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且看王石大战“野蛮人”
随着万科上周五一则停牌公告，备受瞩目的“宝万之争”进入白热化阶段。根据万科公告，公司正在筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产。30天的期限内，万科将会打出一张什么样的牌？咱们来大概分析一下：
万科需要增发多少?
12月18日，在王石公开向宝能系宣战不到24小时，再度涨停的万科在午后选择了停牌，原因是正在筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产。接着万科再发公告宣布，公司预计在2016年1月18日前披露重大资产重组信息，否则，最晚将于2016年1月18日恢复交易，并承诺在此后3个月内不再停牌筹划重大资产重组事项。
万科停牌是上市公司面对“野蛮人”的常用招数，既阻止了宝能系在二级市场的进一步行动，又为筹划狙击方案赢得时间。如果重大资产重组预案如期出炉，万科可能继续停牌下去，这对宝能系来说，也是一个挑战。
基本可以确定的是，万科此次增发将选择非公开发行的方式，这样发行对象的选择将牢牢掌控在董事会手中，万科可以寻到盟友提升已方话语权，同时摊薄对手的持股比例。那么，万科需要发行多少股份？募集多少钱？
发行价格的确定，自然是越低越好，这样可以以最少的资金，达到稀释宝能股权的目的，停牌前20交易日均价的90%是很好的选择。这一价格为16.42元，而万科停牌时的价格是24.43元，增发对象有大约48.8%的浮盈空间。
在确定发行对象和数量前，需要弄清万科目前主要股东的实力对比：华润目前持股比例为15.23%，万科合伙人持股平台盈安合伙持有4.14%的股份，刘元生持股比例1.21%合计持股比例20.58%，三者是长期以来事实上的“盟友”。宝能系目前持有万科22.45%的股份，暂居上风。
从最节省资金的角度考虑，万科只需要在上述三家股东结盟的基础上，加上增发股份能占到增发后总股本30%即可，需要新增发的股数为14.87亿股。以此计算，需要的资金为244.26亿元。由于万科也在港股上市，如果在港股增发，港股较A股折价约21%，则其增发所需资金有望进一步减少。
发行对象会是谁？
首要选择当然是华润。华润有财力，且与万科管理层关系融洽。华润入股万科已经十几年，在经历多年的连续分红后，华润的持股成本极低，从此时参与增发的收益和总的风险来比，没有其他人能比华润更占优势了。
但华润参与增发的缺点在于，国企决策的链条较长，反应相对较慢；另外，此后审议增发的股东大会可能面临关联方投票回避的问题，会加大增发通过的难度。
增发对象可不可能是安邦？12月份，“宝万之争”已趋白热化，但安邦此时突然杀出举牌万科，持股比例达到5%，安邦的选择足以影响战局。对万科管理层来说，通过增发拉拢安邦也有一定可行性：安邦想要继续增持万科，二级市场的股价已经很高，风险正在加大，定向增发有一个再度低价入股的机会——在安邦举牌的几笔交易中，最大一笔的买入最高价已达到19.75元，超过预估增发价。此外，万科管理层能否提供更优惠的条件：比如业务上的合作，甚至董事会席位？
此外，上周有坊间传言，万科拟向三家央企增发，其中中粮集团被纳入“观察者名单”。而据媒体最新报道，中粮集团董事长宁高宁称，中粮将不参与万科增发，称“没这事”。
投票环节，谁的态度很关键？
需要注意的是，万科管理层推动的增发计划，仅仅是董事会层面的动作，最终定向增发能否成功，还要看股东大会的投票：宝能系大概率会反对；中小股东现在的倒向并不明确；若华润参与增发，还面临关联方投票回避的问题，会进一步加大增发通过的难度。
目前，安邦未向任何一方亮明敌友身份，便可以从中见机行事，处于最有利地位。安邦已持有万科5%股权（实际比例可能已更高），其对万科本次股份发行的态度，将对增发事宜造成一定影响。
除安邦外，同样拥有万科较多股权的众多机构投资者目前也处于“观战”阶段，均未公开表露态度倾向。万科2015年三季报显示，前十大流通股东中，除了对峙的双方，目前重要机构有四家：证金公司（持股2.99%）、银河证券（持股3.07%）、中信证券（持股2.7%）、华泰证券（持股2.09%）。据此计算，这四家合计持股占万科总股本的10.85%。
在十大股东之外，公募基金也是王石方面一直在争取的一大助力。查阅天相投顾统计，截至2015年三季度末，44只公募基金仅持有万科A 27187.96万股，占总股本的2.46%。
此外，在半年报中还位列第五大流通股东、有“万科散户股东第一人”之称的刘元生，在今年三季报中已被挤出前十大流通股东行列，按半年报，他持有13379.12万股万科A，持股比例1.21%。刘元生大概率会站在万科一方。
王石此前在内部讲话中，在对华润股东角色表达肯定的同时，亦有意将中小股东和公司管理层紧紧“捆绑”在一起，并直言“中小股东就是我们的大股东”。而落至本次股份发行，万科中小股东的态度、倾向或将真正决定股份发行的成败。他们会在股东大会上支持谁呢？答案还有待万科股东大会的揭晓。
宝能系还有啥底牌？
按万科公司章程，若满足下面两个条件之一，则可以认定为控股股东：
第一，该人单独或者与他人一致行动时，可以选出半数以上的董事；第二，该人单独或者与他人一致行动时，可以行使公司百分之三十以上（含百分之三十）的表决权或者可以控制公司的百分之三十以上（含百分之三十）表决权的行使。
目前，宝能系距离30%持股比例尚差7.55%。以万科最近收盘价计算（18日收盘价为24.43元），宝能系仍至少需要203.82亿元才能控股万科。而且如果一旦持股达到30%，将触发全面要约收购，以万科现有的市值规模，所需资金将为千亿级。宝能系能有这么多钱吗（宝能也可申请豁免要约收购，但需证监会批准）？
保监会数据显示，2014年第四季度，前海人寿实现规模保费约85亿元。如果以前海人寿今年1~10月份保费增长速度来估算，今年第四季度前海人寿还可能增加保费近200亿元。根据上述《关于提高保险资金投资蓝筹股票监管比例有关事项的通知》，权益类资产余额不高于上季度末总资产的40%。据此估算，到明年1月份，前海人寿就可能为权益投资提供约80亿元的资金弹药。
另外，从中国债券信息网消息，12月17日，前海人寿再度发行15亿资本补充债券，18日该笔债券进入缴款流程，预计已拿到该笔融资款。
倘若宝能系真以控股万科为最终目的，除了“华山一条路”之外，还有一条捷径：拉拢安邦。如果成功，那么宝能系距离理论上控股万科仅剩2.55%股权。
咱们拭目以待这场资本好戏吧···
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