导读:还记得电影《大空头》吗?有个对冲基金经理通过重仓做空MBS,然后买入CDS,后来房地产市场崩溃引发了严重的信贷危机,这家基金获得了高杠杆的违约保证金收益。所谓的CDS信用违约掉期,是一种期权,就是在某一时点用一个价格交易资产的权利,是让这个市场可以交易风险了,你可以理解为一个对赌,比如现在银行如果觉得现在房价的风险太高,就可以买入CDS,本意也正是如此,他们不必都抛掉债券,也不必都收回贷款,而可以买CDS之后对冲风险,跟别的机构来对赌,如果房价果然跌了,坏账激增,大量债券违约,那么这个CDS的价格就会飙升。换句话说,你在房价上损失的,在CDS的飙涨中就可以弥补回来。当然如果房价不崩溃,那么CDS他就赌输了,CDS就会赔钱,但他房价和房贷那边依然赚着钱。中国的CDS终于要面世了,这意味着什么呢?意味着中国也可以做空债券了!也就意味着以后可以做空楼市了!因为房地产商发行了大量的债券!房价终于要跌了?
空头利器:中国版CDS交易指引正式发布
还记得电影《大空头》吗?有个对冲基金经理通过重仓做空MBS,然后买入CDS,后来房地产市场崩溃引发了严重的信贷危机,这家基金获得了高杠杆的违约保证金收益。CDS又叫信用违约互换,是一种金融工具,具有部分保险的作用,例如乙向甲借钱,甲想借又担心乙还不起,就买了一份CDS,万一乙真的还不起他还能收到CDS的钱。而且CDS还可以按份来卖。现在,中国版CDS交易来了。9月23日,中国版CDS交易规则正式发布!这意味着从程序上而言,市场关注已久的CDS(信用违约互换)有望很快面世。
空头利器CDS究竟什么鬼?大白话告诉你来龙去脉
周五(9月23日)中国版CDS(信用违约互换)和CLN(信用联结票据)交易规则正式发布!很多不明真相的同学认为对A股影响很大,甚至还有某券商的投顾以“传空头最大杀器获批警惕主力大幅做空A股”等惊悚的标题来博眼球。
许多网友留言表示看不懂。求科普。其实说到CDS,大家最深刻的印象就是美国电影“大空头”中的场景。眼光独到的对冲基金经理Michael Burry重仓做空MBS,买入CDS,房地产市场崩溃引发了严重的信贷危机,Michael因此获得高杠杆的违约保证金收益。
当然在现实中,CDS曾被认为是造成2008年金融危机的重要推手。2008年美国金融危机之前,以CDS为主的柜台衍生品市场(OTC)是一个无集中竞价、无公开交易信息、无监管法律的“三无”市场,疯狂的资金吹大了泡沫,并最终走向了破灭。
那么究竟什么是CDS? 所谓CDS,即信用违约互换(Credit Default Swap)又称为信贷违约掉期,是进行场外交易的最主要的信用风险缓释工具之一。
用大白话来说,可以看成是贷款保险,简单来说,买方在有抵押下借款给第三方(欠债人),而又担心欠债人违约不还款,就可以向CDS的卖方购买一份有关该债权的合约。买方会定期向卖方支付一定的费用,卖方则向买方承诺,如果在合约期间所指定的资产出现了信用事件,就会向买方赔付相应的损失。
1)一家机构A把钱借给另一家机构B(A成为债权人,B成为债务人),A当然不是只听凭B的一面之词就傻傻的把钱给B,肯定要做一番资产的审核,确定B有还款能力才能把钱借给B。
2)但是天有不测风云,人有旦夕祸福。B突然间由于种种原因,可能面临着还本付息困难的局面(注意这里是可能,不见得一定发生!)。A知道B的情况后,尽管表示同情,但是考虑到自己的实际利益,B如果真不行了,那自己借给B的钱就打水漂了,所以A便开始琢磨有什么办法,可以让自己不承受这么大的风险。
3)正在A苦苦思量的时候,活“雷锋”C出现了,表示自己可以帮A解决难题。为什么说C是活雷锋呢?因为C说自己不要A的资产权利(就是我们上面提到A的债权),同时如果B真的不能偿还A的借款,C会一力承担B所欠下的债务弥补A的损失。
4)C难道真的是佛祖派来拯救A的吗?当然不是!C另外私底下和A说,你看大兄弟(A),我帮你把你身上的担子给挑过来了(互换信用风险了),是不是你也得意思意思呢?C君话音刚落,A对C的态度立马无限崇拜中清醒过来,原来C也是有目的的啊。
5)经过友好协商,A承诺每定期缴纳一定的“保护费”(保费)给C,以换取C对自己借给B钱的风险承担。
6)A和C的保护费协定并不是永久的,B如果出现了违约,那么C立即执行补偿条款;如果B一直不违约呢?A在约定期内就一直给C保护费。
一个例子说明什么是CDS
如果还觉得难以理解,就以世界上第一笔CDS创建的过程来解释:
1993年美国埃克森石油公司因为一艘油轮发生了原油泄漏而面临50亿美元的罚款,埃克森公司找到了它的金融老客户J.P。摩根银行要求贷款。但是,这笔贷款只有很低的利润,如果贷了,不仅没多少赚头,关键它会攫取摩根银行的信用额度,银行还要为这笔贷款留出大笔的资本储备金。
