款	贷款	次日沪指表现
21	15年6月27日	↓0.25%	↓0.25%	--
20	15年5月10日	↓0.25%	↓0.25%	↑3.05%
19	15年2月28日	↓0.25%	↓0.25%	↑0.78%
18	14年11月22日	↓0.25%	↓0.4%	↑1.85%
17	12年7月6日	↓0.25%	↓0.25%	↑1.01%
16	12年6月8日	↓0.25%	↓0.25%	↑1.07%
15	11年7月6日	↑0.25%	↑0.25%	↓0.58%
14	11年4月5日	↑0.25%	↑0.25%	↑1.14%
13	11年2月9日	↑0.25%	↑0.25%	↓0.89%
12	10年12月25日	↑0.25%	↑0.25%	↓1.90%
11	10年12月26日	↑0.25%	↑0.25%	↑0.07%
10	08年12月23日	↓0.27%	↓0.27%	↓1.76%
9	08年11月27日	↓1.08%	↓1.08%	↓2.44%
8	08年10月30日	↓0.27%	↓0.27%	↓1.97%
7	08年10月09日	↓0.27%	↓0.27%	↓3.57%
6	08年9月16日	-	↓0.27%	↓2.90%
5	07年12月20日	↑0.27%	↑0.18%	↑1.15%
4	07年09月15日	↑0.27%	↑0.27%	↑2.06%
3	07年08月22日	↑0.27%	↑0.27%	↑1.05%
2	07年07月20日	↑0.27%	↑0.27%	↑3.81%
1	07年05月19日	↑0.27%	↑0.18%	↑1.04%

历次降准后股市走势一览

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关键词：股份制商业银行 存款准备金率 中国人民银行 城市商业银行 存款准备金 准备金率 财务公司 企业融资 人民银行 百分点

李大霄解读双降：减缓股市波动

央行降准目的是应对年度中期流动性压力，维持货币市场的宽松环境，利于降低企业融资成本，利于房地产市场的稳定，对经济增长有重要的稳定作用。虽然降准的利好作用并不能够对冲绝大部分股票绝对高估后的下行压力，但是会起到减缓市场波动作用。

经济学家马光远：降息降准是为了救股市

经济学家马光远：按常规，在央行通过其他货币工具提供流动性之后，政策不会立即降准降息，会等到7月中旬半年报公布之后。周六紧急降息降准原因只一个：防止周一股市崩盘，向市场认错。应该是有关部门召开紧急会议做出的紧急决定。

沈建光：降准减息的最佳时机来临

继上周遭遇7年来最大周跌幅的“黑色端午节”之后，本周A股再次震荡下行。截止6月26日收盘，沪指跌至4192.87点，较之前近5200点最高点回落约20%，投资者信心跌落谷底，牛市结束论亦扶摇直上。

可以看到，本轮股市大跌与决策层积极规范场外配资和加大IPO融资等举措密切相关。在笔者看来，上述措施有助于防范股市泡沫，确保资本市场长期健康发展，政策本身无可厚非。但是，经验表明，单一政策如果缺乏配套措施往往会产生放大效应，导致市场反应过度，甚至造成踩踏。例如，当前A股蓝筹估值并不高，相对于上证A股整体22倍、创业版142 倍的市盈率，银行股市盈率还不足8倍，但也在周五遭遇重挫。政策利空导致的无区分的全面回调很难说是市场更加健康的标志。

从这个角度而言，措施落地后效果能否符合初衷，不仅取决政策本身，更重要的是还需有合适的配套措施。实际上，今年以来，中国经济持续低迷，通胀较低且企业实际利率较高，笔者年前就做出了年内三次降息、五次降准的判断。而近一段时间，出于政策宽松或将助涨股市疯牛的担忧，降息、降准时点有所推迟。因此，笔者建议，借此管理层清理场外融资，防范股市风险之时，推出降息、降准不仅是货币政策在经济低迷，通缩风险之下相机抉择的重要表现，也能防止预期混乱、对场外配资清理等规范股市政策起到对冲之效，一举多得。

针对本轮资本市场的大幅上涨，笔者曾在两周前《牛市不需“国家战略”》文章做出了详细的分析。在笔者看来，A股市场从去年年中发力，告别2000点实现一定程度的上涨是有基础的，流动性宽松，改革预期兑现等原因都有助于A股的估值修复。然而，在经历了一年的快速上涨后，越来越多的风险也在显现，比如当前估值明显偏高，经济低迷与股市背离，改革预期远远领先于政策落地，股市财富效应与支持实体经济收效甚微，投资者杠杆率高加大金融与社会风险等等，值得管理层与投资人保持警惕。

