发帖
雷达卡
作为当时最大基金的管理者，普莱斯对成长性的看重显得十分另类。他认为，投资者成功的捷径就是寻找成长性好的行业并长期持有该行业内优秀的上市公司。由于投资业绩突出，他逐渐成为偶像级的人物，许多追随者还成立了一个庞大的组织，他的方法被称为“普莱斯方法”，他喜欢投资的股票被称为“普莱斯股票”。这类股票的评价标准是：
1）非同凡响的市场和产品开发能力；
2）行业内没有强有力的竞争对手；
3）不受ZF的严格管制；
4）人力资源总成本极低，但单个雇员待遇较优；
5）每股收益能保持较高的增长率。
从这些标准可以看出，这种方法需要经验、判断力、对政治的敏锐和普通人的智慧，而不是繁琐艰难的数字分析，易于被学习和接受。选择这类股票应注意两个方面：首先是鉴别某一行业是否正处于成长阶段，其次是在这个行业中选择最有希望的公司进行投资。
普莱斯认为，当某一行业开始走下坡路时，一般都会显示出“杠杆效应”，即净利润的下降速度要远快于单位销售量的下降速度。据此，他准确地判断出30年代铁路行业的衰退。而在“二战”之前，普莱斯就发现了航空运输、柴油发动机、空调、塑料和电视机产业的诱人前景。此外，夕阳行业如果脱胎换骨进入了新的成长期，不管是新产品的开发还是老产品有了新用途，都可以成为投资对象。
到了六十年代末期，成长型股票的价格都已经炒作到非常高的市盈率水平。普莱斯认为市场上已经没有什么便宜的成长型股票，投资方向也应当有所改变。于是他把资产转让给合伙人，放弃了对公司的控制和经营。其私人财产主要投向能够抵御通货膨胀风险的资产，如房地产、自然资源、金银和债券等，成功地躲过了1973－1974年高价股的暴跌。
他之所以能够成为一代宗师，不仅在于其探索出了投资成长股的方法，更重要的是他没有教条地运用这种方法。坚持直觉、尊重现实和灵活应变是投资的最高境界。
盯住成长股，在市场恐慌时买入。如何才能在市场恐慌时买入？在别人贪婪时恐惧在别人恐惧时贪婪。这句让大多数投资人听得耳朵都起了老茧的名言，究竟有几人能做到？事实上没有人能够准确预测股市走势，也没有人能买到最低点，卖到最高点。所谓抄底逃顶、波段操作是神做的事，而不是人做的事。
投资大师对投资机会的嗅觉，就像森林之王对猎物的嗅觉一样灵敏。巴菲特并不刻意预测股市短期的走势，他从格雷厄姆那里学到“别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧”的原则，当市场情绪趋于歇斯底里，当股价极度低估或出现泡沫，他有足够强大的自控力保持客观理性、独立思考，有勇气反其道而行之，实施拿手的“选择性反向投资策略”。何况他还有一个真正的“安全边际”，那就是，即使他买错了，在套牢时，只要他愿意，他可以弄到很多钱不断买入，摊薄成本，这样一旦股价反转，他就会大赚。
低估就买入，应该说是比较纯正的价值投资流派。然而在具体的实践中遇到几个问题：
1）企业真正的价值，究竟如何体现？
2）企业内在的价值，究竟如何评估？
3）什么价格，叫做低估？安全边际的大小，如何界定？
4）买入后继续下跌，如何处理？
5）买少了，快速上涨，如何面对？
有这些疑问，我们就无法把投资简单的理解为低估就买入，因为上述问题不解决，无法践行“低估就买入”。根据我的经验，解决上述实践的困难，除了科学的、多维度的估值方法、企业核心竞争力的研究外，正确理解市场情绪和良好的资金管理，是一个良好的补充。
银行保险类企业的低估值，已经持续了两年，而中小盘企业的高估值也持续了两年，那些无法深刻理解市场情绪、缺乏良好资金管理的投资者（包括很多机构），深受其苦。
在充分享受中小企业成长收益的同时，我们应该深刻认识到，没有一种投资风格可以持续主导，中国平安再融资的传闻，成为继续压倒其股价的稻草，在我看来，这只是一根稻草而已，打击投机者的进一步出逃，也令各银行股遭遇连坐之苦。
成长型投资是真正的价值投资。价值投资注重捕获两种机会：一是纯价值型价值投资，企业既有价值被市场严重低估的机会，十元价值的东西，因为供求关系等原因，打折到五块钱卖。尤其是指一些成长性不算太好，但因为大环境比如货币政策、市场供求关系或宏观经济背景的影响而被低估的股票；二是成长性价值投资。企业具备长期价值成长，有可能发展成为大企业的机会，这样的企业通常容易被高估，但他们几乎很少有被低估的机会，只有等市场犯错时，那就是最好的买入良机。中国股市中，有时把股本扩张当成了成长性投资的代名词。最好是在成长股被严重低估的时候买入，并长期持有，这样既买到好东西，还可节省不少成本，一举两得。
细分的话，这两种机会根本不同。价值低估的机会，实际是一个套利的机会，其所追求的利益也是一次性机会，当企业价值的估值水平恢复到正常时，就可以退出而完成套利操作。本质上这种交易性质不是严格意义上的投资，更像是投机，是借用外部环境一个明显的错误而获利。这种机会不但存在，而且还是周期性地重复出现。这种机会也是可遇不可求，保留一定的现金，其意义之一在于等待和捕获这种机会。真正意义上的投资，是长期持有具有持续高成长的企业股权，抓住企业的成长机会，这种机会不是仅仅为了获得一次性的利益，而是且能够获得长期的复利，就是所谓的滚雪球。这是价值投资的核心和要点。
很多人自命为价值投资者，其实并没有理解上述两个机会的意义和差别。错误地、不自觉地仅仅围绕着价值低估打转转，对企业成长性认识不深，对成长性的机会重视不够。所以一直在价值投资的门口转悠，在价值投资的道旁溜达，就这样不知不觉中转悠、溜达了四五年。不是不知道这些道理，而是根本就没有深刻领会其核心内容。长期成长的企业值得长期投资，首先应该购买成长性，其次才应该考虑购买的成本，绝对不应该在成本因素上打转转，结果忽视了成长性，错过长期持有长期高成长的机会。说通俗一点就是，宁愿花大本钱养母鸡，也不贪便宜买公鸡，必须买会下蛋的鸡。买的不是鸡，而是鸡的生育能力。公鸡虽然也是鸡，但绝对没有生蛋的能力，所以就不是购买的对象，买的价格再便宜也是个错误，因为你买的东西是你不需要的，并且因此丧失了购买所需东西的机会与本钱。这就是问题所在。过去，的确买了一些被市场低估的股票，也因此获得了一些套利性差价收益，但这个收益与长期投资成长性企业所可能获得的收益相比，太微不足道了，捡了芝麻丢了西瓜。
提升卡
置顶卡
沉默卡
变色卡
抢沙发
千斤顶
显身卡
京公网安备 11010802022788号
