2月新增贷款和社会融资环比大幅下降

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    央行11日公布的数据显示，中国2月新增人民币贷款7266亿元（人民币，下同），远不及预期的1.2万亿，2月社会融资规模为7802亿元，预期18,406亿元，前值34,200亿元。环比均大幅下降。
    中国2月份主要金融数据全线不及预期，其中，2月新增人民币贷款和社会融资规模不足万亿元，均为预期值的一半左右，且环比大幅缩减近70%。尤其是贷款，1月贷款新增2.51万亿（老口径2.54万亿）。社会融资规模增量比上月少2.65万亿。同时，2月M2（广义货币）同比增长13.3%。
    据华尔街见闻11日报导，招商证券固定收益研究团队孙彬彬、高志刚表示，2月信贷投放减少，但从贷款结构来看，主要是居民短期贷款大幅下降，其它类型贷款规模与去年同期相比并无明显变化，反映房地产消费和企业投资的中长期贷款投放仍然平稳，企业中长期贷款占比明显提升，贷款投放回归正常化。2月社会融资新增7802亿不及市场预期，主要由于四方面原因，一是贷款投放回归正常化，二是未贴现承兑汇票大幅下降3707亿，或反映企业资金需求较为旺盛，三是债券融资受新年影响仅新增867亿，四是外币贷款仅下降569亿，外债转内贷趋势或放缓。二人认为：“信贷社融恢复常态，宽信用趋势不变。”
    不过，方正首席宏观分析师郭磊则认为，2月新增信贷7266亿，这是一个比较低的数字，可能会有负向的预期冲击。这两个月节节攀升的CPI，抬头的通胀实际上已部分锁定了货币政策空间，对货币政策不可企望太多。
    中泰宏观预计，年内货币政策难现收紧，仍将维持有节奏的适度宽松。后期通胀或温和回升，需警惕其超出预期而对货币政策空间形成压缩的风险。
    国泰君安证券研究所董事总经理、首席宏观分析师任泽平则认为，信贷和社融大幅回落，说明经济强刺激证伪，周期复苏幻灭。
    任泽平表示，经济强刺激必须看到信贷的持续快速投放（如2009年上半年），但是2月份信贷社融大幅回落，经济强刺激被证伪，表明1月份2.51万亿的天量信贷主要受早放早受益、去美元债务、庞氏融资滚动、轨道交通稳增长、一线核心二线城市房地产销售旺盛等因素带动。钢材、铁矿石等周期品在补库完成后缺乏投资需求接替面临过剩产能复工和价格回调压力，周期复苏幻灭，2月PMI、出口低于预期。
    任泽平建议以“休养生息”为主，向低估值有业绩板块抱团，推荐黄金和大都市圈卫星城房市，关注资产证券化、国企改革、一线房市新一轮调控、二线房市、轨道交通加码等。
    有网民留言表示，GDP为10%时，M2保持12%的增长，现在GDP只有6%点多，而货币增长保持了13.3%，这已经是宽松的货币政策了，若继续下去，不但不能去杠杆，还迅速提高杠杆率，“我们离金融危机还远吗？”

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关键词：社会融资 新增贷款 社会融资规模 国泰君安证券 人民币贷款 招商证券 华尔街 人民币 中国 贷款

朱镕基当年“超级大招”有望重出江湖

    近日有报导说，将出台文件允许商业银行与负债公司直接“债转股”，以帮助企业摆脱目前的困境。目前这一消息尚未得到官方证实。但有分析人士认为，当局推出此措施的可能性很大，当年在亚洲金融风暴后，时任总理的朱镕基欲实现“国企三年脱困”而采用了三大招，其中之一就是“债转股”。
    路透社3月10日援引两位消息人士报导称，央行有关司局已在起草相关银行债转股文件，允许商业银行处置一些不良债权时，将银行与企业间的债权债务关系转变为持股关系。此举意在经济下行时，帮助银行抑制正在上升的不良资产率，同时解决实体经济困难。消息说，这不是常态化的手法，银行也需要国务院特别批准。
    财经传媒人刘晓博10日在其博客上发文对此表示，他认为央行推出的可能性较大，因为有1999年的成功先例在。
    他说，亚洲金融风暴之后，为了实现国企三年脱困，当时朱镕基使出了三大招：即“债转股”、用国债资金支持企业技术改造、企业上市融资。所谓的“债转股”，就是把国企欠银行的巨额贷款转换成股权。这样不仅让大企业解困，不再承担沉重的还款责任和巨额利息，同时银行的账面也清爽了很多，不良贷款比例大幅减少。
    在那次“债转股”中，国有大银行剥离了高达1.4万亿（人民币，下同）的不良资产。
    他还表示，此举一方面对实体经济构成利好。如果没有“债转股”，很多大型企业很难度过难关。而大型企业的批量倒闭，将带来大面积的失业，对经济影响很大；另一方面，此举对银行业也构成利好，可以化解外界对中国银行业不良贷款率上升的担忧。稳住了银行业，有助于稳住股市，也可稳住全社会对经济的信心。
    但许多财经人士对此持不同看法。香港《苹果日报》11日报导，法国外贸银行大中华区高级经济学家彭蔼娆认为，该措施等同强制将银行的借贷业务转变为投资性质，透过成为股东收取股息取代还款，但相关企业多数经营出现问题，能否派息成疑，银行是否有专业人才将企业重塑成有盈利能力亦属未知数。她表示，措施唯一好处是即时拯救问题企业，但只会将坏帐问题拖长，是较差一步棋。
    摩根大通私人银行中国经济师陈东亦认为，“债转股”只是将债务延后，形成了隐蔽的不良资产，但资产质量依然恶化，而今年基调是保增长比改革重要，局部加杠杆，而继续加杠杆最终只会导致整体风险增加。
    据悉，于1995年颁布的《商业银行法》不允许银行持有企业股权。第43条明文规定，商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资。但该法案留有后门，声称另有规定的除外。

