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供给侧的政策与金融创新
许小年
1、我对P2P一般而言不看好，不过我已经成为互金股东
大家下午好！很高兴到这里来跟大家关于互联网金融做一些交流。刚才已经信息披露过了，我已经成为石投金融的股东，不仅是石投金融的股东，而且是石投金融的客户，每天都在增加在石投金融的投资量。所以在这里讲话有为石投金融站台的嫌疑，现在为公司站台是一件很危险的事，搞不好是要被人“打”的，不仅有声誉上的损失，而且有人身安全的问题。为什么我还愿意在这里来讲互联网金融？尽管我对P2P一般而言是不看好的，现实已经给出回答了。刚才主持人讲到，互联网金融交易平台有2000多家，但是去年P2P倒掉的就1700多家，这种暴涨暴落说明了什么问题？互联网金融到底有没有前途，它的前途在什么地方？想跟大家交流一下。
由于我的讲话题目是“供给侧的政策与金融创新”，所以我先花一点时间讲一下我对于供给侧政策的一些理解，然后再从供给侧的政策过渡到互联网金融。
最近中央提出要重视供给侧，我认为这个提法是完全正确的。为什么这样提？就是因为过去10几年间我们用需求拉动的这种增长模式已经走到了尽头，再也无法持续下去了。拉动需求来驱动经济增长，是在一种错误的经济理论指导下的错误的经济政策。当然对于这个经济政策的认识，并不是一开始就非常清晰，包括我本人在内，是在不断的实践过程中反思现状，回去再做理论研究，最后得出的结论就是，一个国家的经济增长，它的可持续的经济增长并不能够依靠需求来实现。一个国家可持续经济增长的关键在供给侧，因此中央提出这个转变，我本人是非常拥护的，这在过去十几年间，各位如果注意我的讲话比较少见拥护政府提出来的主张，但是这一点我必须要说我是赞成的。
2、需求侧的政策不能够保持中国经济的增长，我不赞成4万亿。
为什么需求侧的政策它不能够保持中国经济的增长？原因有两个：一个就是需求侧靠政府花钱，靠中央银行印钞票来拉动需求，它是有局限的，再强大的政府它的资源也是有限的，当政府手中的资源用完的时候无力再拉动需求，无法动需求的结果就是增长乏力，就是我们目前所看到的。
政府拉动需求最典型的过去的做法，就是2009年推出的4万亿，这4万亿一推出我就反对，就写文章批评，但是当时我的文章没有机会发表。我投了两家报社，两家报社都给我拒绝了，这个在本人的研究史上是奇耻大辱，从来没有经历过的，过去都是记者跟我要文章，现在我递文章居然被拒绝了，我就不干了。我打电话到报社总编，我说你为什么拒绝我的文章？他说你的文章我们都非常喜欢，但是现在上面有精神不许讨论4万亿。一个国家的经济政策不允许经济学者讨论，我不知道这是什么政策。现在4万亿的严重后果大家已经看的很清楚了，在4万亿高歌猛进的时候投资项目大量的上马，银行提供廉价的信贷，造成我们今天各行各业的产能过剩，在这产能过剩的压力之下企业不得不降价来保住自己的销售额和市场份额。另外一方面企业的成本又具有一定的刚性，出厂价格在下降，成本又具有刚性，结果就是企业的利润不断受到挤压，越来越薄，甚至变成负的。去年全年即使享受着多种优惠政策的国有企业和央企它的利润增长也是下跌的，甚至是负增长。这就是我们人为的压低利率，提供优惠的贷款，由政府在各种各样的平台上去借贷，人为拉动投资需求，短期GDP的业绩上去了，但是从长期来看，给中国的经济造成了巨大的危害。
4万亿是我们今天所面临经济困难的一个非常重要的原因，其实我们当时投入的资源不只4万亿，总共加起来有10几万亿，财政提供了大概1万多亿，剩下来的全是银行贷款，这些银行贷款今天很多都变成了过剩产能，意味着企业无法回收他的投资，这就变成了银行的坏账，银行的坏账即使在统计数字上也在迅速上升。如果我们把真是的坏账拿出来，不知道是什么样子。
3、靠政府财政政策和货币政策拉动需求已无法持续，要转到供给侧。
