为什么溢价发行的时候债券收益率高于票面收益率？

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<p>其实但看这个命题，我是可以理解的，价格高了，投资者付出的多，那么我不划算了，就要有更高的收益率作为补偿。</p><p>但是换一个角度想就好像不对了，溢价发行的话，折现率就是要低才可能的。P=D/（1+Y）+D/（1+Y）^2+D/（1+Y）^3+.....D/（1+Y）^n+P/（1+Y）^n</p><p>我们做的很多题目里面，当溢价发行的时候，Y都是小于票面利率的。</p><p>      我就是不太明白，这个Y到底是不是债券收益率？如果就是的，那么这不是和第一种想法矛盾么？第一种想法的计算公式又是什么呢？请各位牛人帮忙解答一下。谢谢~~</p>

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关键词：债券收益率 溢价发行 收益率 票面利率 计算公式 收益率 投资者 折现率 矛盾

y是ytm，到期收益率，该折现率下，能够使得未来现金流折现等于市场上债券的价格。

债券收益率有很多种，单期收益率，持有期收益率，这个到期收益率是你真实的收益率。

人们不是基于高价格才要求高收益，高价格的资产说明需求大于供给所以才高价格，同时高价格的债权在一定程度上可以说持有人承担的风险更小。

所以说您第一种想法应该是理解逻辑的问题，可以说是反向理解了。

况且基于对债券等固定收益类资产的理解，投资者实际获得的收益率同价格有关，价格呢又被动由折现率决定，虽然在一定意义上这是“鸡生蛋蛋生鸡”的重复逻辑，重要的是要知道不是因为高价格了人们才要求高收益率。

个人胡扯一下，希望大家一起探讨。

P=D/（1+Y）+D/（1+Y）^2+D/（1+Y）^3+.....D/（1+Y）^n+P/（1+Y）^n

对于债券发行者来说，票面利率表示了融资人实际支付的融资成本，而折现率Y表示了市场上的融资成本，如果票面利率高于市场利率时，融资者为融资支付了较高的成本，因此需要溢价发行债券，获得对高融资成本的补偿。

因此，在该计算公式中，Y应该代表的是折现率。

对投资者（债券购买者）来说，Y代表了期望收益率，也是承诺收益率,而投资者的当前收益率是D/P。

因此，要真正解决楼主的问题，一定要先搞清楚“溢价发行的时候债券收益率”到底指的是什么。个人以为，它不是Y。

欢迎指正~

溢价发行意味着coupon rate大于YTM， 对于购买者而言，当一个BOND的couponrate 大于yield的时候，买的人肯定多，因为觉得比较划算，可实际上买的人一多就把bond price 给推高了，其实最后的return并没有变。个人理解

二楼的朋友，你那句蛋生鸡鸡生蛋和我的有些想法有点像。

不是因为价格高了人们要求高收益，而是因为收益率低了，是价格上涨导致的。这里的收益率是到期收益率（我是这么理解的），也是折现率，同时也是必要收益率。

以下是引用happyself在2009-5-18 0:51:00的发言：

二楼的朋友，你那句蛋生鸡鸡生蛋和我的有些想法有点像。

不是因为价格高了人们要求高收益，而是因为收益率低了，是价格上涨导致的。这里的收益率是到期收益率（我是这么理解的），也是折现率，同时也是必要收益率。

恩，我怕个人也是这样觉得的，但是逻辑上来讲是有了买入的价格才能知道自己的收益率。

这里的收益率是到期收益率（我是这么理解的），也是折现率，同时也是必要收益率。
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我同意这个说法。对于“逻辑上来讲是有了买入的价格才能知道自己的收益率。”不太同意，实际收益率确实有成本、收益决定，那么必须先知道价格。但是有market rate以及预期收益率等等比率。

bond收益率如果偏离market rate，会由于买、卖力量的调整，最后趋向市场利率。

这里bond 的票面利率（coupon r）是知道的，coupon rate如果大于market rate，那么买卖均衡后，实际收益率YTM=market rate。
这里Y=YTM 也是折现率，相当于一个内部收益率，使未来现金流的现值等于目前价格。

如果采用coupon rate 贴现， P=par value；现在用YTM贴现，贴现率 降低了，那么P>par value。P溢价发行了。


希望我表达清楚了。。

很好，需要好好学习一下

holdser 发表于 2009-5-17 11:49
y是ytm，到期收益率，该折现率下，能够使得未来现金流折现等于市场上债券的价格。债券收益率有很多种，单期 ...

看其他人都好久没上线了，只能在此骚扰你了，
到期收益率 = [年利息I+（到期收入值-市价）/年限n]/ [(M+V)/2]×100%----这是百科的公式，可是用这个一算，发现那个变化还是像市场利率那样，溢价的话利率低这样子，可是实际上溢价的话到期收益率的确是大于票面利率的，好像听说公司理财也是说因为溢价了，要补偿损失，真的除了这个方面再也想不出其他方面的解释了

holdser 发表于 2009-5-17 11:49
y是ytm，到期收益率，该折现率下，能够使得未来现金流折现等于市场上债券的价格。债券收益率有很多种，单期 ...

看其他人都好久没上线了，只能在此骚扰你了，
到期收益率 = [年利息I+（到期收入值-市价）/年限n]/ [(M+V)/2]×100%----这是百科的公式，可是用这个一算，发现那个变化还是像市场利率那样，溢价的话利率低这样子，可是实际上溢价的话到期收益率的确是大于票面利率的，好像听说公司理财也是说因为溢价了，要补偿损失，真的除了这个方面再也想不出其他方面的解释了