今天宏观版的帖子比较少，发个帖子调整一下气氛。

本来这段时间比较忙，有些私人事务需要处理。

还请各位好朋友谅解。同时，也希望好朋友们多发帖子，一起维护好咱们宏观经济学板块，使这里成为大家最喜欢的经济学板块。

谢谢大家~~~~

两会小插曲：证监会主席退场太急坐错车 后续情景更意外

    在股市备受关注的当下，新任证监会主席刘士余的一言一行都是媒体特别关注的对象。陆媒透露，今年两会刘士余已经3次公开现身，第一次现身时由于受到记者疯狂围堵，刘士余离去时匆匆上车，后发现自己上错了车；在后续的新闻发布会上，刘士余的表现令媒体记者颇有印象，甚至在读相关规定条文时，还特地读出“逗号”等。
    亲自体验两会记者会会场的《北京青年报》旗下微信公号“政知圈”（微信ID：wepolitics）披露，3月12日下午，刘士余在人大新闻发布会上表示，他到证监会上任22天，“还没满月”。
    这不是刘士余在今年两会上的首次现身。
    3月5日下午，刘士余出现在湖南团全团审议的现场──今年两会上的第一次现身。无论湖南团的代表怎么说股票、证券市场之类的话题，刘士余始终未做出回应。临近会议结束，不少现场记者已经候场准备围堵刘士余，但刘士余就是金口难开。会议结束后，在记者们的疯狂围堵下，刘士余对于很多提问只是说“3月12日发布会见”。
    架不住记者们的猛烈攻势，刘士余匆匆上了一辆黑色轿车，进去以后才发现自己上错了车，然而他将错就错，让车开至门口，随后换至自己的车上。
    3月9日，刘士余又现身港区人大代表团，那天刘士余主动说当天是两地交易日，他不能讲股市话题。
    据报导，在3月12日的人大新闻发布会上，对于记者提问，刘士余边听边记，翻译结束后，他清了清嗓子，向记者表示感谢，然后开始作答。这是刘士余每次回答问题前都会有的一系列动作。
    在谈到规定条文时，他还特地读出“逗号”，引起一阵哄笑。他说强调逗号是为了表现出内容之间是递进关系，而不是孤立的。
    央媒提问后，刘士余表示，去年A股确实经历了一场罕见的异常波动。其一字一顿、着重强调了“异常波动”四个字，并且表情严肃。
    在回答记者时，由于刘士余回答时间较长，且中间有停顿，主持人误以为已经回答完毕，想要叫其他记者提问，没想到与此同时，刘士余再度开口。于是，主持人和刘士余都停下，现场传来笑声。随后，刘士余继续作答。
    在回答问题之余，刘士余还指，救市这个词不怎么规范，“我们叫稳定。”
    此外，刘士余谈股市下跌时使用这样的比喻：“股指下行的势头对当时的金融市场的影响就好比一辆重载的油罐车，不管它拉的是煤油还是柴油，在下坡路上刹车失灵了，轻则车毁人亡，重则引发森林火灾、破坏文物、伤及无辜，这叫多重性风险”。而对于股市的急涨急跌，刘士余表示，“山有多高，谷有多深，泡沫怎么吹起来的，就会怎么破灭。”

抢到沙发，哈哈！

坐到板凳，哈哈。

应该收紧了，最近有点乱，特别是购房首付贷款的问题，别这波次贷危机引发的金融危机没过劲，又要来波大的。

大幅萎缩，何止“腰斩”。不过，静养一下也好，看做疯狂过后的调整吧，多少有些无奈的感觉。
“债转股”，由债权变成股权，双方似乎都账面好看些，但终究是缓兵之计，大型企业的实质问题不能解决，损失的还是国家。

