股权溢价之谜

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转帖：

股权溢价之谜最早由梅赫拉与普雷斯科特于1985年提出，他们通过对美国过去一个多世纪的相关历史数据分析发现，股票的收益率为7.9%，而相对应的无风险证券的收益率仅为 1%，其中溢价为6.9%，股票收益率远远超过了国库券的收益率。进一步，又对其他发达国家1947—1998年的数据分析发现同样存在不同程度的溢价。

股票收益率=收益额/原始投资额。


无风险证券的利率称为无风险利率。无风险利率是指将资金投资于某一项没有任何风险的投资对象而能得到的利息率。这是一种理想的投资收益。一般受基准利率影响。基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率。

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关键词：股权溢价之谜 股票收益率 无风险利率 普雷斯科特 数据分析

为了简便，这里把上述问题，笼统粗略的转化为：企业平均化利润率，与银行平均化贷款利率，两者之关系。

股权溢价之谜最早由梅赫拉与普雷斯科特于1985年提出，他们通过对美国过去一个多世纪的相关历史数据分析发现，股票的收益率为7.9%，而相对应的无风险证券的收益率仅为 1%，其中溢价为6.9%，股票收益率远远超过了国库券的收益率。

这里假设，梅赫拉与普雷斯科特所说的股票收益率，是上市企业等的收益率。而这个收益是毛利润之类，不是企业净利润。

进而假设，上市企业整体来说，长期来说，是效益较好的那些企业。换言之，不上市的企业，是相对来说效益较差的企业。

1993110 发表于 2019-1-7 15:22
转帖：

股权溢价之谜最早由梅赫拉与普雷斯科特于1985年提出，他们通过对美国过去一个多世纪的相关历史数 ...

幸存者偏差

那么，企业利润=支付银行贷款利息+企业净利润等等。

那么，企业净利润=（效益较好企业+效益较差企业）之净利润。

那么，企业平均化利润率=（效益较好企业+效益较差企业）之平均化利润率=总的毛利润/总的资本。


所以，企业净利润并没有那么大，
所以，企业平均化利润率与银行平均化贷款利率之间的差异，并没有那么大。
不会像7.9%，与1%，这么大的差异，而是小得多。

广义的资本利润率，包括银行利息率，地主租金率，企业利润率，等等。

其实企业利润率等，至少包括二种：执行利润率（或称定价利润率、加成利润率），盈余利润率（或称实现利润率）。

执行利润率，是企业定价时候的成本加成率，价格=成本+账面利润。执行利润率=总账面利润/总成本。
盈余利润率，是企业定价之后的执行效果，出售的后果，实现的结果。盈余利润率=总实现利润/总成本。
二个利润率的关系是：执行利润率越高，盈余利润率趋向于越低。


针对全社会所有企业等的总资本来看：
平均利润率（平均定价利润率）越高，则资本风险越大，实现利润相对越少，平均利润率（平均实现利润率）越低。
平均利润率（平均定价利润率）越低，则资本风险越小，实现利润相对越多，平均利润率（平均实现利润率）越高。
二个利润率互相趋同最好，对总资本最有利，整体上最有利。
为此需要自觉自律，或资本垄断联合，或国家调控，或帝国性等等。

平均利润率下降及置盐定理

时间、成本和利润

资本主义的概念和危机理论简介

全社会总产出*成交比例
＝总成交额
＝总实现收入
＝总实现支出
＝投资支出／(1－r)
＝总产出的总成本×（1＋总产出的成本加成率）×成交比例
＝劳动者总收入*（1+总产出的成本加成率）*总资本的成本加成率/（总资本的成本加成率－总产出的成本加成率）

上式是社会经济运动的基础方程之一，表明社会分配对社会经济运行的决定关系。
上式是说，宏观来看，劳动的收入比重越大，资本的平均利润率越低，
则市场出清程度越高，实现收入越高，经济增长越快，经济波动越平稳。

劳动者总收入，资本的平均利润率，表明（并可转换为）劳资收入比例、两极分化程度，是社会分配问题。
经济增长，经济波动，经济周期，经济危机，交易成本，帕累托最优，债务、货币等等，都取决于成交比，亦即产品和产能的积压过剩问题。

赢者的诅咒

企业平均化利润率=（效益较好企业+效益较差企业）之平均化利润率=总的毛利润/总的资本。
亦即，要区分个体和整体，部分和全局。
大多数贷款的利率相对低，高利贷的利率就很高了。
一部分企业利润率相对高，一部分企业亏损破产了。
所以，企业平均化利润率与银行平均化贷款利率之间的差异，并没有那么大。

另外，上述的企业平均化利润率，分别有二种含义：企业平均定价利润率，企业平均实现利润率。要区分开来。
企业平均定价利润率=全部企业（效益较好和较差的）总的账面利润/总成本，
企业平均实现利润率=全部企业（效益较好和较差的）总的实现利润/总成本，
账面利润，是企业总产值=总价格=总成本+总账面利润，是这个账面利润。
实现利润，是企业总账面利润*销售比例，是这个实现利润。
所以，平均实现利润率肯定大于0，但是数值也相当小，相当低，更加接近于同期的平均贷款利息率。
因为，效益较差企业中，一部分微利，一部分亏损破产，他们的实现利润大于0，也相对很小，
但是，这些较差的企业，其资本、成本，仍旧是计入总资本、总成本当中。这就拉低了全社会的平均实现利润率。

另外，实现利润，是出售收入当中实际得到的毛利润。这区别于产值当中的账面毛利润。
企业的毛利润，需要支付利息等等，不仅仅是利息。扣除这些支付后，企业净利润较低。
那么，如果再引入企业平均实现净利润率，则更加更加接近于同期的平均贷款利息率了。

另外，如果再引入风险程度，
那么，债券贷款等等的风险相对较小，生产经营、实业经济等等的风险相对较大，
不妨，相对来说的话，可设前者收益的概率为1，后者收益的概率小于1，大于0。
并且，设金融资本总量=总成本=同期一笔款项A，计划平均收益率=贷款利息等/A=a，风险概率=1，
并且，设实业资本总量=总成本=同期一笔款项B，计划平均收益率=实现净利润/B=b，风险概率=i，
那么，可假设实业资本为了实现计划平均收益率=实现净利润/B=b=a，就需要耗费相对更多的资本，
亦即，实业资本的1元本应等于金融资本的1元，但是前者实际小于后者，被低估了，应该被高估。
亦即，实业资本平均实现净利润率b，应该高估为：b≥a/i。
比如，实业资本平均实现净利润率为2%的时候，设风险概率为50%，则实际上才相当于金融资本的1%利率。

另外，金融资本和实业资本的核算方法有所不同，可能存在足够大的差异。
亦即，要考虑资本循环速度，考虑投资回收周期，考虑复利等等。
亦即，要区分资本额与资本流通额，要么都考察资本，要么都考察资本占用，在共同基础上，按同样基数来对比。
比如，就一百元的同一张的钞票，银行贷给企业是一年期计一百元，二年期算作二百元，三年期算作三百元。
反而，就一百元的同一个的东西，企业生产经营如用一年计一百元，如用二年计一百元，如用三年计一百元。
比如，一笔金融资本是100万元，前三年共有净收益10万元，三年后就保本回本，继续借出。
反而，一笔实业资本是100万元，前三年共有净收益20万元，九年后才保本回本，持续折旧。
那么，这方面的差异，有可能造成或加剧所谓的股权溢价之谜。