不难发现，应对上述风险，官方近一个阶段态度也有所调整。例如，官方媒体减少对资本市场有倾向性的言论，加大对杠杆融资进行规范等等。在笔者看来，上述调整符合宏观审慎管理框架，也能避免投资者产生股市只涨不跌的预期，防范金融风险，是值得肯定的。

然而，经验表明，好的初衷能否收到良好效果，不仅取决于政策本身，更要考虑到是否采取配套政策，对其外溢性风险做好防范。以43号文为例，去年决策层推进财政改革的决心与力度有目共睹，43号文明确规范了ZF融资平台行为，并为地方ZF“开前门、堵后门”，是财税改革步入深水区的重要标志。

但是，由于当时并没有太多措施防范可能出现的财政悬崖，可以看到，受对地方融资平台严格措施落地的影响，地方ZF早前曾一度无法保证在建项目开工，造成固定资产投资一路下滑的局面，反而对经济造成负面冲击。总结对其风险考虑不周之处，其后2万亿债务置换相继推出，配合同期宽松的货币政策，才较好的防范了财政悬崖风险，起到了既促改革，也不失稳增长的作用。

同理，在笔者看来，现在降息、降准恰逢其时。原因在于，从基本面来看，今年上半年中国经济增速已经继续下滑。一季度GDP回落至7%，名义增速仅为5.8%；同时，考虑到同期受资本市场反弹带动的金融增加值占GDP比重提高，实体运行经济的情况可能更要差于预期。

截止今年前5个月，中国经济数据更是逐月走低，目前为止，并未看到止跌趋势。特别是投资方面，1-5月，固定资产投资总额累计增速从上月的同比12%继续下滑至11.4%，降至2001年以来的新低。在笔者看来，若要保持今年GDP7%的增长与13.5%的固定资产投资，基建投资或许需要维持在25%左右的增速，因此未来保证合理的资金配套仍是关键。

此外，今年全球经济也比预想更困难、更复杂。美联储推迟加息、欧洲日本经济处于困境之中，大规模QE正在推出。新兴市场国家增长面临困境，特别是俄罗斯、巴西陷入负增长拖累相关出口。因此，全球经济不稳定与量化宽松是也使得中国面临的外部面临挑战，人民币相对非美元货币保持强势同样削弱着中国出口竞争力。因此，海内外经济低迷、实体经济运行乏力之下，借助当前通胀水平整体处于低位的时机，及时降准、降息确有必要。

毫无疑问，早前降息、降准推迟并非基本面好转，而与政策宽松或将助涨股市疯牛的担忧有关，是出于防范金融风险的考虑。按此逻辑，当前决策层规范股票市场，抑制场外配资活动，对高管违反承诺的减持行为进行查处确实必要。但造成预期混乱，股市踩踏发生也并非促进股市健康发展的初衷，借此机会降准降息一方面有助于稳增长，进而为企业盈利提供支持，降低泡沫，另一方面也能防范利空因素放大，对冲控制杠杆的负面冲击，一举多得。

实际上，政策协调配套可以起到较好效果，应该推而广之。比如，应对经济下滑，不仅需要货币政策积极，财政政策宽松也必不可少。考虑到今年地方债到期金额近3万亿，进一步增加置换额度仍有必要。此外，用好财政资金存量在当前财政收入面临较大压力之时也尤为重要，如今当前近3.5万亿的财政存款，如能继续将此部分资金用于民生支出及减税，将既能稳增长，也能起到调结构的作用。

更进一步，政策出台时效性也至关重要。稳增长与改革措施的推出，时效对政策效果影响非常大。比如，2万亿地方债置换如不及时实施，经济进一步下滑，会酿成地区性债务危机。同样，降准降息如果被延误，市场悲观情绪恶化，形成更多的融资盘爆仓，据报道目前有九成配资接近爆仓预警，如果任其风险暴露，将有连锁反映，其后政策再出手防止金融动荡的难度就会加大。所以，综合多方面因素考虑，目前是降准降息的最好时机。

机构：央行降息降准对股市影响解读

南方基金首席策略分析师杨德龙：央行降息降准对股市是重大政策利好，体现了ZF对股市的积极态度。近期股市出现大幅下跌，沪指两周暴跌一千点，降息降准对股市是极大利好，可能会使下周股市触底反弹，可以积极多做。

这轮调整是牛市中的正常调整，调整幅度在20%左右，牛市会更牢固，投资者会积极市场风格可能会转向蓝筹股，蓝筹股表现可能会更好，建议关注券商，汽车，食品饮料，商贸零售，医药等板块，这些板块有一定的业绩支撑，反弹起来会领涨市场。

