中国房地产行业－高盛－2009-50页

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下调 2009年房价预测以及开发商的盈利和净资产价值预测
据我们估算，主要城市的库存水平2009年上半年将继续上升，房价和开发商的
现金流也会面临更大压力。我们将2009年房价较2008年底的降幅预测由先前的
5%-10%下调至10%-15%，并相应地将研究范围内企业的2009年年底净资产价
值预测平均下调了11%，将2008/2009/2010年核心净利润预测平均下调了
8%/9%/14%。
行业评级上调至中性；关注政策、下一销售旺季和并购
虽然我们对房地产市场的前景仍持谨慎观点，但我们认为房地产企业股票的估值
已经在很大程度上计入了2009年房价的进一步下跌，因此将行业评级上调至中
性。尽管如此，我们认为开发商的现金流压力在未来 2-3个季度不大可能得到大
幅缓解。为了反映不同的财务压力以及由此带来的估值下行风险，我们对研究范
围内企业推出了“受压估值”(DV) 方法来进行真实性验证。我们认为，资金缺口较
大的房地产企业股价应会接近于受压估值以反映“紧急”资产处置可能带来的程
度更深的折让。我们将目标价格较净资产价值的折让幅度设定在20%-60%以反映
研究范围内企业在2009年所面临的不同程度的财务压力，对目标价格的调整幅
度在-42%和+49%之间。
我们将关注新的刺激措施、下一个销售旺季（2009年 3—6月）的房地产销售状
况以及潜在的企业并购。政府可能会采取更大幅度的刺激措施来重振房地产交易
量。我们认为在下一销售旺季，销量需同比上升40%-50%才能推动市场在2009
年末企稳（即库存消化周期降至12-18个月），从而使行业的流动性危机得到缓
解。在我们看来，并购可能会带来可预见的支撑位估值并有望推高股票估值。
 首选股：买入仁恒置地和深圳控股；卖出华润置地
由于华润置地(1109.HK) 的财务状况恶化以及较同行企业的估值溢价，我们将其
评级从中性下调为卖出（并加入强力卖出名单）。我们将仁恒置地(YNLG. SI)和
深圳控股(0604.HK)的评级从中性上调为买入，原因在于其估值具吸引力而且财务
状况稳健。我们维持对富力地产(2777.HK)、保利地产(600048.SS)和招商地产A
股(000024. SZ)的卖出评级。主要风险：上行：政府刺激措施的出台推动交易量
复苏快于且强于预期；下行：中国经济持续放缓。

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关键词：中国房地产行业 房地产行业 中国房地产 地产行业 房地产 高盛 房地产 行业

请问这份报告是几月份写的？

今年1月

顶下先

楼主下次表明下月份

看看怎么样

没钱了

 请问这份报告是几月份写的，下次麻烦标明出版时间，否则害怕过期资料，谢谢

太黑了，只能买