傅成玉：对于自己未被卷入石油业腐败感到自豪

　　外界对傅成玉的评价中，“改革者”一词出现频次颇高。
　　在带领中海油上市、推动中石化混合所有制改革中，这位黑脸浓眉、大高个的企业家展示了他的个人魄力及战略眼光。
　　今年两会期间，全国政协常委傅成玉多次发表对国企改革、去产能等经济领域的看法，言辞直白。
　　此时距离他卸任中国石油化工集团公司董事长一职，已近一年。傅成玉在接受北京青年报记者专访时说，自己很自豪，因为没有倒在腐败的路上。
　　关键词·国企改革
　　“改革是一场没有尽头的旅程”
　　“再不改就成恐龙了。”傅成玉此前曾如此形容中石化面临的危机感。他是中石化混合所有制改革的操刀者。在其主导下，中石化销售板块混合所有制改革推进。
　　更早，执掌中海油期间，他将一家传统企业发展成现代企业，获封最西化的央企之称。尽管2005年竞购优尼科失利，当年美国《时代》周刊还是将他评为世界最有影响力人物之一，评语是，“华盛顿政界人士的反对最终迫使傅成玉放弃了收购美国石油公司优尼科的计划，但是他过人的胆识开启了一个新时代。”
　　今年政府工作报告中提到深化国企改革，在经济界小组讨论时，傅成玉直言，大部分国企还在等待上级的文件和指示，现有法律法规允许企业改革的内容也不能进行下去，企业谨小慎微，因为“怕被说国有企业资产流失”。他认为，有些企业已具备启动改革的条件，政府应该明确放权给企业去改，防止把小问题拖成大问题。
　　北青报：在混合所有制改革中，听说很多国企改革不敢主动往前走，怕被质疑国有资产流失？国企改革正面临哪些问题？
　　傅成玉：总体来说，要解决“不想改、不愿干、不敢改、不会改”的问题。
　　北青报：国企改革需不需要强化职业经理人制度？推行混合所有制改革中，听说民营企业对央企的领导任命制感到顾虑重重？
　　傅成玉：对。中央明确了这个方向，但是（改革）很难。很多人包括有学者、领导干部以为，职业经理人就是指一个人，他市场来、市场走。实际上，职业经理人不是说从市场上聘任，然后给他一个高待遇就叫做经理人了。人家来了，要有一个能为他的工作提供支持的内部机制，能让他创造效益、做贡献。如果没有这个机制，职业经理人是干不长、呆不住的。国企尤其银行，你看引入多少职业经理人？给的待遇不低，最后不都走了？强化职业经理人制度，就要从内部机制改革。不改就不能实现。
　　北青报：听说在推动中石化销售公司混合所有制改革中，因为涉及内部既有利益，您曾遇到不小的阻力。
　　傅成玉：当群众都看到是好事的时候，改革没有压力。但是大家不知道的时候，你就要讲明白。涉及利益分割（受到阻力）是无法避免，但为了党和国家的利益，这些都要去克服。
　　北青报：从1982年进入中海油，您在石油系统工作30余年并主导多次改革，退休时有没有遗憾，是否有未及施展的抱负？
　　傅成玉：也不算遗憾吧，我们在其间也有做得不成功的，当然改革是一场没有尽头的旅程，所以不可能一蹴而就或一任把所有都搞完。这个不算遗憾。但我们都不是圣人、更不是神仙，所以一生中，我也做过很多错误的决策或者判断，但好在我们不搞腐败。
　　关键词·反腐
　　“反腐制度建设还有很长的路要走”
　　人们对傅成玉的关注，很大程度上会和反腐一词联系起来。此前曾有媒体总结，在石油系统的反腐风暴中，石油业第三代领军人物中，除傅成玉外几乎全部落马。
　　在全国政协十二届四次会议记者会答记者问时，傅成玉表示，以周永康为例，其不仅仅是对党和国家的事业造成很大损失，同时也在石油行业里，对干部的风气、对企业的风气造成了严重的伤害。腐败毒化了企业经营环境和干部作风，这是对一个企业最严重的伤害。所以在石油行业中，应该进一步肃清在石油行业里周永康的余毒。
　　傅成玉说，反腐是促进经济发展健康生态环境的一个根本措施。中国石油工业需要进行体制机制调整，在企业内部也需要体制机制的深化改革。
　　虽然对于自己没有被卷入石油系统腐败而感到“特别自豪”，但傅成玉认为在反腐的制度建设上，我们还有很长一段路要走。
　　北青报：曾有媒体总结，石油业第三代领军人物中，除您外几乎全部落马。
　　傅成玉：是不是唯一的（幸存者）我不知道，但是我还活着。（笑）
　　北青报：您怎么看石油系统的腐败问题？为反腐，中石化好像曾在现有机制基础上，还配备过28名专职纪委书记。