所以这种靠政府的财政政策和货币政策拉动需求，这种增长模式已经无法持续下去了，走到了尽头，此路不通，那怎么办？只好回归常识，转到供给侧，那有人讲说，投资需求现在不行了，因为到处都是过剩产能，没有企业敢投资，即使你给我贷款我也不敢投资，因为我投下去之后无法回收，我生产出来的产品市场上没有人要，银行贷款还不了。即使银行发贷款，即使央行印钞票也解决不了中国经济当前的问题，因为企业不敢投资了，产能全面过剩。于是有人就说投资不行咱们现在看消费吧，一大帮学者就跑出来讲，消费是有希望的，你看消费占GDP的比重正在不断的上升，当然投资不断的下跌，那当然消费的比重不断上升，这不是统计上的事，这不是明摆着的事吗？并不是说消费已经逐渐的增强，弥补投资下跌所带来的需求方面的损失，不是这个意思，仅仅是因为投资下降，所以消费比重显得突出了，完全是统计游戏，完全是统计数字的游戏，消费怎么可能无缘无故的就涨上来呢？
又有人说投资需求不行，那现在咱们自己消费吧，消费需求很强，消费需求非常的充足，世界上最不差的就是消费需求，你要问我的消费需求，我的消费需求很强，我住100平米的房子我还想换成200平米，我需求强不强？我的住房需求很强，我开着丰田的车我想换成宝马，我这个消费需求也很强，消费需求强有什么用？我缺的是需求吗？我缺的是钞票，我兜里没钱，兜里没钱怎么消费？所以消费需求不足是一个伪命题，真正反映消费需求不足背后的原因是什么，是收入增长跟不上，提高收入怎么办？你要是想刺激消费你就要增加收入，怎么增加收入？
4、增加老百姓收入就是要减税和加工资
问一下在座各位，有几种办法可以增加收入。第一，减税，我坚决拥护，我一直在呼吁政府要减税，而且是全面减税，不是做样子的减税，在这边减了在那边又加上去，什么汽油税、房产税乱七八糟的税全加上去，真正全面的减税才能提高老百姓的可支配收入。但是大家想一想，现在你给政府提减税有可能吗，与虎谋皮，这个可能性概率接近0。减税要是不行的话还有什么办法能够提高老百姓的收入呢？打土豪分田地的结果是要把土豪全吓跑，吓的所有企业都关门，造成大量的失业，收入根本就没有希望增加。增加老百姓的收入，然后增加消费需求，除了减税还有一个办法就是加工资。但是各位想一想，如果员工跟你提加工资，你什么心情？我相信你的心情就跟我们跟政府说的减税一样，那心情是一样的，只有在一个条件下你愿意给员工加工资，什么条件？员工的劳动生产率提高了，你愿意给他加工资。
5、 看上去是需求侧的问题，但归根结底是在供给侧。
所以看上去是需求侧的问题，但归根结底是在供给侧。消费的需求不足，原因是收入跟不上，收入跟不上的原因是企业的效率无法提高。因此，你要刺激消费需求必须首先提高企业的效率，让企业有钱赚，让企业有钱发工资，要提高企业的劳动生产率，要提高企业的效率，在效率基础上才能加工资，加了工资才有消费能力。所以凯恩斯主义所讲的经济增长速度上不去完全是因为需求不足，这是一个伪命题，这是由收入决定的，而收入是在供给侧决定的，供给侧效率不能提高，需求一句空话，只能靠央行印钞票。但是我问一下大家，央行印钞票能创造财富吗？如果他印钞票能创造财富要我们干什么，要我们每天辛苦做企业，要教授去教书干什么？我们坐在家里周小川行长辛苦一点，带着人民银行的同志多印点钞票就可以了，我们就可以平稳进入共产主义。央行印钞票一分钱的财富都不能创造。政府花钱能创造财富吗？政府的钱是从哪里来的？税收。税收是从哪里来的？是企业，是员工，是农民创造的财富。政府花钱只是财富的一种转移，而不能创造一分前的财富。
过去我们对于经济增长的理解都错了，这个错误学界有一份责任，学界的责任是没有把凯恩斯主义经济学把它讲通、讲透，没有把凯恩斯主义经济学批判、批透，给大家造成的印象，经济增长不足是因为需求不行，哪里是需求的问题？经济增长动力不足主要的问题在供给侧，在企业的效率。所以现在中央提出要转向重视供给侧，我认为完全正确，只有把企业搞活，企业才有钱去投资，才有投资需求，只有把企业搞活政府才有税收，政府才能有钱花，只有把企业搞活，员工的工资才能提高，才有消费。所以转到供给侧核心是什么？核心就是搞活企业，核心就是提高企业的效率，这是我对供给侧政策的理解。当然中央提出来的这个口号，中央的理解跟我的理解是不是一致，我不大清楚，如果跟我的理解不一致的话，我觉得他们需要反省，这是我对供给侧的理解。
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