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农资转型专题报告：缱绻云水端，奇美天外天
农Ta业ble走_S向um现ma代ry化] ，外在倒逼及发展诉求，农资唯有转型。实际中，操作较多
的方向主要有发展精准农业、优化产品结构以及提供综合型种植业解决方
案。农资龙头转型快马先行，有望迎来发展第二春，我们重点推荐金正大、
新洋丰、史丹利、司尔特、新都化工、诺普信，关注芭田股份、国光股份。
支撑评级的要点
外在倒逼+内在诉求，转型是必然选择。国内农化施用零增长，存量博
弈下，竞争激烈。企业需要另辟途径，侧重创新，进行产品结构调整、
模式变革。同时，复合肥等龙头体量大，仅靠主业持续飞奔并不现实，
可调整战略，开辟新的战场。此外，土地流转加快，农业走向信息化，
种植规模化集中，新农人经营规模大，看重经营收益，将会对农资提出
更高要求，农资企业必须调整策略，灵活服务，应对新农人的需求变化。
转型方向之一：掘金农业。与农资万亿元市场相比，农业市场规模高达
5.5 万亿元。农资企业向下游适当延伸，迈进农业市场，有助于拓展利润
来源。粮食种植，易于复制，只有上规模，才可能实现较高的收益；而
进军经济作物，壁垒较高，需要建立较强的差异化，方有望取得成功。
转向方向之二：升级产品结构。
中银证券 2016.6.24
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