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股票只买不卖的理论依据
于德浩
2016.5.11
实际投资策略：
1 股票只买不卖，也就是指数化投资策略。其基本依据就是，人们无法判断价格高低，任何一种方法在有效市场及充分信息交流的前提下都不能保密，必然就导致价格=价值。实践上，指数化投资策略占据60%以上的基金市场，而且确实只有极少数投资者能长期击败市场。
从撒点模型来看，假设是高斯分布，70%的概率股票价格处于1倍标准差以内，也就是可以粗略认为价格=价值。还有约15%的概率，股票价格处于分布期望值的左端，即价格<价值。那么就仅仅剩余15%的概率股价会出现在期望值的右端，使得价格>价值，此时投资者买股票买贵了。
即使投资者运气不好贵买股票，撞上15%的小概率。但是企业不断盈利，资本扩张，会使得上一次涨跌周期的高点，却往往只是下一次牛熊市周期的低点或正常价位。
还有，每年投资者投入股市的钱是基本相当的。比如，一般家庭可能每年有5万元投入股市。10年投入累计资本50万元，而只有大约50*15%=7.5万元是买贵了股票，其他42.5万元都是买对了股票。
不过，一般老百姓刚好把股票投资做反了，他们总是介入自己的“主观判断”。一般人都希望股票上涨期多买，下跌期不买。这正是巴菲特所说，“人们的思维方式很奇怪，同样都是商品，可人们喜欢买便宜的汉堡却不喜欢买便宜的股票。”
2价值投资。一般设定股票市盈率20是其价值，那么当股价超过40倍市盈率就卖出股票。这其实就是对股价分布的期望值及标准差的一种估计。
实际上，如上分析，也是仅有15%的概率，价值投资者才会高价卖出自己的股票。所以，“买入并持有”成了价值投资者的真实投资实践，与指数化投资殊途同归。
再说一下，对这15%小概率处理的不同。比如，股票价格从5元上涨至10元，再猛涨至40元，最后下跌至10元。如果，认为10元是股票的价值，是20倍市盈率。那么当股价超过20元，价值投资者就选择卖出，在股价下跌至15元时开始逐步买回。客观的说，显然这比“只买不卖”要更好，击败市场也成为可能。
但这需要以下几点要求：首先，能够正确对股票进行估值。实际上，股票的价值分析是一件很复杂的事情，很少有人能保证自己判断正确。其次，严格的执行力。不被“天天上涨”所诱惑，也不被“漫漫下跌”给吓倒。再者，最重要的就是能够从容应对非专业的一般投资者。“你把股票卖早了，少赚钱了。”“你买股票买早了，股价还在下跌途中。”所以说，真正的世界投资大师都是“老头子”。给一般人讲投资策略理论，他们不懂不信，而且与他们的“主观认知”还相反。只有经过30年或者更长的投资实践，人们才开始成为他的粉丝，开始崇拜起来。几乎没人愿意拿100万元投资30岁的巴菲特，但很多人乐意把100亿元交给80岁的巴菲特。
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