请教一个国际金融中的升水和贴水问题

我个人在学习国际金融的时候，也曾经被这些左与右、大与小迷惑了一下。但是，后来我总结一条：银行总是以盈利为目的，其操作过程必定是“低买高卖”。
首先，左、右的报价一般分别银行对于某种外汇的买入价、卖出价，无论是直接报价法还是间接报价法都是一样的。
此外，银行一定会增加买入价与卖出价的价差，从而保证银行能够“低买高卖”。所以，可以比较即期汇率的差价，与远期汇率升/贴水率报价的差价。如果两者同号，则用即期汇率+远期报价，即远期升水；如果两者异号，则用即期汇率-远期报价，即远期贴水。

例如，即期汇率的银行报价为GBP1=HKD10.9863~10.9873，6个月的HKD差价为90~100。
解法：不必死记左小右大是升水，只需口算：
     在即期汇率下，卖出价（右）-买入价（左）=10.9873-10.9863=0.0010，
     在远期基点下，右-左=100-90=10，即价差为10个BP，即0.0010
     因此，即期汇率价差为0.0010，银行想增加价差，使价差从0.0010增加到0.0010+0.0010=0.0020。
     故在即期汇率上加上升水，即6个月远期汇率为：
     买入价：10.9863+0.0090=10.9953
          卖出价：10.9873+0.0100=10.9973

但是，假如6个月的HKD差价为100~90，则此时的远期价差为：
     右-左=90-100=-10。
即期价差为0.0010，远期价差为-0.0010（负数），在“银行只想扩大价差来获利”的思想下，银行不可能在即期汇率上加上贴水，即：
     买入价：10.9863+0.0100=10.9963
          卖出价：10.9873+0.0090=10.9963
这是 不 可 能 的，因为此时远期汇率的买入价与卖出价的差额为0，银行不可能作此等亏本事。

因此，仅会在即期汇率的基础上减去贴水，即6个月远期汇率为：
     买入价：10.9863-0.0100=10.9763
          卖出价：10.9873-0.0090=10.9783
以上是我学习过程中总结出来的一点体会，呵呵，请各位朋友斧正。

benjaminlp 发表于 2010-3-24 21:42
左边是买入价，右边是卖出价，既然是升水，意味着远期的价格比现期贵，自然要加上了，至于贴水，左大右小，在现价基础上减去，得出的远期价格才能满足左边是买入的低价而右边是卖出的高价了。

这些我也知道，这位朋友可能还没理解我问题的实质。那比如，在现汇的基础上，升水左右两边可以加一个同样的点数，贴水左右两边也可以减一个同样的点数，为什么一定是“左小右大”以及“左大右小”而不是左右相等呢？
例：USD$1=CHF1.2326/1.2336，此时一个月的远期点数为31/34，这样的话升水，USD$1=CHF1.2357/1.2370，问题是，为什么不可以标31/31，然后再注明升水或者贴水呢？假如不管升水还是贴水，左右两边数字一致，加或者减最后还是能保证低买高卖啊！

fhuiq 发表于 2010-3-24 23:05
我个人在学习国际金融的时候，也曾经被这些左与右、大与小迷惑了一下。但是，后来我总结一条：银行总是以盈利为目的，其操作过程必定是“低买高卖”。
首先，左、右的报价一般分别银行对于某种外汇的买入价、卖出价，无论是直接报价法还是间接报价法都是一样的。
此外，银行一定会增加买入价与卖出价的价差，从而保证银行能够“低买高卖”。所以，可以比较即期汇率的差价，与远期汇率升/贴水率报价的差价。如果两者同号，则用即期汇率+远期报价，即远期升水；如果两者异号，则用即期汇率-远期报价，即远期贴水。

