民生长篇：十个角度看中美国债

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       民生证券 12 月 19 日长篇，26页。
　　中国债市无长周期，短周期在一年左右：中国债市在2002年-2017年间经历了6个利率周期，平均时长为473个工作日。
　　角度二：中美国债市场的产品结构：从产品结构上来说，中美两国国债均分为有价证券和非有价证券两种，前者一经购买允许上市交易，后者一经购买便不允许上市交易。
　　美国有4种有价证券，7种无价证券：目前存量有价证券达14万亿美元，占比70.8%，非有价证券达5.784万亿美元，占比29.2%。
　　中国则有2种有价证券，2种无价证券：在中国，有价证券主要包括无记名国债和记账式国债，非有价证券主要包括储蓄国债（电子式）和凭证式国债。我国国债发行主要以凭证式为主，2014年凭证式国债、记账式、储蓄国债（电子式）发行量占分别为70%，26.6%，3.4%。
　　角度三：中美国债市场的投资者结构：美国国债国际投资者持有较多，因此主要受经济基本面影响：美国国债主要持有者分别为海外及国际投资者（占比38%）、美联储（占比15%）、养老金和共同基金（占比超过38%）以及商业银行（占比仅为4%）。海外投资者以及美联储的国债持有策略受经济基本面影响较大。
　　中国国债以国内商业银行持有为主，因此除经济基本面外，还受监管政策影响：中国国债主要持有者为商业银行（占比66%），海外及国际投资者仅占4.33%。因此中国国债受商业银行配置行为影响较大，对经济基本面和监管政策变化较为敏感。
　　新兴市场国家在国际债权市场上的国债违约次数（包含地方ZF债券违约）较多，但中国没有违约记录：根据彭博违约债券统计，俄罗斯总计共有57次违约记录；巴西有11次违约记录；阿根廷有超过210次违约记录；中国没有国债违约记录
　　角度五：中美国债期货市场发展：美国国债期货市场历史久、产品种类丰富：美国国债市场产生于上世纪70、80年代，目前主要有91天，1年，10年，30年等多期限品种。
　　中国国债期货市场发展一波三折、产品种类少：中国国债市场开始于1992年，经历了试点（1992年）、暂停（1995年）、重启（2013年）三个重要的时点。目前仅有5年期和10年期两个品种。 20171218-民生证券-民生证券宏观固收利率跟踪系列：十个角度看中美国债.pdf (2.4 MB, 需要: 2 个论坛币)

2017-12-20 08:28:20 上传

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关键词：美国债 中美国 新兴市场国家 美国国债期货 凭证式国债

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