当时的J.P。摩根正在为贷款信用额度的问题,大伤脑筋。因1988年的《巴塞尔资本规定》规定,所有银行的账面都必须保留银行贷款总额8%的资本储备:每借出100美元就要留存8美元的准备金。
J.P。摩根认为这一规定相当不合理,因为它的贷款都是针对可靠的企业客户和国外政府,违约率非常低,每借出100美元,就要保存8美元的准备金似乎完全是一种资源浪费。由于J.P。摩根的贷款风险几近于零,因此收益率也低。这样一来,J.P。摩根已经感到了业务发展的危机。
如何既贷出这笔款,又可以不影响J.P。摩根的信用额度呢?J.P。摩根银行的金融衍生品部门,想出一个办法,他们找到了欧洲重建和发展银行的官员并提出,每年向欧洲重建和发展银行支付一定的费用,而欧洲重建与发展银行则承担埃克森公司这笔贷款的信贷风险,以有效保证J.P。摩根的这笔贷款没有任何风险。
如果埃克森公司违约无法偿还贷款,欧洲重建和发展银行则承担J.P。摩根的损失;但是,如果埃克森公司没有违约而偿还贷款,欧洲重建和发展银行则会取得不错的收益。
欧洲重建于发展银行业认为埃克森这样的大公司,违约的可能性为零,因此会稳赚一笔担保佣金。因此答应了这笔交易。按照当时的金融衍生品交易方案,这笔贷款虽然贷给了埃克森公司,但是由于它是没有任何风险的。因此,它不影响J.P。摩根公司的内部信用额度。
J.P。摩根用很小的一笔保险金付出,就获得了50亿美元的额外信用额度,这个信用额度,本来是需要4亿美元的资本金来支撑的,但J.P。摩根并没有为之准备4亿美元的资本金。
结果证明,这次发明创造给各方都带来了收益,埃克森获得了贷款,J.P。摩根获得了利息收入,而欧洲发展与重建银行则没付出什么,就轻轻松松获得了一笔保险佣金。信用违约互换(CDS)由此获得市场认可。
中国的CDS要面世:终于可以做空房价了?
中国的CDS终于要面世了,这意味着什么呢?意味着中国也可以做空债券了!也就意味着以后可以做空楼市了!因为房地产商发行了大量的债券!
终于知道为什么放任房子暴涨了……
所谓的CDS信用违约掉期,是一种期权,就是在某一时点用一个价格交易资产的权利,是让这个市场可以交易风险了,你可以理解为一个对赌,比如现在银行如果觉得现在房价的风险太高,就可以买入CDS,本意也正是如此,他们不必都抛掉债券,也不必都收回贷款,而可以买CDS之后对冲风险,跟别的机构来对赌,如果房价果然跌了,坏账激增,大量债券违约,那么这个CDS的价格就会飙升。换句话说,你在房价上损失的,在CDS的飙涨中就可以弥补回来。当然如果房价不崩溃,那么CDS他就赌输了,CDS就会赔钱,但他房价和房贷那边依然赚着钱。大家可以想象,股指期货,也可以想象保险,其实差不多。就是为了分散风险,别出事,出事能有人赔钱,如果不出事,就当花钱买个踏实。而保险公司赚的就是这个概率的钱,他们之后还会把CDS打包成有价证券,放在市场上交易,卖给普通投资者,也就是说把这个风险分散出去。一旦出问题了,房价跌了,肯定很多人去买这个玩意,买的人多了,价格自然也就上去了。所以保险公司里外里赚个差价和手续费,他们也不承担风险。
当然,任何衍生品都是为了对冲风险的,但却有人利用衍生品的特征在投机,比如《大空头》里的那位独眼基金经理,他就不是对冲,而是投机。他觉得房价有风险,而且预期在2007年第二季度崩溃,于是他就买入大量的CDS,希望狠狠的做空房地产大赚一笔,但事与愿违,房价崩溃足足比他预期的晚了半年,这让他白白的交了很多的保费。给基金的业绩带来了巨大的损失,老板要他尽快止损清仓,幸好他挺住了。否则就没有日后的暴利了。
说完了CDS的玩法,是不是你已经感觉到了不寒而栗了呢,或者说我终于现在才知道,为什么这次放任了房地产的暴涨,原来目的在这!通过推出金融衍生品,来对冲债务违约风险。一旦CDS推出,那么那些地方债,那些银行的垃圾贷款就都不是问题了,完全可以经过保险公司打包,扔到市场上,再卖给老百姓。等于在顶部,给所有的债券做了保险,一方面尽快卖出去,尽快去库存,卖地卖房,还能赚一大笔。如果真的发生风险,也不怕还有CDS保驾护航,通过做空还能赚一笔。大家可以参考一下,2011年4月16日的股市,因为这天我们推出了股指期货,从此A股进入了做空时代。之后的走势大家可以很清晰的看到结果,上证指数随后跌了1年半,从3000点跌到了2000点,跌幅达到30%,随后筑了5年的大底。要知道当时的股市可是在半山腰,而现在的楼市可是史无前例的大泡沫,那么如果CDS推出,那么将是什么结果?
