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价差期权的特点_牛市看涨和熊市看跌价差期权组合策略
价差期权的特点
经典的期权是定义在一个基础资产之上的，而价差期权则可以看作是对经典期权的简单推广，定义在两个基础资产上。而这两个基础资产，可以是任何两个指数。
价差期权的思想虽然很简单，但却可以进行各种扩展，这些扩展对许多实际问题的解决都很有帮助。在货币和固定收益市场，价差期权可以是建立在两种利率或两种收益之差上的期权。在商品市场，价差期权可以建立在同一商品在不同地点(位置价差)、不同时间(日历价差)，或者是一个生产过程的投入和产出价格差(过程价差)以及同一商品不同等级之间的价格差(质量价差)之上。
实际上，价差期权还可以是推广到多个基础资产的情形，即价差期权的基础资产可以不止两个，可以为多个。不仅如此，价差期权并不限于基础资产的差额，还可以将基础资产扩展到有限个基础指数的线性组合的情形。
价差在金融市场中是普遍存在的，不管是权益、固定收益债券、外汇，还是商品、能源市场、商业银行的房地产贷款，都可以将其差异视作价差。本文之前提到的所有价差，都可以作为价差期权的基础。价差期权可以帮助我们发现其中隐含的价值，从而为风险管理提供更多更有效的工具。
牛市看涨价差期权组合策略
牛市策略（bull strategies）应该是个人投资者最熟悉的策略。这种熟悉可能和我们平时所接触到的舆论和媒体宣传有关。实际上，对于真正的投资者来说，唯一对他们有意义的事情是自己投资组合是否能够挣钱，而不是股市本身的涨跌。
牛市中买入期货是大家熟知的策略。有了期权，如何做呢？策略的选择更多了！投资者可以买入看涨期权、卖出看跌期权、买入看涨期权垂直价差等。
其中，牛市看涨期权组合是一种垂直价差策略，策略构造需要现金支出。该策略的净效应在于：同仅仅只购买看涨期权的策略相比较，它能降低交易的成本和盈亏平衡点。并且价格必须要上涨才能达到盈亏平衡点，因此牛市看涨价差期权组合将更适合于长期交易，需要跟多的时间来正确操作该策略。
下图是此种策略的益损图：
在此策略中，买入的期权是具有较低执行价格的看涨期权，而卖出的是相同到期日的较高执行价格的看涨期权，所以在期初是有现金支出的。易知，当期货价格低于低执行价格时，不管价格有多低，损失是一定的，即期权净权利金支出（高权利金支出-低权利金收入），当期货价格高于高执行价格时，产生最大收益，即高执行价格-低执行价格-净权利金支出；期货价格位于低执行价格和高执行价格之间时，随着期货价格的上涨，此策略从最大亏损逐步变为最大收益，其中，益损平衡点为：低执行价格+净权利金支出。下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。
熊市看跌价差期权组合策略
熊市看跌价差期权组合是一种垂直价差策略，策略构造需要现金支出。该策略的净效应在于：同仅仅只购买看涨跌期权的策略相比较，它能降低交易的成本和盈亏平衡点。并且价格必须要下跌才能达到盈亏平衡点，因此熊市看跌价差期权组合将更适合于长期交易，需要跟多的时间来正确操作该策略。
下图是此种策略的益损图：
在此策略中，出售具有较低执行价格的看跌期权，而买入同样数量的到期日相同的较高执行价格的看跌期权，所以在期初是有现金支出的。易知，当期货价格高于高执行价格时，不管价格有多高，损失是一定的，即期权净权利金支出（高权利金支出-低权利金收入），当期货价格低于低执行价格时，产生最大收益，即高执行价格-低执行价格-净权利金支出；期货价格位于低执行价格和高执行价格之间时，随着期货价格的上涨，此策略从最大收益逐步变为最大亏损，其中，益损平衡点为：高执行价格-净权利金支出。下面我们用图表说明此策略的具体分析情况。
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