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易宪容：中国货币政策的影响及明年走势

来源：中国经济时报　　作者：易宪容    　　因为中央银行的巨量流动性注入，金融市场从今年第一季度以来已经大幅反弹，包括黄金在内的所有类别的资产都在反弹，这很明显地意味着通胀实际上已经回归。 　　迪拜债务危机只是一个引子。到2010年，随着经济萧条的势头再起，许多国家将不得不在以下三个残酷的选择中作出决断：通货膨胀、高额税收或是债务违约。 　　 　　有一些国家，比如迪拜、美国、英国、爱尔兰、阿根廷、拉脱维亚，抑或西班牙、土耳其，又或是日本、中国，可能将同时面临其中两个，甚至全部三个的抉择。 　　 　　过去的方法已经失效 　　 　　美国、英国、欧元区、日本、中国……几乎所有的主要经济体，都曾在2008年和2009年的金融危机里使用了巨额的预算和财政手段。而根据我们的分析，当前很多国家的领导人在刺激经济的问题上，没有意识到过去的方法已经失效。 　　 　　西方的消费者已经不再情愿去积极的消费，消费者被鼓励着开始储蓄，并偿还他们的债务，更普遍的是，他们有意或无意地拒绝过去30年西方式的消费模式。尤其在美国和英国，过去多年经济的增长几乎完全依赖于他们的消费活动。事实上，过去数十年我们所熟知的那个“消费者”已经逝去，而且没有任何起死回生的希望。 　　 　　私人投资也极为低迷。尤其是在西方国家，为了刺激经济，政府所作出的庞大努力，对私人部门投资恢复所起的作用实际上极为微弱。同时，因为对未来经济情况好转的不确定性，或者是预期未来经济依然疲弱，银行在强调信贷限制，而公司正在削减投资。 　　 　　外国需求也已经是完全透支：每个国家都想进行出口贸易，想在国外寻找国内已经无法找到的贪婪的消费者。 　　 　　也许中国是一个例外。中国似乎仍然可以承受巨大的刺激计划，但中国现在的问题是，确实需要充足的国内需求，来弥补出口的下滑。而且中国的内需现在正成为更多国家想参与分享的蛋糕，人们预期亚洲尤其是中国，将成为“新的西方式消费者”。也许非中国，或者非亚洲国家可以参与分享这里的需求，但人们低估了危机的全球系统性特征，新的消费者将一样贪婪，奢侈品行业就说明了这个问题。 　　 　　在这种情况下，到2010年，一旦认为刺激所产生的复苏烟雾散去，大家将看到由于需求的缺乏，刺激出来的生产并不牢固。基于这样的道理，现在已可以确认经济“不可能恢复”的必然性。 　　 　　失业人群还在数以万计地增长，这意味着2010年对于西方社会来说将是艰难的一年。贸易保护主义的抬头，无论是通过关税、环境或卫生壁垒，或是任何简单的竞争性贬值手段，都是为了增加就业。高失业问题将是全球危机的代价。 　　 　　“僵尸经济” 　　 　　当前西方国家经济的近30%，都是由“经济僵尸”推动的，所谓“经济僵尸”，就是一些金融机构、普通公司，或者地方政府，他们生命的迹象只取决于中央银行流动性的注入。 　　 　　那些“经济僵尸”，无论是私人机构还是公共机构，现在占据了西方经济的很大一部分比重。客观上已经违约的国家，没有人敢在技术上申请破产，比如美国转而通过财政赤字货币化来短期规避这个问题。而出于对失业率增加的担忧，破产企业仍然被允许经营。同样因为会计准则的改变，那些资不抵债的银行，其有毒资产被隐藏，以推迟其破产的时间。 　　 　　而在政府财政方面，政府债务实际上已经达到了极限——如果政府赤字不再超额增加，大幅度延长或是更新之前的经济刺激计划已经不可能。各国政府确实在承受越来越大的压力，来平衡他们危如累卵的预算，这些压力来自于公众、监管机构和私人投资者。也就是说，无论是基于主动的还是被动的原因，政府投资在2010年至2011年将注定了缩减，同时显著地增加税收用以防止财政体系破产。 　　 　　央行仍然在为金融市场提供流动性，希望能够在某个时刻，量化宽松政策的努力会引发实体经济的实质性增长。但是，尤其在美国和英国，他们却一直在假装忽视这场危机的本质——银行、消费者和公司的资不抵债问题。忽视了这个问题，继续注入的大量流动性，就只是为高通胀和货币的大幅贬值创造条件。 　　 　　因为中央银行的巨量流动性注入，金融市场从今年第一季度以来已经大幅反弹，包括黄金在内的所有类别的资产都在反弹，这很明显地意味着通胀实际上已经回归。 　　 　　总结一下，能够使得这些国家逃脱那三个残酷选择的仅有机会，要么是消费的恢复，要么是私人部门重新开始投资。但是在这两个因素都缺失的情况下，这些国家除了通过提高税收来弥补巨额政府债务赤字、让通胀高企来消除债务的相对价值，或是直接违约、申请破产以外，别无他选。

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关键词：中国货币政策 货币政策 易宪容 中国货 量化宽松政策 中国 货币 易宪容

真的是这样吗？

所谓“经济僵尸”，就是一些金融机构、普通公司，或者地方政府，他们生命的迹象只取决于中央银行流动性的注入。
这个词真形象。

实际上现在最担心的问题并不是 是不是 "坏"
而是有多坏,坏的时候有什么措施可以把损失降低到最小

欧美的央行显然更有经验,大规模经济刺激,发钞票,明显是最后的手段
而反观我们,对情况的判断就不评价了,还没有怎样,大把的票字花出去了

想知道,如果明,后年经济仍然不能起色.央行怎么办,滔天洪水么,到时候,恐怕想做"僵尸",也没有力气了吧