不是说谁敢做空,我们以正常的思路来考虑,这么多金融机构,发了这么多债,放了这么多贷款,这些人肯定得去买点CDS吧,不为做空,起码为了避险,买入这么多的CDS,那么CDS的价格肯定上涨,于是避险买家推升价格,从而吸引更多的投机买家进入市场,那么CDS将暴涨,如果钱都往CDS移动,那么楼市和债市那边的资金就会转移,本能的做到资产价格下降,而那边只要不涨了,CDS就会更快上涨,这时在配合一些消息面和基本面的变化,必然引发资产价格的暴跌。将做多房地产的资金全部套死在山顶,这个山顶堪比2007年48元的中石油顶,一旦被套,在一个金融衍生品可以做空的房地产市场里,还不知道多久才能解套。
鲍尔森:在07年金融危机中靠做空房地产大赚37亿美元
2007年前,约翰·保尔森只不过是华尔街的小字辈,他的公司仅管理着10亿美元规模的对冲基金。但如今,约翰·保尔森这个名字已经被华尔街奉若神明,“赚钱之神”、“对冲基金第一人”等头衔已被挂到他头上;金融大鳄索罗斯请他吃饭;美国财长亨利·保尔森只好委屈地被称呼为“另一个保尔森”。
这一切,全因为在美国金融风暴中,约翰·保尔森赚钱了,而且,他创造了华尔街历史上最高的效率赚钱——2007年一年,37亿美元——如果按每周工作40小时来计算的话,就是每小时进账超过140万美元。相比当年美国人的平均时薪17.86美元,平均80756个美国人的收入才能抵得上一个保尔森。
当然,他赚的钱是建立在大多数人的痛苦之上的,因为他赌美国人住不起房子并疯狂做空,并赌赢了。
在2006年初,华尔街的 “借贷专家被房地产市场的繁荣蒙蔽了眼睛。”对房地产借贷市场,华尔街发明了两种新型的投资工具:债务抵押债券CDO和信用违约交换CDS。这两种产品的关系是,CDO的风险越高,为其担保的CDS价值就越高。但在房地产繁荣时期,由于大多数人都不认为CDO会有什么风险,所以CDS的价格非常低。
在分析了大量数据之后,保尔森确信投资者远远低估了抵押信贷市场上所存在的风险。他赌这个市场会崩溃。
于是,保尔森设计了一个复杂的基金操作模式,开始大胆地进行债券交易赌博:一边做空危险的CDO,一边收购廉价的CDS。
可是,房地产市场依然繁荣,保尔森专门做空抵押债券的新基金一直在赔钱。一位好友问他是不是准备止损,他回答说:“不。我还要加注。”为了缓解压力,保尔森每天去中央公园长跑5英里。
保尔森“加注”就是做空ABX,一个在2006年初才被创造出来的反映房产次贷市场状况的指数。因为ABX下跌,2007年2月,保尔森的基金仅在2月份就升值了60%。
2007年年中,贝尔斯登公司投资次贷的两只对冲基金垮了。一夜之间,投资者开始抛售次贷抵押债券,保尔森的基金随之暴涨。
最终,在2007年的次贷风暴中,保尔森的第一只基金上涨了590%,第二只上涨了350%。
据《阿尔法》杂志统计,保尔森自己在2007年的收入达到了37亿美元,成功登顶2007年度最赚钱基金经理榜首,并在《福布斯》美国富豪榜上排第165位。
这下,连索罗斯都不得不佩服,甚至找机会请客吃饭,向保尔森打听下赌做空楼市的细节。保尔森这个小字辈,或许从来没有想到自己生平能有机会与金融大鳄平起平坐。
在保尔森成名后,却极少接受采访,对个人生活守口如瓶,甚至给自己的邮件加密。对于保尔森的家庭,人们只知道他已婚,有两个女儿,个人爱好包括滑雪、航海和跑步,他的家已经搬进了纽约东郊一幢价值4000万美元的湖边别墅,他总会在傍晚6时左右下班回家吃晚饭。
在2007年,投资者投入Paulson &Co.的资金增加了60亿美元;2007年过后,保尔森掌握的资金规模已经达到280亿美元,跻身世界上规模最大的对冲基金公司之一。