20190426【充实计划】第1050期

充实每一天 发表于 2019-4-26 04:27
为什么|学习笔记|好

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学习和投资心得：
凯利公式与仓位管理：仓位管理与资金配置是投资系统的底层操作系统，决定着投资者暴露给市场的风险大小，也影响了最终投资收益。当然，仓位管理问题众说纷纭，分为不同风格与偏好，其实均有理论支持。比如长期高仓位甚至满仓，就是基于“长期看股权投资收益明显高于其他资产”这个历史规律，如冯柳、唐朝均主张这一策略；也有坚持永不满仓风格的仓位策略，比如厚恩投资-佐罗基于保守主义思想主张留出相当比例现金来应对市场极端情况。西总（西峯）也表示过自己一般最多八成仓，绝不满仓。很明显，投资哲学、知识结构、风险偏好、预期收益、甚至人生阅历都会影响投资者的日常决策。因此，也可以理解为不存在所谓的终极最优仓位管理策略。只要还在市场上，投资者必然需要主动或者被迫进行仓位管理。虽然没有最优方案，但投资者可以选择最适合自己的管理策略。近期计划分配部分脑力在仓位管理（仅限股票市场）问题上，目标是构建出适合自己的仓位管理与资金配置策略系统。接下来一系列文字也是自己对于这个问题的思考与探索。写下来，方便梳理思路，提高思考效率；发出来，期望球友能帮忙寻找盲点，避免进入误区。今天先解析大名鼎鼎的凯利公式，仓位管理策略应该绕不开它。该公式有两个自变量，胜率、赔率，表达式为：仓位f=(bp-q)/b其中b是赔率，指期望盈利和可能亏损的比值；p是获胜的概率，q是落败的概率，等于1-p。以群众基础好的抛硬币实验为例，抛出正反面的概率都是50%，所以p, q获胜的概率都是0.5，假设赔率是可能盈利（2元）和可能亏损（1元）的比值等于2。因此，应投的资金比率是(2*0.5-0.5)/2=0.25。所以应投入25%的资金比例（2.5成仓），才能使收益最大化。单单凯利公式还解决不了仓位管理问题。凯利公式的假设太理想化了，与现实情况差异出入较大。第一，关于赔率取值是唯一确定的，投资现实中，每项操作的赔率可能是一个分布，并不是简单的恒定值。第二，假定胜率（概率值）也是恒定的，这也与客观现实相悖，胜率取值不仅模糊且随时间实时变化。第三，凯利公式仅仅给出单一比例值，实际上们需要购买一揽子股票，那仓位该如何在各股票间分配，凯利公式回答不了，至少需要进行改造。后面，将尝试对凯利公式进行改造，解决多个股票间的仓位占比问题。

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