例如，即期汇率的银行报价为GBP1=HKD10.9863~10.9873，6个月的HKD差价为90~100。
解法：不必死记左小右大是升水，只需口算：
     在即期汇率下，卖出价（右）-买入价（左）=10.9873-10.9863=0.0010，
     在远期基点下，右-左=100-90=10，即价差为10个BP，即0.0010
     因此，即期汇率价差为0.0010，银行想增加价差，使价差从0.0010增加到0.0010+0.0010=0.0020。
     故在即期汇率上加上升水，即6个月远期汇率为：
     买入价：10.9863+0.0090=10.9953
          卖出价：10.9873+0.0100=10.9973

但是，假如6个月的HKD差价为100~90，则此时的远期价差为：
     右-左=90-100=-10。
即期价差为0.0010，远期价差为-0.0010（负数），在“银行只想扩大价差来获利”的思想下，银行不可能在即期汇率上加上贴水，即：
     买入价：10.9863+0.0100=10.9963
          卖出价：10.9873+0.0090=10.9963
这是 不 可 能 的，因为此时远期汇率的买入价与卖出价的差额为0，银行不可能作此等亏本事。

因此，仅会在即期汇率的基础上减去贴水，即6个月远期汇率为：
     买入价：10.9863-0.0100=10.9763
          卖出价：10.9873-0.0090=10.9783
以上是我学习过程中总结出来的一点体会，呵呵，请各位朋友斧正。

这位朋友很棒，免得去傻乎乎的记口诀，虽然口诀也不难被，但对于理解没有太大帮助。总之，不管升水还是贴水，远期汇率买卖价差要大
于即期，银行远期要比即期赚得更多，这是硬道理。

做个总结吧
1，忘掉直接、间接标价法。国际外汇市场上主要的即期报价只有一种标价法：doller Majors，也就是美元总是在左边，其它货币在右边，1美元等于多少其它币种。例外是四个币种，美元在右边：先是GBP/USD,AUD/USD,NZD/USD,后来添加了 EUR/USD。规律是前三个币种是传统的英联邦老牌国家，以及欧元的“野望”
2，这些货币的报价是由国际主要的银行或者经纪商报出，所以区分bid、ask。也就是做市商银行买入bid的价格和卖出ask的价格。低买高卖是永远的规律，所以永远是左小右大。只有极其个别的时间，个别的做市商在向特定的询价机构报价的时候才会报出“choice”价格，即左右相等。市场的规则是如果choice价格出现，询价的机构是有义务一定要成交的，这个价格代表了做市商极大的诚意，如果不成交会被鄙视而且没人给你报价的
3，如何去理解升水贴水。形式上永远也是左小右大，代表了做市商在远期点上也要赚钱（注意是扒2层皮：即期一次，掉期点一次）。理论上讲是计算掉期点的利率平价公式导致，因为输入公式的利率也是区分买卖价格bid、ask的，所以理论上不仅要两个货币的利率相同，同时买卖价差也相同，此时才有可能得出相同的掉期点（其实还涉及到计息天数规则等等细节）
这个平价公式的核心是公平，无套利计划：假设美元1年的利率是10%，日元是近似0%。某人可以用1美元在即期市场上换100日元，平价公式要告诉我们的是：一年后，这个人无论这个人持有美元还是持有日元，其收益都要相等。例如，持有美元1年后变成1.1美元；持有日元一年后还是100日元（近似0的利率）。如果这样就米有人去持有日元了不是？所以要“补偿”持有日元的同志，一年后您的100日元可以换回1.1美元。1.1等于100日元，那1等于大概90日元，所以和即期相比就贴水了不是？
如何去记忆？简单的原则是看左边货币和右边货币，像上例中右边的日元利率低，就是贴水；如果右边的利率高，就是升水。最后留个问题：快速判断1年期USD.CNY应该是升水还是贴水？（美元一年利率是1%不到）

you are right! 14# landan2010

could someone please explain what is 升水, 贴水?

理论上根据抛补利率平价公式得出的！

这个帖子总结的很好啊，谢谢