　　傅成玉：总书记说过，久久为功。反腐要坚持不懈，我认为风气是文化领域的问题，需要在一个较长时期形成内在认识，否则很多坏习惯慢慢又会退回去。必须有反腐的利剑高悬，同时要有一个规范的制度体系。
　　当然，这也要经历一段很长时间，毕竟党的风气、社会的风气坏了很长一段时间了，要治理需要久久为功。现在中央的方针是让（党政干部）先不敢腐，然后不能腐败，最后是不想腐败。
　　我认为，最重要的约束是心灵、道德层面的，即不想腐。但毕竟我们经历过困难阶段，让很多人不想腐也不太现实，而且市场经济中诱惑太多。
　　但是做到不能腐，这就彰显制度的约束力。我们要从管理制度上着力，从基本法到操作办法到执行程序，让想腐的人越不出去，就像总书记说的，把笼子织密。
　　在制度建设上，我们还有很长的路要走。
　　北青报：您好像对未被卷入石油系统腐败这一点挺自豪的？
　　傅成玉：对。特别自豪。
　　北青报：靠什么全身而退？个人理想追求？
　　傅成玉：对。没有追求，就不可能顶得住那么多诱惑或者压力。像我们搞改革的，你以为大家都支持呀？不光内部有阻力，外部各种压力也都有。
　　关键词·去产能
　　“不会再让一批老百姓过不下去了”
　　11日，傅成玉出现在全国政协十二届四次会议的记者会上。当时发布会结束，他拿出手机拍摄会场气氛的画面被无数镜头捕捉。
　　“结果我刚照了第三张，就被记者发现了，然后对着我拍。”会后有记者追问傅成玉所用手机品牌，他亮了出来，这一细节被放大成傅成玉为国产华为手机代言。“我得找华为要代言费。不过幸亏是国产，要不还不知道舆论怎么批评我呐。”
　　“要相信国产设备。今天不行的，明天也一定要行。”傅成玉对“国产”很有信心，自接管中海油以后，国外制造的痕迹在他手上一点点被剔除掉，而谈及当下去产能带来的人员安置等问题，傅成玉同样信心十足，“这个不用担心。”
　　在去产能问题上，他还曾“爆料”：石油行业炼油产能过剩比钢铁行业还严重，之所以没有把炼油纳入去产能行业之列，主要是因为石油行业现在还赚钱，压力能暂时缓解。
　　北青报：有分析认为，经济下行压力加大，加之去产能改革，今年有可能会出现“下岗潮、失业潮”。您怎么看当下的就业形势？
　　傅成玉：我认为不会有失业潮。这是由我们的国家制度决定的，不像西方的纯市场行为，政府不干预。目前，服务业尤其生产领域服务业都很缺人，产业潜力还未充分挖掘。
　　去产能改革中会有工厂倒闭，人要转移。要相信在中央政府、地方政府和企业三方共同努力下，能把人的出路找到。我们过去有过教训，前一轮下岗职工“买断”（工龄）是个大教训，不会再让一批老百姓过不下去了，等回头再来找。
　　北青报：您说过，不要把人当包袱。
　　傅成玉：人是最大的资源，中国要把人当包袱，以后一定没前途。13亿多人口是我们未来在世界上的最大竞争力，即人力资源。我们现在要做的是提高人力素质。有人说，现在人口红利没有了，我说这是狭隘的人口红利，这是从劳动力数量说的，其实人口红利更要提人口质量、素质。现在有人说，农民工收入高了，造成企业成本升高。我认为以后工资还要高，让人民过上好日子，是党和国家的宗旨。收入高的同时，要提高产出，提高劳动者素质。这块红利远远没释放。
　　我们缺乏工匠精神。你到德国去看看，一个工匠毕生从事一个领域，他始终追求精益求精。我们更多是粗制滥造，因为在过去那个阶段，经济水平在那里，消费者需要那些粗制滥造的商品。而现今阶段，消费者的需求提高了，但我们的供给侧没能跟着提高，所以要调结构。
　　北青报：对于保证就业这方面，有什么经验可以借鉴吗？社会其实是有种担心的，比如人能不能都顺利分流。
　　傅成玉：这个不用担心。在中海油、中石化改革中，我裁过人吗？中海油60%员工没有在上市公司，只留了8%的资产，但最后60%劳动力都盘活了，发展到最后，内部流行一种玩笑：你不好好干，我调你到（中海油）上市公司去。我在中石化推进改革时，106万职工最后留下91.7万人，剩下的都要给他找到出路。（被裁的）谁喊了？没有。

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来论坛一段时间，还不曾发过像样的主题帖子，感觉不知如何下手，还在学习感悟中。
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