中国社科院教授刘煜辉：双降证伪市场

刘煜辉：至少证伪了两个东西。一是货币宽松转向了被证伪；二是股票对经济和转型改革无足轻重被证伪。估计证监会等相关部门应该也会有所表示。当前股票市场状况，先别谈牛还在不在，先谈谈现时危险。当事人可能知道了。一跌杠杆全暴露出来，不逆转全死。而且这是个负向反馈，越跌杠杆冒出来越多。只能挺住然后想周全的方式慢慢清理。否则不可收拾。关键是表态了，如果再跌还会有政策出来。

中行国际金融研究所：同时降息降准历史上并不多见

中国银行[-4.43% 资金 研报]国际金融研究所称，同时降息降准，历史上并不多见，逻辑是，目前社会流动性总体并不紧张，shibor利率还处于历史低位，但对三农、小微企业等领域降准，突出了政策加大对这些领域的政策支持。

齐鲁策略：央行祭出大招市场迎来及时雨

齐鲁策略罗文波/曾岩/徐驰点评：在当前时点，央行祭出降准和降息大招有利于在情绪面上稳定市场信心。当前市场最稀缺的是对市场继续走牛的信心。同时我们强调，央行同时运用数量和价格工具，货币宽松逻辑并未出现改变，流动性宽松持续，场外资金仍然宽裕！我们维持前期观点，市场急跌局面已然过去，接下来市场有望在蓝筹股带动下震荡走强。风格方面我们建议逐渐转换到蓝筹板块；行业配置方面建议关注受益于此次降准降息政策及估值水平相对较低的金融、地产板块。主题方面继续关注国企改革投资机会。

“定向降准+降息”双组合央妈及时表态有利于市场企稳

国金策略李立峰简评降准降息

①“定向降准+降息”双组合同时打出，在历史上的货币工具使用中较为少见，央行且在经济略有企稳的背景下仍然不遗余力释放流动性，整体上超市场预期；

②解铃终需系铃人，“央妈”还是“亲妈”！“央妈”的及时表态有利于市场的逐步企稳，这次市场自6月中旬以来的调整，最根本的原因在于6月份季节性的流动性紧张以及市场对货币政策放松力度的怀疑和担心，担忧流动性宽松存在边际递减的可能，但本周末央妈以实际行动证伪了这种猜测，当前市场上流动性宽裕的环境并未改变；

③回顾2013年年中的市场大幅调整以及市场的逐步企稳，与当前环境十分类似。2013年6月中下旬市场对央行一直不“放水”采取了“用脚投票”，市场大幅调整，当央行在6月26日最终妥协，做了950亿逆回购，投放流动性后，市场结束跌势，逐步企稳；

④在市场普遍担心杠杆引发进一步踩踏的“敏感”时点，央行在这个时间点上选择“定向降准+降息”双组合，不排除透露出监管层对A股市场持有一种偏正面的态度，暴涨暴跌并不是监管层所希望看到的；

⑤我们认为“流动性宽裕、改革继续、经济软着陆”的大环境并未出现根本性的变化，市场在经历过高估值风险释放后市场将逐步企稳，配置上，建议以成长与主题为主，如“国企改革、军工”等。

降准降息五大受益板块一览（附股）

周六晚间，中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。

同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

分析人士认为，降息同时并降准对于股市整体来说属于实质性利好，但是考虑到行业属性的不同，各个行业所受的影响也不尽相同。再考虑时间跨度的影响，即使是一个行业从短期和长期来看，所受的影响也不尽相同。

凤凰证券梳理了降准降息对于股市受益板块的影响及个股：包括房地产板块、保险板块、银行板块、有色金属板块及电力板块。

一、房地产板块

地产：市场普遍认为双降对于地产股来说属于利好。从供给端来讲，双降之后，有利于降低房地产开发商的财务费用；从需求端来讲，降息降准有利于减轻人们购买房地产的负担，从而刺激消费者买房。

券商研报称，地产股后续股价上行的驱动因素将主要来自于政策层面的边际改善（货币政策宽松和调控政策淡化），整体看，房地产市场将呈现“量升价平”格局，政策收紧的压力在未来一段时间内应该不会出现。投资策略方面关注以下四大选股思路，1、龙头：保利地产[-9.96% 资金 研报]、招商地产[0.00% 资金 研报]、万科A[-5.42% 资金 研报]，华侨城A[-9.96% 资金 研报]；2、国企改革：格力地产[-9.99% 资金 研报]、天健集团；3、转型之优质标的：中天城投[-9.97% 资金 研报]、华业地产[-9.99% 资金 研报]；4、京津冀概念：华夏幸福[-10.00% 资金 研报]、荣盛发展[-10.02% 资金 研报]、廊坊发展[-9.99% 资金 研报]。

