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雷达卡
7月31日，海通证券(17.90,-0.33,-1.81%)首席机械行业分析师叶志刚的办公电脑被正
式封存，知情人士称此举是为了配合监管部门的调查。“叶志刚的前女友举报其与私募合
作，获利上千万，此事监管部门已经介入。”知情人士透露。
证券业界人士对此事议论诸多，研究员利用其影响力代客理财甚至与私募合作被视为
见怪不怪的潜规则，而叶志刚此番被调查，被北京一位私募基金负责人评价为“这是一个
好的信号，市场在变得健康。”
金牌分析师
现年35岁的叶志刚原本前途无量。
作为上海交通大学机械设计及理论专业博士的他，从2006年2月至今，在海通证券研究
所任首席机械行业分析师。2006－2007年带领海通机械小组连续两年夺得 《新财富》行业
排名前三、21世纪金牌分析师机械设备类第二。
接近叶志刚的人士称，他为人低调，而且工作勤奋。
“此前10年工科学习经历使我具备了扎实的机械知识功底，在业内拥有较广泛的人脉
资源，凭着我对证券分析行业的热爱和兴趣，研究工作使我找到了一个快乐执着的自我。
”叶志刚曾公开透露过自己的心声。
据《新财富》杂志一项调查显示，2007年里，参与该评选的分析师们人均撰写报告45
份，其中，撰写报告最多的便是海通证券研究所机械行业分析师叶志刚，一年中共撰写报
告121份，相当于每周都要撰写2-3份报告。
入行不到三年，便屡屡在研究员评选中入围三甲，叶志刚的事业开局可谓顺风顺水。
“海通的工资不高，研究员奖金按新财富名次来，排名是看前一年的新财富排名。”
一位了解海通证券人士介绍，“按行业普通分析师来算，月入也就是3万左右，去年行情不
好，就算有排名也不会有多少奖金，叶志刚他去年的年收入最多不超过60万。”
而业界普遍传闻，叶志刚和私募合作，赚了1000万元。
熟悉分析师行业内情的人士透露，“我觉得他是一念之差，做这个事情的机会不是天
天都有的，早些年一般好的研究员，都有资金跟着，相互捧场，研究员说了就涨，信誉就
高，形成循环，但现在研究员年轻啊，没那么容易有资金跟，就找个常年的合作伙伴。”
该人士透露，研究员和私募的合作路径通常是私募找到证券公司的研究员，研究员编
个报告发给机构，同时私募先用钱，把推荐的上市公司图形弄得漂亮点把趋势做出来，中
间研究员不断出推荐报告，但公募等机构资金争相杀入股价大涨后，私募便可以获利离场
，与研究员进行利益分配。
“如果是这样做的话，研究员是在出卖自己的信誉，以后谁还会相信他的消息和报告
呢？”一位公募基金人士感叹，“作为一个有名声的研究员，这样做太草率地出卖了自己
的努力。”
海通证券研究所多位人士均对此事保持缄默，而公司授权对外人士则称此事为叶志刚
个人行为，监管部门调查结果出来前不便评论。叶志刚的电话也始终无人接听。
信任危机
一石激起千层浪。
“大家应该见多了研究员报告一推荐，股票高开低走放量跌，”一位证券公司研究人
员坦承，“这都是很潜规则的寻常事，国内的卖方研究员群体存在着信任危机。”
北京市万商天勤律师事务所合伙人李季先表示，对于监管部门调查券商分析师一事，
很多业内人士并未认真对待，只是认为相关分析师“点背”而已，明知故犯的侥幸心理依
然普遍存在。
银河证券首席经济学家左晓蕾在公开论坛上表示，目前国内证券分析师存在这种情况
，就是在调研时发现上市公司问题，在报告中却不对公众披露，而是采取“基金经理想听
什么，就讲什么”的策略。“如果定位在商业信息，定位在卖方为买方服务，建立在与基
金经理的利益互动基础上，这样的研究有什么意义？你对市场有效性到底起到什么作用？
”
基金经理因为掌握了券商分仓和研究员排名打分的权利，研究员不得不迎合这些衣食
父母。市场上的其他群体则有着更多意见。
“实话实说，国内的研究报告没几份是合格的”，上海鑫狮资产管理公司的迈克吴认
为，国内的研究员的报告主观因素太多，所以根据研究报告操作，大多数时间是赔钱的，
或者跑不赢大盘指数的涨幅。
深交所也曾不留情面地指出，“一般而言，研究报告是分析师通过研究上市公司公开
信息，加上分析师行业研究，达到上市公司价值发现、价值重估的目的。遗憾的是，近期
一种不良的风气正在一些研究报告中蔓延，过多的主观臆断和大胆猜测、甚至传言出现在
报告中。”
深交所公开指出，某券商对H公司的研究报告中公司主营产品VB2价格从240元／公斤上
涨至340元／公斤的说法，在没有依据的情况下大胆猜测“公司2007年业绩为0.77元，至未
来4个季度的业绩1.1元”，对投资者造成误导。另外，已经有证券分析师由于在网站上连
续发布不实信息，导致相关公司股价大幅波动，被证监会立案查处。
本报记者采访获悉，深交所所指的H公司事件就是联合证券研究员宋华峰对广济药业(
17.50,-0.40,-2.23%)的推荐，由于涉嫌参与广济药业股价炒作，并涉嫌利用职业优势买卖
该股票，宋华峰被深交所调查后，联合证券将其除名。
海通证券研究员叶志刚涉嫌与私募合作牟利事件一经披露后，证券分析师的诚信危机
愈演愈烈，行业内也开始反思其背后根源。
一位公募基金人士认为，“分析师这么做要是在国外就是会被定罪，金融诈骗罪，在
国内的话不犯罪，只是道德问题。”
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