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Lex专栏：上山容易下山难？
英国《金融时报》Lex专栏(Lex) 2009-08-10
可以休矣。在上半年主持发放了1.1万亿美元的巨额贷款之后，北京方面正叫停中国信贷增长。近几周来，各银行惜贷及慎贷压力正逐步升级。中国官员似乎对资产泡沫和低效贷款变得益发焦虑。早些时候的报道称，根据政府指示，上月中国新增贷款的数量本应降至730亿美元以下。该数字是前一个月水平的一半，尽管大部分贷款通常要在上半年投放完毕。
中国的问题却是美欧中央银行家所期盼的。但它同时意味着，中国政府首先需要解决如何退出格外宽松的货币政策这一棘手问题。人们普遍预期，今年中国经济的增长率将达到8%，但出口仍然疲软。宽松的货币政策和财政刺激措施双管齐下，已赢得了投资者——上证综指今年已累计上涨80%——并推高了固定资产投资。但并非所有的信贷资金都得到了有效的使用。一些企业借方已变成了股市投机者；其他人则正在吹大房地产泡沫。即使是那些流入制造商手中的贷款，尽管表面上有用，但也只是加剧了产能过剩。
下令控制贷款投放是中国手头的第一个工具。严打那些腐败的房地产贷款者，是确保信贷资金最终落到该去的地方的另一种手段。在上述措施之外，如果对什么样的贷款是可接受的给出指导意见，都未能实现目标，那么，中国政府可能需要采取其它措施。这些措施包括提高银行准备金要求。不过，针对资产泡沫担忧及人民币面临的压力采取针对性的行动固然重要，但就目前而言，中国若采取更为传统的收紧货币政策的举措，仍显得过于大胆。
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