张大伟：降准降息双管齐下房地产市场再迎推动力

中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。

同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

中原地产首席分析师张大伟分析认为：

1：算账：百万20年月供基准减少141元每月

直接影响，购房者月供成本继续下调，对于购房者来说，降息通道已经持续打开，购房积极性继续提高

其次：6月末央行再次降准、降息，主要是为了救股市。

其实降准的原因很简单，整体经济上涨依然处于减速过程中。受跨节、半年末及IPO等时点因素扰动，市场流动性明显收紧。

降准、降息与股市的大跌关系非常大，另外也是应对整体宏观经济，对于国内市场来说，应对经济下行带来的压力。0.5%的存款准备金率变化可以给市场带来不到1万亿左右的流动性。

在目前的宏观经济情况下，其中很大部分会流向股市、楼市。

特别是目前经济没有完全好转的情况下，降准与降息以及其他一系列的房地产刺激政策还会持续出现。

稳定房地产就是稳定目前的中国经济。

虽然从目前看，全国房地产基本面已经不同，但本次降准降息不可能出现全面上涨，对于一二线城市，2015年市场走势将明显趋好。推动力继续加强。

第三：银行将增加贷款额度，对于购房者来说，首套房的利率折扣将明显增加。目前一线城市的首套房贷款折扣主流在9折左右。未来有出现85折或者8折的可能性。对于购房者来说，这种直接的信贷刺激影响非常大。

从2014年四季度开始已经明显企稳升温的一二线楼市，在再次降息的影响下难免出现再次的暖上加暖现象，公布的房价指数显示房价已经开始全面上涨，这种情况下，降息将放大市场利好，购房者对市场的预期将明显向好。

第四：目前不管是中国经济还是全球经济均依然不乐观，央行下调贷款利率和存款准备金率意在刺激整个经济环境，维持平稳上涨，这对大部分开发商来说是利好消息。目前整体房地产市场的资金链依然比较紧张，而贷款利率下调对极缺钱的开发商来说是很好的消息，意味着从银行贷款的利率更低了，融资的成本降低了。房企最困难的时间已经过去。

全国以一二线城市与三四线城市划分的房地产市场已经出现了两种完全不同的走势：

经济发展不均衡、公共资源不均衡、产业布局不均衡、人口不均衡，库存不均衡，成交量不均衡，政策刺激作用不均衡，房价上涨不均衡

严重分化的价格涨幅，这种隐忧会导致：

1：未来政策刺激效果集中体现在一二线城市，而三四线则越来越差。一二线价格暴涨也会导致后续经济出现大问题。

2：市场资源过分的集中在一二线，目前大部分企业已经转向一二线拿地，导致地王频繁出现，而三四线的崩盘可能性反而增加。

3：可能不敢再出利好房地产的全面政策，因为一二线已经有暴涨的风险。而三四线对刺激免疫。

5月市场加速回暖

中原地产统计数据显示：5月单月全国主要的54城市合计住宅签约套数为26.199万套，环比上月的24.17万套上涨幅度达到了8.4%，而同比涨幅更是高达20.1%。统计局数据也体现了整体市场好转。

330新政导致的成交量，逐渐开始体现到签约上，从整体签约看，一线城市涨幅最明显。整体销售量环比3月同期上涨幅度均超过50%，从中原各城市的分公司反馈来看，5月无论是带看量还是签约量均有明显增加。在近期一系列政策的频繁刺激之下，前期观望的购房人群将加速入市，下一阶段市场上行行情可期。

后续房地产刺激政策还会有多种可能性，这种情况下，购房者入市的积极性的确在提高。

商品房成交的回暖更直接改善了各地的库存压力。截止到5月末，全国商品房待售面积65666万平方米，比4月末减少15万平方米。统计数据的普遍转好，表明前期一系列的托市政策开始见效，市场预期发生转变，购房者信心有所恢复。

降准后，对购房者的实际信贷价格将有继续降低的作用，从心里层面也会刺激购房者继续增加入市的积极性，特别是供需结构相对紧张的一二线城市，预计6月房地产市场升温将延续！

二、保险板块

非银金融：机构认为，非银板块作为降息的主要受益者，将迎来反弹。对于券商来说，降息释放流动性，利好券商股。1）激活交易量，直接利好经纪、两融业务；2）降低券商融资成本，扩大资本中介业务息差；3）激活场外资金入市，激活市场。

对于保险股来说，降息将扩大保险产品与理财产品的竞争力，而且将加速资产结构调整，加大高收益产品配置力度。

分析：降息对保险板块影响中性偏正面

保费、投资、资本是影响保险公司经营的三大核心要素。以这三个要素为视角，简要分析本次降息对保险业的影响。

本次降息对保费影响中性略偏正面。

中国寿险业有90%左右的产品都是投资型，其保单成本由潜在客户面临的机会成本所决定，存款利率和存款替代产品收益率是影响潜在客户金融消费取向的关键因素。寿险业过去的发展历程可以充分说明这一点。

