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雷达卡
全球市场正在经历一场似乎与经济数据不相匹配的溃败——我们真的认为在人民币贬值3%之后会发生一场全球经济衰退吗？投资者希望政策制定者介入，让市场恢复些许平静。
遗憾的是，目前很难看出政策制定者该怎么做。在多数发达经济体，财政政策仍然相对较紧（欧元区、甚至美国）或者确实需要收紧（日本），同时利率仍然处于最低水平。这几乎没有留下什么余地来让他们推出全球刺激措施。
更糟糕的是，对美国加息的预期正阻碍着很多新兴市场采取亟需的反周期货币政策。
本来在理想情况下，很多大宗商品出口国（例如拉丁美洲国家）应该会乐于降息来抵消出口下滑对经济增长的影响，但是相反，它们正面临加息的前景，因为它们不得不“追随美联储(Fed)”。
诚然，无论是乐意地还是怀揣着一些缓和经济下滑的意图，多数大宗商品出口国正在进行货币贬值，并且这应该会有助于经济增长。但是这也会导致通胀，对降息形成进一步限制。
而在存在政治风险、或者通胀水平已经因国内原因而处于高位的国家，无论国内经济如何低迷，其央行都在被迫加息——巴西、俄罗斯、还有程度较轻的南非，均陷于此种困境之中。
这并不是说政策制定者完全无能为力。
在触发此轮全球市场下跌的中国，投资者正在等待官方以向国内经济注入流动性的方式释放响亮而明确的信号。平心而论，过去几天，通过逆向回购和公开市场操作，中国央行已经采取了相当多这方面的行动；但是市场真正想要的是央行下调存款准备金率来帮助商业银行。（注：中国央行于周一宣布再次降息降准。）
此类降准确实很可能到来——而且会很快到来——但是令央行一直迟疑的原因是，担心通过这种方式释放的资金中会有大量直接逃往海外，对人民币施加更大压力。在两周前引导人民币走低后，当局正试图再次稳定人民币汇率。
资本外流也会造成国内流动性紧张，抵消起初降准的全部意义。
不过，此时，北京方面的任何果断举动都会受到投资者的欢迎。投资者不仅正在适应内地增长下滑的预期，而且也在适应另一种情况——在笨拙地干预股市和汇率之后，领导层官僚能力的光环已经被打破。
相比之下，对于美联储，市场想要的是不作为：市场对9月加息几率的估计如今已经降至仅仅30%左右，他们相信全球增长下滑以及反通货膨胀(disinflation)加速（只需看看油价便知）将令美联储按兵不动……也许会推迟到2016年。
在这一方面，他们可能也会失望。美联储制定政策时考虑的是国内经济，而美国眼下的情况相当好，特别是其劳动力市场。
当然，美联储也会考虑金融动荡，但是不会受这些情况的左右。正是因为美联储正试图重建利率，好在未来发生衰退或危机时有能力再次应对，美联储有内在的加息愿望，至少是谨慎加息。
珍妮特•耶伦(Janet Yellen)等人也不想因为按兵不动而释放出对美国经济增长有所担忧的信号。
幸运的话，当我们未来回头再看时，会把当前的抛售看作是8月的一波神经紧张。但是，也许真正的教训应该是，政策制定者并非无所不能，他们也是人也会犯错误。市场不能依靠政策制定者来出手相救。
来源:英国《金融时报》撰稿人 丹•博格莱
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