海通证券-有色金属行业2010年投资策略报告-091231.pdf

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目 录
行业篇...............................................................................................................................6
1. 有色金属行业前景仍然看好.......................................................................................6
1.1 经济复苏期间有色金属行业是较好的投资标的.......................................................6
1.2 2010 年全球仍然处于经济复苏周期........................................................................7
1.3 中国经济发展有利于有色金属价格的回升...............................................................8
2. 2010 年是充满博弈的一年............................................................................................8
2.1 经济复苏博弈政策退出...........................................................................................8
2.2 需求上升博弈产能利用率增长...............................................................................11
2.3 部分产品库存高位压制价格的进一步上涨............................................................13
3. 供需分析：发达国家需求回升支持价格走近一步走高................................................14
3.1 铜价未来有望创新高.............................................................................................14
3.2 电解铝价格将缓慢上升.........................................................................................18
3.3 铅锌供需状况较好.................................................................................................20
3.4 小金属波动幅度较大.............................................................................................22
3.5 贵金属仍将高位运行，但难以呈现上升趋势.........................................................23
3.6 美元走势影响金属价格走势，但不是决定性因素..................................................23
4. 2010 年有色金属行业仍然具有较高的投资价值..........................................................23
4.1 铜冶炼企业主要关注矿产资源自给率....................................................................23
4.2 电解铝企业盈利值得期待......................................................................................24
4.3 铅锌冶炼企业主要看资源自给率...........................................................................25
4.4 重组将是2010 年有色金属行业重头戏.................................................................25
5. 投资策略：看好铜、锌、锡和电解铝等生产企业.......................................................26

公司篇.............................................................................................................................27
6. 驰宏锌锗（600497）：快速资源扩张+冶炼产能提高..................................................27
7. 焦作万方（000612）：电解铝+煤炭业务提升盈利能力..............................................27
8. 西部材料（002149）：业务突破将带动企业业绩快速提升.........................................27

图目录
图 1 全球商品期货价格上涨过程中有色金属涨幅较大................................................... 6
图 2 有色金属板块是2009 年以来上涨幅度较大的板块（%）...................................... 6
图 3 OECD 国家GDP 和最终消费支出指数................................................................. 7
图 4 “金砖四国”GDP 增长率走势（%）.......................................................................... 7
图 5 中国GDP增长速度与投资增长、进出口、社会消费品零售总额增长的关系（%）
.................................................................................................................................. 7
图 6 最终消费、资本形成以及净出口对中国GDP 拉动的情况（%） ........................... 8
图 7 OECD 国家失业率仍然较高（%） ......................................................................... 9
图 8 OECD 国家领先指数回升较快................................................................................ 9
图 9 OECD 国家工业生产指数........................................................................................ 9
图 10 OECD 国家出口总值（10 亿美元）...................................................................... 9
图 11 美国蜜执安大学消费者信心指数........................................................................... 9
图 12 世界大企业联合会美国领先指数十大经济指标..................................................... 9
图 13 美国汽车销售总量季调年率（100 万辆）........................................................... 10
图 14 美国零售销售（除汽车）经季调（10 亿美元） .................................................. 10
图 15 美国现房销售总额月环比（%）.......................................................................... 10
图 16 美国新建私人住宅开工总数季调年率（千套） ................................................... 10
图 17 OECD 狭义货币指数........................................................................................... 10
图 18 OECD 广义货币指数........................................................................................... 10
图 19 美联储基准利率走势（%）..................................................................................11
图 20 1990 年以来美联储调整利率情况........................................................................11
图 21 中国基本金属产量同比增长速度呈现V 型（%）................................................ 12
图 22 全球基本金属产量呈现V 型（千吨） ................................................................. 12
图 23 全球基本金属需求也呈现V 型（千吨）.............................................................. 13
图 24LME 基本金属库存走势（吨）............................................................................ 13
图25 LME 铜价与库存走势比较................................................................................... 14
图 26 LME 铝价与库存走势比较................................................................................... 14
图 27 LME 铅价与库存走势比较................................................................................... 14
图 28 LME 锌价与库存走势比较................................................................................... 14
图 29 LME 和COMEX 铜库存走势（吨）.................................................................... 15
图 30 上海期货交易所铜库存走势（吨）...................................................................... 15
图 31 全球精炼铜主要生产地区及产量占比.................................................................. 16
图 32 全球精炼铜主要消费地区及产量占比.................................................................. 16
图 33 全球精炼铜供需状况（千吨）............................................................................. 16
图 34 中国精炼铜产量及累计产量同比增速.................................................................. 17
图 35 全球精炼铜供需平衡情况（万吨）...................................................................... 17
图 36 全球精炼铜主要消费结构.................................................................................... 17
图 37 LME 和COMEX 电解铝库存走势（吨）............................................................. 18
图 38 上海期货交易所电解铝库存走势（吨） .............................................................. 18
图 39 全球电解铝主要生产地区及产量占比.................................................................. 19
图 40 全球电解铝主要消费地区及消费占比.................................................................. 19
图 41 全球电解铝供需平衡（万吨）............................................................................. 19
图 42 全球电解铝消费领域比例.................................................................................... 19
图 43 LME 铅库存走势（吨）....................................................................................... 20
图 44 LME 锌库存走势（吨）....................................................................................... 20
图 45 全球铅主要生产地区及产量占比......................................................................... 21
图 46 全球铅主要消费地区及消费占比......................................................................... 21
图 47 全球锌主要生产地区及产量占比......................................................................... 21
图 48 全球锌主要消费地区及消费占比......................................................................... 21
图 49 全球铅供需平衡（万吨） .................................................................................... 21
图 50 全球铅消费领域比例........................................................................................... 21
图 51 全球锌供需平衡（万吨） .................................................................................... 22
图 52 全球锌消费领域比例........................................................................................... 22
图 53 中国基本金属矿山开采毛利率走势...................................................................... 23
图 54 中国有色金属冶炼毛利率走势............................................................................. 23

表目录
表 1 全球精炼铜供需情况及价格预测........................................................................... 17
表 2 全球电解铝供需情况及价格预测........................................................................... 19
表 3 全球铅供需情况及价格预测.................................................................................. 22
表 4 全球锌供需情况及价格预测.................................................................................. 22
表 5 铜冶炼公司铜矿自给率及阴极铜毛利率................................................................ 24
表 6 电解铝上市公司各项指标...................................................................................... 24
表 7 铅锌上市公司各项指标.......................................................................................... 25
表 8 具有重组和资产注入预期或已经发展相关事宜的公司........................................... 26

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