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摘要:
面对已稳居全球第一且预计仍会不断增长的巨额外汇储备这一事实，面对 2005 年7 月已进行的人民币汇率制度改革这一契机，如何从币种结构调整的角度来缓解外汇储备管理的压力正是本文研究的重点。本文以外汇储备的最优币种结构为研究对象，采用着重于风险－收益分析的马柯维茨资产组合模型作为外汇储备币种结构配置的基础理论分析框架，并通过逐步加入进出口贸易结构、外债结构以及汇率制度等约束条件，来兼顾考虑外汇储备的功能需求与投资需求。通过收集理论模型所涉及的实际数据，借助MATLAB 中的quadprog函数，本文进行了实证计算。实证结果表明：（一）在进出口贸易结构、外债结构和汇率制度这三个因素中，汇率制度在外汇储备币种结构配置上的影响最大；（二）如果考虑人民币盯住美元，则2007 年美元在外汇储备中的权重为64.27%，相反，如果不考虑人民币盯住美元，则2007 年美元在外汇储备的权重仅为37.79%。由此可见，在现行的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度下，我国政府应逐步降低其外汇储备中美元的权重，并逐步提升英镑、欧元、日元等币种的权重，以缓解在当前较为严峻的国际经济形势下的外汇储备管理压力。
面对已稳居全球第一且预计仍会不断增长的巨额外汇储备这一事实，面对 2005 年7 月已进行的人民币汇率制度改革这一契机，如何从币种结构调整的角度来缓解外汇储备管理的压力正是本文研究的重点。本文以外汇储备的最优币种结构为研究对象，采用着重于风险－收益分析的马柯维茨资产组合模型作为外汇储备币种结构配置的基础理论分析框架，并通过逐步加入进出口贸易结构、外债结构以及汇率制度等约束条件，来兼顾考虑外汇储备的功能需求与投资需求。通过收集理论模型所涉及的实际数据，借助MATLAB 中的quadprog函数，本文进行了实证计算。实证结果表明：（一）在进出口贸易结构、外债结构和汇率制度这三个因素中，汇率制度在外汇储备币种结构配置上的影响最大；（二）如果考虑人民币盯住美元，则2007 年美元在外汇储备中的权重为64.27%，相反，如果不考虑人民币盯住美元，则2007 年美元在外汇储备的权重仅为37.79%。由此可见，在现行的以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制度下，我国政府应逐步降低其外汇储备中美元的权重，并逐步提升英镑、欧元、日元等币种的权重，以缓解在当前较为严峻的国际经济形势下的外汇储备管理压力。
关键字: 外汇储备 最优币种结构 汇率制度改革
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