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雷达卡
概况：
市场对于日本的观点急转直下,投资者纷纷持悲观看法的依据包括:(1) 通缩依然持续;(2) 随着政府负债可持续性的下降,实际利率上升;(3) 日元走强导致金融状况收紧。同时,股市受到下列因素的拖累:(4) 市场对新一届政府感到担忧,现任政府被视为不利于市场且缺乏紧迫感;(5) 一系列大规模融资活动引发了投资者对供需状况的担忧。
如果暂且不谈随之而来的持续性问题,我们可以对2010 年作出下列乐观的预测:(1) 中国和亚洲其他新兴市场的经济增长强劲;(2) 日本央行采取更多实质性措施来抑制通缩,包括大幅定量放松的政策;(3) 随着日元贬值,日本非常紧缩的金融状况逐渐放松;(4) 1 月-3 月政策真空期之后政府实施了重大的财政扩张政策;(5)政策行为的连贯性更强,依据是民主党在上议院选举中获得了多数票。
在我们看来,第(2)和(3)点对股市的好转尤其重要。虽然鉴于美联储可能将在较长时期内坚持低利率的政策,短时期内美元兑日元可能不会升值,但是由于日本和亚洲经济体的货币政策存在差异,韩元和其他亚洲货币的汇率应会反弹。我们当前假设1 月-3 月韩国央行将因日本央行加大定量放松政策力度而开始实施紧缩政策,为未来12 个月日元兑韩元汇率大幅回调铺路。
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