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【名称及出版时间】：长城证券-2010 年交运（水运/港口/航空）行业投资策略报告-091130
【来源】：长城证券
【文件格式】：PDF
【页数】：29
【内容提要】：
（1）水运子行业分化，看好油轮运输。预计单壳油轮拆解将有效缓解行供给压力，预计 2010 年油轮运输行业需求增速为 2.9%；行业运力供给增速为3.0%，行业供需增速差显著缩小；看好明年油轮行业整体表现的同时，前低后高等季节性运价波动可能造成的短期股价变化也值得关注。 预计 2010年干散货船有效运力增速仍将达到 10%左右，与 6%的需求增长相比，供需增速缺口依然较明显；鉴于供需框架预测具有较多不确定性，相对于市场主流预期，BDI上/下行风险同时存在。预计2010年集装箱供需增速分别为 10.3%和3.7%，供需增速缺口缩小但仍明显存在，扭亏难度较大；量价齐升的 3 季度传统旺季依然是集装箱公司阶段性趋势投资的较好时间窗口。
（2） 港口看点仍在于出口和注资整合主题投资。九、十月份集装箱吞吐量合计同比已实现正增长。出口复苏的确定性主要体现在其规模在高位保持相对稳定、同比降幅缩小乃至实现正增长，总体趋势在震荡甚至反复中不断向上。预计后期集装箱港口回升态势将得到进一步强化。在基本面缺乏良好活力背景下，主题性、交易性投资机会亦将是行业主流，更多注意力仍可多集中在行业内不同形式的重组整合上。
（3） 航空业进一步复苏，重点关注本币升值和 3 季度传统旺季的共振。随着行业供需关系的进一步回暖、本币升值进程的再启动和燃油附加机制的灵活改革等利好，虽然同时也存在油价走势的不确定性前景、高铁对短程航线的一定冲击及较难预测的相关事件性影响等，我国航空公司重归较快的正常市场增速、主营业务盈利能力进一步向好应该是大概率事件。 我们重点看好 2010年本币升值积累到一定程度和 3 季度量价齐升传统旺季所产生的共振效应，建议重点关注该时间窗口。
（4）“谨慎推荐”投资评级。强周期航空/航运业估值并不便宜，鉴于其整体反转力度尚难以显著超预期，结构性、阶段性趋势投资应是主要着力点。
提示宏观经济变动超预期风险、油价风险、突发事件风险及相关各基本假设偏颇风险等。
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