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雷达卡
我国创新药研发渐入佳境，合理估值意义重大。中国创新药企发展路径主
要有 3 种：1.0 模式，老牌大型药企由仿到创，逐步布局创新药领域：如
恒瑞医药、绿叶制药；2.0 模式，生而创新的小型研发企业，扎根创新药
谱写新奇迹：如信达生物、百济神州；3.0 模式，参与国际合作的开放式
创新药企。无论是对于自主研发新药的企业，还是通过并购或者 license in
方式获得新药品种的企业，合理的新药项目价值评估都非常重要。
新药估值方法及影响因素探讨。新药研发属于研发周期长、风险高、投资
巨大的项目，其估值体系与传统医药制造有明显区别。目前美国生物制药
及金融机构用于新药研发项目评估方法主要包括基于成本的分析法、基于
市场的分析法等五大类。影响估值的具体因素包括市场容量、研发成功率、
研发管线等多重因素。
中国特色新药环境，“两段法”估值可供参考。中国新药无论是研发、上
市还是上市后的环境和国际都有很大的不同，比如 新药上市时间相对于国
、 际滞后、临床数据查询可及性的差异、me-too 药物难以评估、上市后医
保限制迅速放量等，都导致中国新药的估值不能照搬国外。“两段法”评
估体系重点针对新药开发的进度、新药上市的时间，综合考虑新药价值、
风险预测及竞争对手情况，从而对新药研发项目价值高低进行定性判断；
以西达本胺、瑞格列汀为例，可依据此方法对其项目价值进行评估。
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