Fama-French三因子模型回归系数的意义是什么？

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最近在学习Fama-French三因子模型，对因子的正负和因子系数的正负不太理解，求大家帮助解答一下。（1）SMB和HML本身的值取平均后为正数，难道不能说明存在规模效应和BM效应吗？
（2）用三因子对个股超额收益率做回归，HML的系数显著为负，说明了什么？（之前已经算出HML这个因子的均值为正）

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关键词：三因子模型 超额收益率 超额收益 因子模型 规模效应

（1）SMB和HML本身的值取平均后为正数，难道不能说明存在规模效应和BM效应吗？
首先楼主要对SMB和HML需要理解。
SMB（Small Minus Big）衡量市值较小的股票的超额回报，而不是市值较大的股票。
HML（High Minus Low）衡量价值股超过成长股的超额收益。价值股票的成交价格比（B/P）高于成长股。
所以说SMB和HML本身的值取是根据情况而定。 例如SMB 的系数为正，因此当小型股超过大型股时，小型股指数将获得更高的回报，相反该系数为负数，说明样本基金可能偏好于配置大盘股，其超额收益受大盘股收益的影响。 同样的HML的系数小于0，可以说明样本基金偏向于配置成长型股票（即账面市值比较低的股票）。所以这是个相对概念不存在规模效应和BM效应。

（2）用三因子对个股超额收益率做回归，HML的系数显著为负，说明了什么？
基金的超额收益还受到HML的负向影响，样本期间内该基金可能偏好配置账面市值比低的成长型股票，但由于此间成长型股票的超额收益表现不佳，该基金的收益因此受到部分影响。

gdm401 发表于 2019-4-17 02:34
（1）SMB和HML本身的值取平均后为正数，难道不能说明存在规模效应和BM效应吗？
首先楼主要对SMB和HML需要理 ...

说的很明白。谢谢

请问楼主，做回归的时候，自变量SMB和HML分别是市值和账面市值比还是小市值组收益率-大市值组收益率；高账面市值比收益率-低账面市值比收益率呀，还有这两个数据在哪里找呀，救命我好迷糊