在2001年-2010年的10年里，寿险业之所以得以快速发展，其中一个很重要的原因是，在利率管制下，寿险公司顺势推出了收益率高于同期存款利率的分红险、万能险，起到了储蓄分流的作用。但2010年以后，银行通过变相的存款利率市场化，推出大量高收益的理财产品，寿险产品的优势变得不明显，寿险公司不仅与银行争夺储蓄资源的难度更大，而且还面临银行、券商、基金等金融机构分流保费的压力。

寿险公司的主要竞争对手是银行，降息对保险负债端的影响主要取决于银行存款利率以及银行理财产品收益率的变化。

尽管本次存款利率下调了0.25个百分点，但同时也调高了存款利率浮动区间上限，人民银行试图通过降息叠加存款利率上限逐步打开的方式来推进存款利率市场化。

从2014年11月22日降息后银行存款利率的实际变化来看，尽管利率上限打开，但仅有少数中小银行上浮到1.2倍，华夏、平安、广大、北京等银行先上浮至1.2倍后又下调至1.15倍，而大银行基本并未跟进。本次存款利率下调以及部分中小银行迫于吸储压力会再度上浮利率（目前，江苏银行、民生银行[-3.40% 资金 研报]一年定存的利率已上浮到基准利率的1.3倍），两相抵消，降息后银行业整体存款利率会略有下降，但幅度会比较有限。

银行理财产品是存款利率市场化的变相体现。受制于整体市场资金成本居高不下，自上次降息以及之后的降准，银行理财产品的收益率基本没有发生太大变化。截至2月22日，1年期的银行理财产品预期年收益率为5.41%。预计本次降息未必会带来银行理财产品收益率水平的显著下降。

综上，本次降息对承保压力的释放影响有限。2014年行业投资收益率6.3%，创5年来最高水平，寿险公司给予万能险客户的结算利率以及分红险客户的分红较高，使得寿险产品在与银行存款、银行理财产品的竞争中更加具有吸引力。预计2014年投资收益率会支撑寿险业继续保持较高的增长态势。

本次降息对投资的影响短期正面，中长期负面。

降息对投资是把双刃剑。降息对会存量资产和新增资产、固定利率资产和浮动利率资产产生不同影响。降息后，存量资产价格会上升，而对于当年新增保费留存的资产和到期再投资的资产，其收益率则会下行；固定利率资产价格上升，而浮息资产收益率则会下降。目前保险存量资产中约1%为交易性金融资产，20%为可供出售金融资产，利率向下资产价格上升利好净资产回升，但是每年新增资产大约在20%左右，到期再投资资产大约在10%左右，重新配置资产面临收益率向下的压力。

就本次降息对主要大类资产的影响而言，从债券资产来看，此次降息再次确认了货币政策宽松方向。根据目前实体经济的运行情况来看，不排除年内还会出现多次降息、降准的可能性。债市走牛的趋势并未被打破。

从股票资产来看，降息周期中，无风险利率下行一般会提升权益估值，加上货币政策放松、市场流动性充裕，往往会对股市形成有利支撑。就本次降息而言，由于已在市场预期之中，加上市场前期已积累了较大幅度的涨幅，本次降息对股市的利好程度远不及上次。

从非标资产来看，由于大部分是期限较长的债权投资计划，且大部分收益率一般与5年期贷款基准利率挂钩。自2014年11月降息以来，金融机构一般贷款利率从2014年三季度的7.33%降至四季度的6.92%，实际贷款利率下降幅度与金融机构一年期贷款基准利率下调的0.4个百分点基本相当。预计此次降息会降低债权计划收益率约0.25个百分点。

综上，一般而言，在降息周期的初期，由于固定收益新增投资资产相对于存量投资资产较少，降息给存量资产价格上升带来的价差收益率大于新增资产的票息率，保险投资收益率出现上行的可能性较大。但从中长期来看，存量投资资产逐步减少，伴随市场利率的下行，新增投资资产收益率下降会对整体投资收益率形成下拉作用，保险投资收益率趋于下降。

本次降息对资本影响正面。

降息有助于保险公司存量债券投资资产公允价值提升，使得保险公司资产负债表中资本公积增多，净资产增加，保险公司偿付能力改善。同时对保险公司2015年的利润调节给予更大的灵活空间。

