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中国央行似乎改变了人民币汇率策略，令市场既困惑又惊慌。
最近几个月，中国央行动用了数百亿美元资金，似乎徒劳地想支撑人民币汇率。然而，该行本周却两度在人民币走软时袖手旁观。
中国央行愿意放任市场推低人民币兑美元汇率，许多国内政府机构自然欢迎，比如一直担心国内出口企业困境的商务部。
然而，人民币走软给股市造成的冲击，却加剧了中国股市监管机构面临的挑战，后者正在艰难地试图减小这种冲击。
从更大的范围来说，人民币兑美元汇率走软，可能会在亚太地区引发以邻为壑的贬值潮。
中国央行历来避免插手股市，因为那是由中国证监会(CSRC)专门负责的。后者如今已是焦头烂额。
龙洲经讯(Gavekal Dragonomics)中国经济学家陈龙表示：“央行并不想管股市的事，因为股市太过混乱，规则又变来变去。央行乐于站在一边，让证监会去出丑。”
中国证监会已因其时有时无的托市措施而饱受批评。
昨日中国证监会证实将延长原本于今天到期的大股东减持禁令，再次彰显出其政策的反复无常。
不过，有些分析师担心，中国央行也许未能认清其汇率政策与波动不定的国内股市之间反馈回路的威力，这可能会迫使该行再次采取措施缓和人民币兑美元的加速下跌趋势。
德国商业银行(Commerzbank)经济学家周浩表示：“股市的剧烈波动似乎超出了当局的预期。”
他指出，昨天离岸人民币市场存在“激进的干预行为”，将人民币汇率从1美元兑6.76元人民币推升至1美元兑6.70元人民币。通常，离岸人民币汇率会比在岸汇率低一些。
中国央行每日设定人民币汇率中间价，人民币汇率只能在中间价上下2%的区间内浮动。
“过去几天（人民币兑美元汇率中间价）可能十分合理，”陈龙表示，“但央行的确对人民币贬值宽容得多了。央行一直非常平静。”
尽管这似乎有悖央行之前保持汇率稳定、避免“货币战争”的愿望——中国总理李克强等官员也重申过这一立场——但陈龙等分析师并不认同中国央行政策前后不一的说法。
分析师表示，中国央行并非改变了保持汇率稳定的目标，而是改变了衡量这一目标的指标。
在12月17日美联储(Fed)加息前不久，中国央行曾强调会密切观察人民币对由13种货币组成的一篮子货币的汇率走向——中国外汇交易中心(CFETS)人民币汇率指数。
自11月1日以来，人民币兑美元汇率累计跌幅超过4%。相比之下，人民币与一篮子货币的走向基本一致。
“投资者应该对CFETS指数投入更多关注，但他们现在却执着于人民币兑美元汇率，”瑞银(UBS)中国经济学家汪涛表示。
这种执着程度可以从昨天中国股市的暴跌中看出。昨日熔断机制再度触发，致使股市在开盘交易半小时内休市。
昨天晚间，中国证监会表示将暂停熔断机制。
在负责监管中国金融业的机构中，中国央行传统上一直坚定维护强势人民币。即使是在2015年8月震惊市场的人民币“一次性”贬值、导致人民币兑美元汇率下跌1.9%后，中国央行也声称这只是在响应国际货币基金组织(IMF)和重要贸易伙伴对人民币应更加以市场为导向的呼声。
在那次贬值后，人民币受到压力，中国央行于是抛售外汇储备，以保持人民币兑美元汇率稳定。
但美联储12月的加息改变了中国央行的想法。
陈龙表示：“为何要浪费储备坚守一个根本守不住的防线呢？”他预计，在岸人民币兑美元的“短期均衡汇率”为1美元兑6.6到6.7元人民币。
汪涛预测今年底人民币兑美元汇率为1美元兑6.8元人民币。她表示：“人民币贬值完全在我们的预期之内。”
译者/何黎
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