保险板块----个股信息一览表代码股票名称601318 中国平安[-6.09% 资金 研报]601336 新华保险[-4.73% 资金 研报]601601 中国太保[-5.36% 资金 研报]601628 中国人寿[-7.51% 资金 研报]下降存款准备金率意味着流动性加强，开发商将更容易获得资金，紧绷的资金链将有所缓解。

三、银行板块

银行：对于此次政策调整会如何影响银行股的后市走势，分析人士认为，降息之后，银行净息差将收窄。高盛研究报告指出，平安银行[-7.40% 资金 研报]和华夏银行[-6.45% 资金 研报]等较小型银行以及城市商业银行所受冲击可能更大。但降息可能对银行也有积极作用，贷款利率下降可降低企业的融资成本，因此贷款违约的可能性下降。

分析人士认为，如果说降息对于银行影响偏中性的话，那降准则会真实的降低银行负债成本，将有效对冲“存款搬家”带来的负面影响，稳定银行净利差和净息差的稳定，最终利好银行利润的表现。

银行板块----个股信息一览表代码股票名称000001平安银行002142 宁波银行[-6.92% 资金 研报]600000 浦发银行600015 华夏银行600016 民生银行600036 招商银行601009 南京银行601166 兴业银行601169 北京银行601288 农业银行601328 交通银行601398 工商银行601818 光大银行601939 建设银行601988 中国银行601998 中信银行

四、有色金属

有机构分析表示，降息有助于提升有色金属行业与公司的业绩及业绩前景。降息减轻有色金属行业债务与财务压力。有色金属行业是重资产行业的代表之一，资产负债率较高，降息将减少行业和公司的资金成本和利息支出，直接影响公司和行业的利润水平。此外，降息将提振有色需求及前景。降息将有效地刺激投资，提升房地产等市场需求，稳定、提振市场对经济前景的预期，从而提升对有色金属行业的需求。

大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。对于大宗商品尤其是有色金属而言，存在波段脉冲机会。在PPI快速下滑阶段，有色金属很难趋势性走强，但降准预期的出现会使有色板块，尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机频率会有所增加。

有色金属概念股：铜陵有色(行情研报)、中国铝、江西铜业(行情研报) 、中金岭南(行情研报)、锌业股份。

五、电力板块

海通证券：5大理由强烈看多电力板块电力行业：建议关注两条主线：短期把握低估值个股机会，推荐皖能电力、粤电力A、华能国际，重点关注华电国际；此外可关注降息对业绩弹性相对较大的黔源电力及桂冠电力。中期继续看好区域性综合能源服务商，看好皖能电力、粤电力A、申能股份及广州发展，建议关注内蒙华电、赣能股份。皖能电力是优质大资产注入概念的中盘好股，安徽省能源集团是省内著名大型一类国有投资经营性公司。集团公司现有全资及控股公司15家，皖能电力是唯一的上市平台，公司大股东集团公司将有优质资产注入计划，早在2012年8月，集团公司承诺将皖能电力作为发电类资产整合的唯一上市平台，同时承诺对于尚未注入皖能电力的境内所有优质发电类资产，拟在5年之内全部注入皖能电力；次年3月份，皖能电力完成增发事宜，集团公司重申了在2至5年内向皖能电力注入优质资产的承诺。目前首期优质资产注入期限已临近，适逢国企改革大背景，集团公司启动资产注入已箭在弦上。

大机构表示，国家决策层从为强化市场机制调节作用，降低实体经济发展负担，同时激发经济活力和新的增长点，将全力推进和深化电力改革，从法律、政策等多个层面扫清改革障碍。

张大伟：降准降息双管齐下房地产市场再迎推动力

中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。

同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

中原地产首席分析师张大伟分析认为：

1：算账：百万20年月供基准减少141元每月

直接影响，购房者月供成本继续下调，对于购房者来说，降息通道已经持续打开，购房积极性继续提高

其次：6月末央行再次降准、降息，主要是为了救股市。

其实降准的原因很简单，整体经济上涨依然处于减速过程中。受跨节、半年末及IPO等时点因素扰动，市场流动性明显收紧。

降准、降息与股市的大跌关系非常大，另外也是应对整体宏观经济，对于国内市场来说，应对经济下行带来的压力。0.5%的存款准备金率变化可以给市场带来不到1万亿左右的流动性。

在目前的宏观经济情况下，其中很大部分会流向股市、楼市。

特别是目前经济没有完全好转的情况下，降准与降息以及其他一系列的房地产刺激政策还会持续出现。

稳定房地产就是稳定目前的中国经济。

虽然从目前看，全国房地产基本面已经不同，但本次降准降息不可能出现全面上涨，对于一二线城市，2015年市场走势将明显趋好。推动力继续加强。

第三：银行将增加贷款额度，对于购房者来说，首套房的利率折扣将明显增加。目前一线城市的首套房贷款折扣主流在9折左右。未来有出现85折或者8折的可能性。对于购房者来说，这种直接的信贷刺激影响非常大。

从2014年四季度开始已经明显企稳升温的一二线楼市，在再次降息的影响下难免出现再次的暖上加暖现象，公布的房价指数显示房价已经开始全面上涨，这种情况下，降息将放大市场利好，购房者对市场的预期将明显向好。

第四：目前不管是中国经济还是全球经济均依然不乐观，央行下调贷款利率和存款准备金率意在刺激整个经济环境，维持平稳上涨，这对大部分开发商来说是利好消息。目前整体房地产市场的资金链依然比较紧张，而贷款利率下调对极缺钱的开发商来说是很好的消息，意味着从银行贷款的利率更低了，融资的成本降低了。房企最困难的时间已经过去。

全国以一二线城市与三四线城市划分的房地产市场已经出现了两种完全不同的走势：

经济发展不均衡、公共资源不均衡、产业布局不均衡、人口不均衡，库存不均衡，成交量不均衡，政策刺激作用不均衡，房价上涨不均衡

严重分化的价格涨幅，这种隐忧会导致：

1：未来政策刺激效果集中体现在一二线城市，而三四线则越来越差。一二线价格暴涨也会导致后续经济出现大问题。

2：市场资源过分的集中在一二线，目前大部分企业已经转向一二线拿地，导致地王频繁出现，而三四线的崩盘可能性反而增加。

3：可能不敢再出利好房地产的全面政策，因为一二线已经有暴涨的风险。而三四线对刺激免疫。

5月市场加速回暖

中原地产统计数据显示：5月单月全国主要的54城市合计住宅签约套数为26.199万套，环比上月的24.17万套上涨幅度达到了8.4%，而同比涨幅更是高达20.1%。统计局数据也体现了整体市场好转。

330新政导致的成交量，逐渐开始体现到签约上，从整体签约看，一线城市涨幅最明显。整体销售量环比3月同期上涨幅度均超过50%，从中原各城市的分公司反馈来看，5月无论是带看量还是签约量均有明显增加。在近期一系列政策的频繁刺激之下，前期观望的购房人群将加速入市，下一阶段市场上行行情可期。

后续房地产刺激政策还会有多种可能性，这种情况下，购房者入市的积极性的确在提高。

商品房成交的回暖更直接改善了各地的库存压力。截止到5月末，全国商品房待售面积65666万平方米，比4月末减少15万平方米。统计数据的普遍转好，表明前期一系列的托市政策开始见效，市场预期发生转变，购房者信心有所恢复。

降准后，对购房者的实际信贷价格将有继续降低的作用，从心里层面也会刺激购房者继续增加入市的积极性，特别是供需结构相对紧张的一二线城市，预计6月房地产市场升温将延续！

二、保险板块

非银金融：机构认为，非银板块作为降息的主要受益者，将迎来反弹。对于券商来说，降息释放流动性，利好券商股。1）激活交易量，直接利好经纪、两融业务；2）降低券商融资成本，扩大资本中介业务息差；3）激活场外资金入市，激活市场。

对于保险股来说，降息将扩大保险产品与理财产品的竞争力，而且将加速资产结构调整，加大高收益产品配置力度。

分析：降息对保险板块影响中性偏正面

保费、投资、资本是影响保险公司经营的三大核心要素。以这三个要素为视角，简要分析本次降息对保险业的影响。

本次降息对保费影响中性略偏正面。

中国寿险业有90%左右的产品都是投资型，其保单成本由潜在客户面临的机会成本所决定，存款利率和存款替代产品收益率是影响潜在客户金融消费取向的关键因素。寿险业过去的发展历程可以充分说明这一点。

在2001年-2010年的10年里，寿险业之所以得以快速发展，其中一个很重要的原因是，在利率管制下，寿险公司顺势推出了收益率高于同期存款利率的分红险、万能险，起到了储蓄分流的作用。但2010年以后，银行通过变相的存款利率市场化，推出大量高收益的理财产品，寿险产品的优势变得不明显，寿险公司不仅与银行争夺储蓄资源的难度更大，而且还面临银行、券商、基金等金融机构分流保费的压力。

寿险公司的主要竞争对手是银行，降息对保险负债端的影响主要取决于银行存款利率以及银行理财产品收益率的变化。

尽管本次存款利率下调了0.25个百分点，但同时也调高了存款利率浮动区间上限，人民银行试图通过降息叠加存款利率上限逐步打开的方式来推进存款利率市场化。

从2014年11月22日降息后银行存款利率的实际变化来看，尽管利率上限打开，但仅有少数中小银行上浮到1.2倍，华夏、平安、广大、北京等银行先上浮至1.2倍后又下调至1.15倍，而大银行基本并未跟进。本次存款利率下调以及部分中小银行迫于吸储压力会再度上浮利率（目前，江苏银行、民生银行[-3.40% 资金 研报]一年定存的利率已上浮到基准利率的1.3倍），两相抵消，降息后银行业整体存款利率会略有下降，但幅度会比较有限。

银行理财产品是存款利率市场化的变相体现。受制于整体市场资金成本居高不下，自上次降息以及之后的降准，银行理财产品的收益率基本没有发生太大变化。截至2月22日，1年期的银行理财产品预期年收益率为5.41%。预计本次降息未必会带来银行理财产品收益率水平的显著下降。

综上，本次降息对承保压力的释放影响有限。2014年行业投资收益率6.3%，创5年来最高水平，寿险公司给予万能险客户的结算利率以及分红险客户的分红较高，使得寿险产品在与银行存款、银行理财产品的竞争中更加具有吸引力。预计2014年投资收益率会支撑寿险业继续保持较高的增长态势。

本次降息对投资的影响短期正面，中长期负面。

降息对投资是把双刃剑。降息对会存量资产和新增资产、固定利率资产和浮动利率资产产生不同影响。降息后，存量资产价格会上升，而对于当年新增保费留存的资产和到期再投资的资产，其收益率则会下行；固定利率资产价格上升，而浮息资产收益率则会下降。目前保险存量资产中约1%为交易性金融资产，20%为可供出售金融资产，利率向下资产价格上升利好净资产回升，但是每年新增资产大约在20%左右，到期再投资资产大约在10%左右，重新配置资产面临收益率向下的压力。

就本次降息对主要大类资产的影响而言，从债券资产来看，此次降息再次确认了货币政策宽松方向。根据目前实体经济的运行情况来看，不排除年内还会出现多次降息、降准的可能性。债市走牛的趋势并未被打破。

从股票资产来看，降息周期中，无风险利率下行一般会提升权益估值，加上货币政策放松、市场流动性充裕，往往会对股市形成有利支撑。就本次降息而言，由于已在市场预期之中，加上市场前期已积累了较大幅度的涨幅，本次降息对股市的利好程度远不及上次。

从非标资产来看，由于大部分是期限较长的债权投资计划，且大部分收益率一般与5年期贷款基准利率挂钩。自2014年11月降息以来，金融机构一般贷款利率从2014年三季度的7.33%降至四季度的6.92%，实际贷款利率下降幅度与金融机构一年期贷款基准利率下调的0.4个百分点基本相当。预计此次降息会降低债权计划收益率约0.25个百分点。

综上，一般而言，在降息周期的初期，由于固定收益新增投资资产相对于存量投资资产较少，降息给存量资产价格上升带来的价差收益率大于新增资产的票息率，保险投资收益率出现上行的可能性较大。但从中长期来看，存量投资资产逐步减少，伴随市场利率的下行，新增投资资产收益率下降会对整体投资收益率形成下拉作用，保险投资收益率趋于下降。

本次降息对资本影响正面。

降息有助于保险公司存量债券投资资产公允价值提升，使得保险公司资产负债表中资本公积增多，净资产增加，保险公司偿付能力改善。同时对保险公司2015年的利润调节给予更大的灵活空间。

保险板块----个股信息一览表代码股票名称601318 中国平安[-6.09% 资金 研报]601336 新华保险[-4.73% 资金 研报]601601 中国太保[-5.36% 资金 研报]601628 中国人寿[-7.51% 资金 研报]下降存款准备金率意味着流动性加强，开发商将更容易获得资金，紧绷的资金链将有所缓解。

三、银行板块

银行：对于此次政策调整会如何影响银行股的后市走势，分析人士认为，降息之后，银行净息差将收窄。高盛研究报告指出，平安银行[-7.40% 资金 研报]和华夏银行[-6.45% 资金 研报]等较小型银行以及城市商业银行所受冲击可能更大。但降息可能对银行也有积极作用，贷款利率下降可降低企业的融资成本，因此贷款违约的可能性下降。

分析人士认为，如果说降息对于银行影响偏中性的话，那降准则会真实的降低银行负债成本，将有效对冲“存款搬家”带来的负面影响，稳定银行净利差和净息差的稳定，最终利好银行利润的表现。

银行板块----个股信息一览表代码股票名称000001平安银行002142 宁波银行[-6.92% 资金 研报]600000 浦发银行600015 华夏银行600016 民生银行600036 招商银行601009 南京银行601166 兴业银行601169 北京银行601288 农业银行601328 交通银行601398 工商银行601818 光大银行601939 建设银行601988 中国银行601998 中信银行